油运行业更新报告：海峡恢复伊朗解禁，业绩估值双重空间

——油运行业更新报告 本报告导读： 海运《油运运价回落后企稳，集运新一轮宣涨持续》2026.06.14海运《油运干散运价回落，集运启动新一轮宣涨》2026.06.07海运《集运干线涨幅扩大，油运运价继续回落》2026.05.31海运《中东冲突油运紊乱，期待超高景气持续》2026.05.28海运《干散货矿石运价高企，集运涨价关注持续性》2026.05.24 中东冲突前油运已进入“超级牛市”。海峡恢复，油运供需恢复高位，补库需求有望提升高景气。伊朗制裁取消，合规市场将现超高景气且可持续数年，打开估值空间。 投资要点： 中东冲突海峡受阻致油运需求缩减，贸易紊乱主导运价中枢高企。2026年2月底美以伊战争爆发，过去数月霍尔木兹海峡受阻持续。估算中东原油海运出口缩减过半，全球原油海运量（吨）缩减超一成；美湾、南美出口增长超两成，航距拉长对冲部分影响，但油运需求（吨*海里）仍存缺口。冲突初期，受战争风险溢价、抢运及贸易紊乱等主导运价大幅飙升，并创历史纪录。随着区域供需紊乱改善，近一个月运价逐步回落，符合预期。目前VLCC核心航线TCE仍近10万美元/天，显著高于过去二十年运价中枢与2025年均值。美伊和谈影响一：霍尔木兹海峡恢复通航，油运产能利用率将恢复 高位，补库需求有望进一步提升高景气。据新华社报道，美国总统特朗普发文美伊达成协议，将开放霍尔木兹海峡。若海峡通行中东出口恢复，油运产能利用率将重回冲突前高位，且长锦控盘将进一步锦上添花。同时，过去数月全球经历创纪录去库，后续补库确定可期。若部分国家基于能源安全进一步提升战略储备目标，将进一步推升补库需求。提示补库规模与节奏将与油价期现价格与原油增产速度相关。目前VLCC一年期期租水平超12万美元/天，反映实业界对油运高景气持续的乐观预期，2026-2027年高盈利确定可期。美伊和谈影响二：伊朗石油制裁取消，油运合规市场将成就超高景 气且可持续数年，更重要将打开估值上升空间。美国长期对伊朗石油制裁，导致油运出现灰色市场，并延缓老旧油轮拆解。2025年以来美国加强对伊制裁，全球17%VLCC被制裁，合规市场仅700余艘VLCC。若伊朗制裁取消，合规油运需求将增长约5%，VLCC合规需求增幅更大；而其影子船队由于普遍超20岁、长期脱离主流保险体系、难以通过大油公司检查等，预计将难以回归合规市场。未来五年20岁以内VLCC几无增长，伊朗制裁取消将提供合规市场“需求意外”，成就超高景气且可持续数年，打开估值上升空间。 重视油运非脉冲式投资机会，增持油运。海峡通航将驱动油运产能利用率恢复高位，且长锦控盘将继续锦上添花。伊朗制裁取消将再一次提供“需求意外”，船厂产能将保障“供给瓶颈”，提供业绩估值双重空间。推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。 风险提示。经济波动、地缘局势、制裁与环保措施执行不及预期等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所