新基建行业2026年下半年展望：数据中心行业——有序的爆发式增长

2026年下半年展望：数据中心行业——有序的爆发式增长

供求博弈

2026年上半年，数据中心行业经历了从“芯片约束”向“电力+基建瓶颈”的结构性转移。算力市场需求爆炸式增长，但供给端受电力指标、审批门槛和关键设备交付周期限制，供需缺口短期内难以弥合，地方政策也在放缓项目推进节奏并提高准入要求。

市场担忧：人工智能数据中心基础设施存在泡沫么？

市场担忧人工智能数据中心基础设施是否存在泡沫。报告区分了“AI基础设施过度建设”的泡沫和“更广义AI资产估值”的泡沫，认为前者对应供需是否失衡，后者更多与定价与盈利预期相关。在电力与审批硬约束下，短期出现系统性过剩的概率较低，但需关注更长周期可能出现的阶段性供需错配与估值波动。

推理占比正快速上升，或成未来主驱动力

推理占比正在快速上升，有望成为未来算力需求增长的主驱动。2026年下半年项目落地有望提速。国产GPU扩产在即，叠加超大型云厂商订单滚动释放，预计2026年下半年项目落地节奏将较上半年进一步加快。

维持行业领先评级

产业周期维度看，预计2H26新模型开发与存量模型迭代仍将支撑需求韧性。企业端和客户端推理逻辑需求不断提升，正成为行业中长期驱动力。领先的数据中心运营商有望凭借资源禀赋和客户粘性进一步提升份额。高算力数据中心运营商仍将受益于产能快速增长和高锁定预租率，以确保未来几年的收入和EBITDA增长。维持行业领先评级，推荐万国数据（9698 HK/买入）、新意网（1686 HK/买入）作为中国内地/中国香港的首选标的。

产业链层面

关注液冷技术的规模化应用带来的增长需求，以及绿色能源与合规服务商在政策驱动下增量机会。

潜在风险因素

供给端：物理瓶颈无法快速化解带来的兑现延迟风险；需求端：AI应用商业化的持续性风险；技术路线风险：AI芯片技术迭代加速；宏观风险：全球经济增速放缓或贸易摩擦加剧；竞争加剧：除头部企业外，若新进入者或传统电信用电企业大规模进入AIDC市场。