油价回落暑运启动，海峡恢复伊朗解禁

——国泰海通交运周观察 本报告导读： 运输《航空机场行业数据库月报》2026.06.25运输《端午短途出游旺盛，油运多线运价大涨》2026.06.21运输《油运多线运价大幅上涨，集运美线上涨好于欧线》2026.06.21运输《油运图鉴2.0版（第十六期）》2026.06.18运输《海峡恢复伊朗解禁，业绩估值双重空间》2026.06.16 航空：地缘油价不改长逻辑，供需向好与油价回落保障旺季经营改善可期，建议增持。油运：海峡恢复且伊朗解禁，合规市场有望成就超高景气且可持续，维持增持。 投资要点： 油运：海峡恢复运价冲高回落，伊朗制裁利好合规市场。1）短期：美伊和谈开启60天海峡开放与伊朗石油解禁。上周海峡通行船舶环比大增近3倍，已恢复至2月的50%；其中VLCC通行环比增近2倍。VLCC运价冲高回落，中东航线TCE最高超50万美元/天，随后回落至近30万美元/天；美湾和西非航线经历6月中跳涨后小幅回落，运价仍超14万美元/天。2）中期：海峡恢复后油运产能利用率将重回冲突前高位，长锦控盘将进一步锦上添花，后续补库需求值得期待。提示补库规模与节奏将与油价期现价格与原油增产速度相关。3）长期：若伊朗石油制裁解除持续，油运合规市场将成就超高景气且可持续数年，进而提供业绩估值双重空间。短期博弈提供长逻辑布局时机。推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。 集运：欧美干线运价继续上涨，关注7月关税政策变化与影响。6月26日SCFI综合指数环比上涨4%，其中欧线升6-10%、美线升7%。欧线、美线运价自5月已累计上涨达超九成。班轮公司自5月持续涨价，以缓解油价压力并在旺季前修复运价。货主为规避后续继续涨价与关税加征风险而提前集中出货，主导旺季提前启动，叠加班轮公司小幅减班，供需改善支撑5-6月大幅涨价。随着提前出货减少，且国际油价回落，建议重点关注7月多国关税政策变化与执行情况。1）美国现行10%关税将于7月到期，关注后续会否加征；2）欧盟小包关税将于7月开征，影响或可参考2025下半年美国加征影响。后续旺季需求与关税影响或将是涨价持续性的关键。相关标的中远海控、东方海外国际、海丰国际、锦江航运、德翔海运。 维持航空油运增持。1）航空：继续看好超级周期长逻辑，票价市场化且供给低增，提振消费将助力供需继续向好。建议增持。2）油运：海峡恢复油运产能利用率重回高位，伊朗解禁将有望成就超高景气且可持续，将打开估值空间。短期博弈提供长逻辑布局时机。 风险提示：经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Clarksons，国泰海通证券研究 数据来源：Clarksons，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究备注：数据统计范围为2016年至（2026年6月28日）。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666