南华期货油料产业周报：报告落地利空出尽，内外盘同步底部反弹20260708

———报告落地利空出尽，内外盘同步反弹 靳晚冬（投资咨询资格证号：Z0022725）联系邮箱：jwd@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年07月07日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前豆粕盘面交易重点在于：外盘大豆与玉米同步走强，延续上周种植面积报告落地后的上涨行情。上周中国方表达乐于对等关税调整，市场持续期待中国很快大规模采购美国大豆。另外美豆进入天气炒作期，对于高温产区产量可能受到影响。 对于国内豆粕，由于市场普遍看好后市，部分油厂延长自身压榨节奏，短期内保持销售订单压榨。随着进口大豆不断到港，预计国内大豆库存仍将继续保持高位，同样油厂豆粕库存在下游缺乏备货积极性下继续累库趋势，本轮内盘价格上涨后下游采购热情一般，依旧处于观望偏多。 后市来看，外盘供应端新作播种整体维持顺利，但厄尔尼诺气候已形成，部分产区出现高温迹象，种植面积方面利空落地，关注后续天气情况。需求端中美达成协议背景下，中方延续采购美豆节奏，短期外盘回落至关键支撑位后反弹，利空因素消化殆尽，估值底部向上存在弹性。内盘来看，M09从自身估值考虑下跌空间有限，跟随外盘走势为主。 当前菜粕盘面交易重点在于：国内进口利润维持低位，明年远月开启菜籽买船。逐渐进入三季度，菜粕近期在水产集中备货的季节性需求中走强，三季度现货基差较豆粕偏强，同时近月仓单压力较前期缓解，菜粕三季度可能较豆粕偏强，但四季度后需求回落叠加到港压力增加，豆菜粕价差可能重新走扩。 ∗近端交易逻辑 1.目前近月现实供应端来看，全国进口大豆港口与油厂库存继续维持上行，开机率不断回升，油厂豆粕库存稳步回升。 2.需求端来看，下游饲料厂物理库存维稳，预期后续现货价格保持弱势过程中持续补库动力有限。 3.交易所库存来看，豆粕仓单保持高位；菜粕仓单以低价澳籽粕为主。 *远端交易预期 1.内盘豆粕较外盘表现偏弱，叠加巴西贴水挺价，进口利润回落，针对当前巴西价格，国内采购四季度船期减缓，仅以近月与明年二季度船期为主。 2.目前中美贸易关系缓和，中方开启对于美豆新作采购，但量级目前进度偏少。加拿大、澳大利亚菜粕、菜籽不断到港，预计后续供应缺口同样缓解。 3.下游生猪产能去化偏慢，近期消费维稳。 4.南美大豆出口贴水偏强，等待到港量逐渐兑现。 5.美国大豆优良率良好，进度较快，厄尔尼诺气候逐渐形成，但实际影响暂未体现，逐渐进入干热天气。 美国产区月度土壤墒情预报 1.2价格及价差的预测 【行情定位】 ∗趋势研判：M09跟随外盘震荡上行为主。∗价格区间：豆粕底部锚定2800-2900附近，上方空间关注天气情况。 【基差、月差及对冲套利预测】 ∗基差策略：三季度现货下跌周期内继续考虑继续一口价采购为主，已点价按刚需提货即可，四季度考虑提前备货。 ∗月差策略：短期考虑M9-1正套机会。 ∗对冲套利策略：豆菜粕01价差做扩。 1.3基础数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、USDA作物生长报告：截至7月5日美豆优良率64%，低于预期66%、前周65%；开花率34%、结荚率9%，生长进度偏快，作物长势转弱利多盘面。玉米优良率67%，与前一周持平符合市场预期。 2、USDA压榨周报：截至2026年7月3日当周，美国大豆压榨利润为每蒲4.59美元，比一周前减少11.4%。2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨328.36美元，相当于每蒲7.63美元。伊利诺伊的毛豆油卡车报价为每磅69.86美分，相当于每蒲8.24美元。1号黄大豆平均价格为11.53美元，一周前为11.43美元/蒲。 3、Safras调研：巴西2025/26年度大豆销售进度71.5%，较上月提升7个百分点，但仍低于五年均值76.9%；2026/27新作预售仅13.9%，农户对远期售粮态度谨慎。 4、美国国家海洋和大气管理局：7月13日至19日期间，玉米带大部分地区将出现比往年更干燥的天气，而同期全美气温可能高于往年 【利空信息】 1、BAGE：截至7月1日当周，阿根廷2025/26年度大豆收获进度为99.1%，大豆收获工作已进入收官阶段，仅剩南部农业区部分地块尚未完成，因为土壤湿度过高导致收割机无法下田。随着近期霜冻天气有助于降低土壤水分，这些剩余面积的收获将得以推进。二季大豆收获进度达到97.8%，平均单产达2.59吨/公顷，同比增长5%，较五年均值高出22%。 2、SECEX：6月份巴西大豆出口步伐继续领先去年同期水平。6月1至30日，巴西大豆出口量为1450万吨，而2025年6月为1342万吨。6月份的日均出口量为690,461吨，同比增长8.0%。6月份的大豆出口均价为每吨431.6美元，同比上涨8.5%。 3、机构预估：美国2026/27年度大豆产量1.215亿吨，6月气候适宜支撑作物长势，预估种植面积8555万英亩，高于USDA官方8537万英亩。 4、USDA种植面积报告：2026年美国大豆种植面积8536.5万英亩，同比增加5.1%，较2025年增加415万英亩，收获面积8440.1万英亩，同比增加4.9%；调查时点仍有804.5万英亩大豆待播种，较去年同期1154.5万英亩明显减少；美国玉米种植面积9534.3万英亩，同比下滑3.5%，高于市场预期9499万英亩。USDA季度库存报告：截至6月1日美国大豆总库存10.61亿蒲式耳，同比增5.3%；农场内库存3.67亿蒲式耳（同比减10.9%），农场外库存6.94亿蒲式耳（同比增16.4%）；本季度大豆表观消费量10.6亿蒲式耳，同比提升18%；同期美国玉米库存52.95亿蒲式耳，同比增14%，低于市场预估；农场内库存29.59亿蒲式耳（同比增15.8%），农场外库存23.36亿蒲式耳（同比增11.9%）；本季度玉米表观消费量37.4亿蒲式耳，同比增6.9%。。 【现货成交信息】 下游近月整体物理库存维稳，现货成交在低价下有所好转，但市场对于油厂明年一季度报价采购量级偏少，热情减弱。 2.2下周重要事件关注 1、周一USDA出口检验报告； 2、周二USDA作物生长报告、巴西Secex周报、CFTC农产品持仓； 3、周四USDA出口销售报告； 4、周六USDA月度供需报告、CFTC农产品持仓。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 本周豆粕盘面跟随外盘反弹，国内自身缺乏更多驱动。 菜粕由于近期进入下游备货季叠加仓单压力缓解走强。 ∗资金动向 豆粕（左）和菜粕（右）近期重点盈利席位减多加空，但外资席位加多。从豆粕期权PCR指标来看震荡趋势。 ∗月差结构 豆粕期限结构呈现近C远B结构，远月逐渐走强。菜粕月差结构来看09合约开始逐渐走强。 本周豆粕基差、菜粕基差继续保持弱势，豆菜粕价差继续回升。 远月基差来看，对盘榨利与基差大致呈现反比走势，前期买船利润高企使得现货基差保持弱势，但同样由于内盘现货压力压制，远月买船利润走弱，对应内盘四季度或将走强。 【外盘】 ∗外盘走势 外盘在种植面积报告落地后多头资金重新回归，在关键位置获得支撑后开启反弹，同时中方采购提升外盘出口需求预期，天气转干热为盘面注入更多天气升水。 ∗资金持仓 CFTC表明管理基金多头继续回落，整体看资金面逐渐走弱。但由于周度数据滞后性，缺乏即时指引，市场预估仅7月7日当日便增加30000手多单持仓。 第四章估值和利润分析 4.1产区利润跟踪 豆系产区利润情况来看，美豆产区压榨利润虽有回落但依旧保持高位。南美产区巴西、阿根廷利润回落。加拿大菜籽国内压榨利润继续保持强势。 4.2进出口及压榨利润跟踪 对于进口大豆，目前巴西发运若恢复后，6月预估到港1200万吨，7月1300万吨，8月1000万吨左右。关注后续巴西发运以及港口清关进度。 菜籽进口压榨利润来看，加菜籽买船利润回升，澳籽供应余量有限，且前期澳籽全年买船已完毕，加菜籽额外买船使得后续供应修复预期偏强。另传买明年3-5澳菜籽。 【国际进出口】 ∗美国 ∗巴西 ∗阿根廷 ∗中国 第五章供需及库存推演 5.1国际供需平衡表推演 6月30日（周二），美国农业部（USDA）公布的种植面积报告显示，美国2026年大豆种植面积预估为8,536.50万英亩，市场此前预估为8,536.9万英亩。2025年实际种植面积为8,121.5万英亩。此次大豆面积相较3月小幅上调，诱因是玉米带东部土壤偏湿，农户改种大豆。大豆种植面积上调上调0.8%，增幅66.5万英亩，为该报告近十年最大单次上调幅度，较2025年播种面积8121.5万英亩（六年低点）同比提升5.1%，但整体符合市场预期，故并未压制买盘情绪，最终库存可能来到3.5亿蒲附近水平。 6月30日（周二），美国农业部(USDA)公布的季度谷物库存报告显示，美国2026年6月1日当季大豆库存 为10.61122亿蒲式耳，同比增加5400万蒲式耳（增幅5%），分析师预估为10.46亿蒲式耳，较市场交易预期高出1500万蒲式耳。数据显示，6月1日美国农场内大豆库存为3.67亿蒲式耳，农场外库存为6.94122亿蒲式耳。 整体来看，本次报告更多属于利空落地，后续关注天气与中国采购情况。 南美方面，将阿根廷2025/2026年度大豆产量预期从之前的4800万吨上调至5000万吨，市场预期为4862万吨；维持巴西2025/2026年度大豆产量预期在1.8亿吨不变，市场预期为1.8034亿吨。 5.2国内供应端及推演 对于进口大豆，三季度到港压力持续压制盘面近月合约整体高度，远月合约在三季度开始更关注美豆种植。中加关税减免后，三季度菜系供应压力同样存在回归预期。 5.3国内需求端及推演 国内大豆三季度结转库存仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位。国内豆粕在前期较高程度备货后，后续消费量同样难有更多增量。 5.4国内库存端及推演 国内大豆三季度后随着巴西大豆到港，逐渐开始回升，豆粕库存跟随回升，属于国内年度供应压力较大的时间节点。