天然橡胶产业周报：原料成本支撑稳固，随宏观转暖回升

——原料成本支撑稳固，随宏观转暖回升 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）研究助理：黄超贤（期货从业证号：F03147169）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月15日 一、核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 原料端尚未进入旺产阶段，局部天气扰动与上游抢收下，原料价格支撑较为稳固，上周至周末泰国、越南等产区杯胶与胶水延续上涨，但供应季节性转宽预期和终端需求压力并存。随欧洲加息、局势再度紧张、美国加息预期、关税壁垒等多重宏观扰动，周中承压下挫。能源与贸易成本上涨带来的通胀滞后影响逐步显现，欧洲加息同时下修经济增长预期，总需求受压。美国就业数据超预期，加息与缩表预期加大商品在内的风险资产压力，美国最新通胀数据符合预期。目前地缘局势随谈判进展进一步缓和，宏观氛围显著回暖，助稳估值。产区割胶积极较好，且物候条件较好，但短期存降水扰动，厄尔尼诺影响可能后置，后续关注季节性上量压力和浓乳分流影响。橡胶库存同比偏高，近端加工利润与进口窗口受限，远端进口驱动中性，但整体淡季去库偏缓。需求受地缘扰动，区域出口有待恢复，海内外宏观预期压制需求预期。下游利润压力较大，近期开工有回落，上周胶价回落带动补库跟进，刚需补库带来下沿承托，地缘局势缓和有助海外需求复苏，后续关注成本传导以及订单回暖情况，终端消费与库存仍有压力。NR交割品与交割方式扩大对近端供应影响有限。预计胶价维持期间震荡，未来重点关注产区季节性供应上量压力与需求韧性能否延续。 ∗近端交易逻辑 RU仓单低位，价格随宏观情绪波动，浅色胶维持去库，胶水原料价格居高，年内仓单压力预期有限，估值偏强将带来一定支撑。NR海外补库与原料抢收高价支撑，深色胶库存偏高，但部分胶种流动性较紧，近期下游采购带动去库，但速度并未大幅超预期，扩大交割范围将减弱远端流动性压力。短期在原料成本支撑尚未塌陷前，盘面资金仍或主导近端走势，宏观情绪回暖有助价格维持偏强 国内轮胎厂订单平淡，维持逢低刚需采购，库存去化缓慢；前期轮胎产销表现稳定带动下游去库，但存在提前采购透支后续需求问题。局势缓和下化工品价格回落，有助于缓解下游利润压力，未来关注去库速度变化。 局势缓和与OPEC+扩产消息扰动，化工板块走弱，顺丁橡胶等合成橡胶供应转宽松且需求承压，原料丁二烯价格支撑弱化，价差扩大至前高区间，替代效应带来一定拖拽影响。 *远端交易预期 海外产区供应上量过渡阶段，原料维持偏高，对胶价形成支撑。整体产区物候正常，降水基本恢复正常，后续产区有望顺利上量，但天气扰动预期仍存，后续关注三季度厄尔尼诺加强的实际影响。 国内消费政策稳定，汽车终端销量同比有所偏弱，但轮胎、汽车配套以及工程机械等出口增长维持高韧性，对轮胎需求提供支撑，后续仍值得重点关注。新能源乘用车和重卡后市预期良好，重卡销量维持增长，新能源汽车对外出口长期向好。后期新能源补贴退坡带来需求增长放缓，固定资产投资增速放缓，但新一轮国标替换与以旧换新政策或给予支撑。 伊朗局势近期有所缓和，若谈判顺利，海峡有望实现通畅，但后续仍有变化风险；美联储新主席提倡缩表等偏鹰派主张，美国长期高油价将带来通胀风险、美国就业数据超预期，共同提升加息压力，对橡胶等商品估值存在一定压制。欧洲双反裁定有所放松，但双反政策和EAEU保障调查带来抢出口效应，远期仍存在压制影响。EUDR延期尚有更改可能，美国威胁新增301调查关税。下游国际化竞争升级带来贸易保护政策频发，远端出口需求风险仍需计价。 1.2价格与价差预测 ∗价格区间：橡胶期货合约预计维持区间震荡，关注17500区间支撑至18000压力；NR主力合约价格关注15200区间支撑。 ∗价差研判：仓单矛盾有限，月差驱动受限；宏观情绪回暖，海外原料供应释放，若价格后续松动，NR估值或存在相对RU转弱空间。丁二烯成本支撑或进一步转弱，合成橡胶供应转宽，天然与合成价差或仍有走扩空间。 第二章重要信息及关注事件 2.1上周重要信息 【利多信息】 1、据中国海关总署数据显示，2026年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计53.1万吨，较2025年同期的60.7万吨下降12.5%。1-5月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计334.3万吨，较2025年同期的347.6万吨下降3.8%。 2、QinRex最新数据显示，2026年前5个月，科特迪瓦橡胶出口量共计74.9万吨，较去年同期的75.1万吨微降0.3%。单看5月数据，出口量同比下降8.1%，环比下降18.8%。 3、根据第一商用车网掌握的最新数据，2026年5月份，国内新能源重卡市场共计销售3.08万辆，环比4月增长10%，同比实现增长，增幅达到104%，同比增幅较上月大幅提升，4月新能源重卡销量同比增长76%。 3、美国劳工部10日发布的数据显示，受能源价格上涨推动，美国5月消费者价格指数（CPI）同比上涨4.2%，创2023年5月以来新高。剔除食品和能源价格后，美国5月核心CPI同比上涨2.9%。在美国5月通胀报告公布后，市场减少了对美联储加息的押注。4、当地时间6月9日，据日本经济新闻报道，日本央行计划在本月15至16日召开的货币政策会议上将基准利率从0.75%上调至1.0%，并拟于2027年4月后停止缩减国债购买规模。5、5月份，居民消费市场运行总体平稳，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨1.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%。受国内部分行业需求增加以及国际大宗商品价格波动传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.5%，同比上涨3.9%。6、截至2026年6月7日，中国天然橡胶社会库存127.03万吨，环比增加0.11万吨，增幅0.09%。中国深色胶社会总库存为87.34万吨，环比增0.47%。其中青岛现货库存增0.88%；云南降1.40%；越南10环比持平；NR库存小计环比微增。中国浅色胶社会总库存为39.69万吨，环比降0.74%。其中老全乳胶环比降0.73%，3L环比降7.75%，RU库存小计增0.99%。（来源：隆众资讯） 7、天气方面，产区物候条件良好，无干旱风险，近期高纬度降雨增加虽有扰动，但原料价格较好，有利于未 2.2本周关注重点 1、关注国内开割上量情况和后续降雨情况。关注物候条件和开割情况。2、关注海外产地原料价格变化，浓乳需求与分流情况。3、关注进口驱动与国内库存去化速度，关注下游高价下采购进度以及成本向下传递进度。4、关注全乳仓单注册与20号胶仓单注销情况5、宏观数据方面关注中东谈判进度、美国议息会议。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 原料支撑稳固，中东局势反复后又大幅缓和，宏观情绪波动，带动橡胶走势宽幅震荡，周中下挫后企稳回升。 3.2现货行情与价差分析 【现货行情】 ∗现货价格变化 ∗交割品价格走势 【期限结构分析】 ∗基差变化 source：wind,彭博,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 ∗月差结构 【外盘行情】 ∗外盘月差结构 ∗内外价差 【虚实盘比与情绪指标】 【品种价差分析】 ∗干胶现货价差 ∗天然与合成橡胶价差 source：wind,上海钢联,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链利润跟踪 ∗原料成本 ∗加工利润——国产胶 ∗加工利润——进口胶 第五章供需及库存推演 5.1供应端 ∗主产国产量 ANRPC最新发布的2026年4月报告预测，4月全球天胶产量料降2.6%至77.2万吨，较上月下降0.8%；前4个月，全球天胶累计产量料降1.7%至385.3万吨。 2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.2万吨。其中，泰国增1.4%、印尼降0.8%、中国增2.9%、印度增4.4%、越南降4.2%、马来西亚增6.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增12.4%、其他国家增6.5%。 中国海关总署数据显示，2026年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计53.1万吨，较2025年同期的60.7万吨下降12.5%。1-5月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计334.3万吨，较2025年同期的347.6万吨下降3.8%。 5.2需求端 ∗主产国总量需求 ANRPC最新发布的2026年4月报告预测，4月全球天胶消费量料增2.5%至123.5万吨，较上月下降5.9%。前4个月，，累计消费量料降4%至492.3万吨。 2026年全球天胶消费量料同比增加1.3%至1555万吨。其中，中国增1.7%、印度增3.6%、泰国降3.5%、印尼增1%、马来西亚增8.2%、越南降5.7%、斯里兰卡降5.1%、柬埔寨增7.5%、菲律宾增13.8%、其他国家增 ∗轮胎产销情况 国内全钢轮胎样本企业产能利用率为66.29%，环比-0.07个百分点，同比+5.05个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为71.02%，环比+0.16个百分点，同比-6.96个百分点。另外，山东地区轮胎库存天数有所回升。 ∗配套需求——汽车 ∗配套需求——重型货车与工程机械 重卡与工程机械产量与出口维持增长，国内固定资产投资有复苏迹象。商用车大数据平台数据显示，2026年4月重卡批发销量11.70万辆，同比33.43%，环比-15.81%。1-4月累计销量43.48万辆，同比23.29%。 长期来看，国内固定资产投资增长承压，随着国内房产基建增速持续疲软，国内货车新增需求或有限，而更多由新旧置换为主，故其带来的轮胎配套需求预计增量有限，未来仍依赖宏观政策刺激和出口增长带动。而2026年置换需求或维持较高韧性，国标更新、电气化置换和以旧换新等行业规范政策一定程度刺激货车加速更新换代，尤其是纯电卡车带来加速替换。此外，随着海外制造业逐步复苏与发展中国家基建需求降持续支撑工程机械出口稳定增长。 ∗海外轮胎产量 ∗海外轮胎需求 美国商务部经济分析局5月4日发布了4月份汽车销量数据。初步数据显示，2026年4月，美国汽车销量同比继续负增长，但降幅大幅收窄，当月同比下降7.1%，销量仅为139.45万辆；2026年1-4月，美国汽车销量累计同比下降7.0%，达到513.63万辆。 2026年4月，美国汽车销量完成139.45万辆，同比下降7.1%。分主要车型来看，轻型车销量为136.20万辆，同比下降6.9%；重型卡车销量为3.25万辆，同比下降11.7%。在轻型车中，轿车销量为22.86万辆，同比下降9.8%；轻型卡车销量为113.34万辆，同比下降6.4%。 2026年4月，欧洲7国合计销量13.7万辆，同比+30%，环比-20%，其中纯电注册9.2万辆，占比66%。乘用车注册48.0万辆，同比+2%，环比-18%，电动车渗透率28.6%，同比+6.2pct，环比-0.5pct。1-4月欧洲主流7国累计销量52.2万辆，同比+36%，电动化率27.7%。 日韩汽车产量方面，日本4月出口同比持稳，货车产量增速提升，但出口增速回落；韩国汽车3月出口边际转暖。 ∗其他橡胶制品需求 2026年5月海外制造业表现维持复苏态势，环比4月有所回落，但部分由于提前备库拉动，国内5月PMI环比下滑，持稳于50。橡胶其他下游开工分化，部分需求表现较为平淡。受能源成本大幅上涨和欧美加息预期影响，后续承压。 5.3库存端 ∗期货库存 ∗社会库存 截至2026年6月7日，中国天然橡胶社会库存127.03万吨，环比增加0.11万吨，增幅0.09%。中国深色胶社会总库存为87.34万吨，环比增0.47%。其中青岛现货库存增0.88%；云南降1.40%；越南10环比持平；NR库存小计环比微增。中国浅色胶社会总库存为39.69万吨，环比降0.74%。其中老全乳胶环比降0.73%，3L环比降7.75%，RU库存小计增0.99%。