甲醇周报：宏观情绪转暖，成本仍有支撑，但需求恢复暂不明显，期价震荡上涨倪耀详从业资格号：F0273805投资咨询号：Z0000182彭昕（联系人）从业资格号：F03089078 2022年6月3日 【周度回顾】➢现货端：内地市场震荡走弱，沿海市场横盘震荡。➢供应端：甲醇装置全国和西北开工率上升，原料端煤制和焦炉气制甲醇开工率上升，天然气制甲醇装置开工率下降，整体上甲醇国内供应端增加1.55万吨。➢需求端：MTO装置和传统下游加权开工率下降，新兴需求和传统需求甲醇消费量共计减少1.51万吨，本周甲醇供增需减。➢库存端：内地企业库存连续三周去化后开始累库，内地订单量相较于前期走弱明显，近期内地仍有累库的可能性，内地的供需边际转弱，产区现货价格的强度表现也偏弱。虽然本周内地汽船运货物陆续到港卸货和进口船货卸货入库，江苏部分公共仓储库存积极上涨，但本周浙江、广东和福建库存均下降，整体沿海主港库存缓跌。➢成本利润端：煤制和气制甲醇利润下降。传统下游综合加权利润走高，甲醛和二甲醚利润走低，MTBE和醋酸利润走高。沿海MTO装置加权利润和内地MTO装置利润双双走高，两者均维持盈利。➢基差和价差：港口和内地基差大幅走低，09-01价差走弱。 ➢春季季节性集中检修基本已结束，偶有部分装置短停，但对总体开工影响不大，预计产量将继续维持高位运行。不过由于今年春季检修的规模并不大，甲醇周度产量已接近于年内最高点，因此后期产量也不太会出现大幅回升，但西北新增几套甲醇装置有投放预期，供应端仍显承压。目前需要关注的是进口方面的增长：由于伊朗长约加点大幅下降，人民币贬值幅度减轻，进口利润基本保持平水或偶有盈利，导致贸易商采购意愿较为强烈。前期临时短停的伊朗装置逐步回归，伊朗地区产量仍维持高位，长协已基本落地的情况下，考虑到到港船期大约1个月左右，甲醇后续进口货源对港口的冲击预期较大。➢传统下游表现趋弱：南方迎来梅雨季节、北方天气炎热且麦收季来临，下游板厂开工减弱，甲醛利润一直维持低位，开始进入消费淡季。醋酸装置检修较多，主要下游区域需求欠佳，对甲醇需求难有亮眼表现。二甲醚作为能源类需求在疫情好转下或将有部分回补，但鉴于其已经处于消费淡季且经济性趋弱，需求的回升不会给与过高的期望值。MTBE对甲醇的需求相对有一定的提升空间，一是国内成品油出口退税带动调油需求，出口订单增多导致国内现货资源有限。二是，随着复工复产逐步进行，对汽油需求有望回升，且部分地炼企业开始重启运行。总体来看，在疫情常态化防控的背景下，甲醇较为刚性的传统下游需求短期内难以见到大幅提升，支撑仍显乏力。新兴需求表现不及预期：浙江兴兴周初因设备故障短停恢复后降负运行，原本预计6月初恢复运行的南京诚志一期推迟至7月恢复。因疫情原因，天津渤化MTO装置在5月底全部达产的计划有所推迟，继续关注其6月能否如期投产且稳定开车，若可以实现满负荷运行，届时对甲醇消耗量将会有16万吨/月左右的提升。在需求现实端偏弱且预期不明朗的情况下，继续关注复工复产后需求恢复的成色和天津渤化的投产进度。➢成本端支撑依旧：内蒙地区部分煤矿煤管票不足停产，供应以长协为主，市场煤整体供应偏少。目前化工等非电用户需求稳定，叠加气温回升后处于电厂补库周期，市场煤价格易涨难跌，成本支撑依旧强劲。➢目前市场主要在交易上海等地复工复产后需求预期大幅复苏的多头逻辑，且港口期现基差为负，走势偏弱，部分期现正向套利入场后卖盘逢高出货积极而买盘跟进有限，短期内对价格形成了一定的正向驱动。不过从基本面来看，新装置投产和进口逐步放量预期下，供应边际仍有压力。现货端主要以刚需补货为主，需求恢复的成色如何有待时间进一步检验，但预计弹性不大。成本支撑偏强叠加宏观情绪转暖的情况下，甲醇震荡运行的格局不改，预计运行区间在2800-2900元/吨。单边操作仍建议观望为主，或高抛低吸短线震荡思路操作。套利方面，09-01逢高反套持有。➢风险点：甲醇新装置投产不及预期（利多）、天津渤化投产不及预期（利空）、需求恢复不及预期（利空）、进口量大幅增加（利空）煤炭价格大幅下跌（利空）、原油价格大幅波动（中性）【行情展望】 一、期现价格结构1【期价震荡上涨】➢本周甲醇期货主力合约整体呈现震荡上涨。周初，传天津渤化MTO装置由于疫情的原因人工暂未到位而导致5月底全部达产的计划有所推迟，甲醇期货主力合约偏弱震荡。周中，受复工复产带来需求回升和原油强势上涨带动，甲醇主力合约低开高走。周后期，南京诚志60万吨/年甲醇装置停车检修，但另有市场消息称浙江兴兴因设备故障停车，南京诚志一期提前停车后可能到7月才能重启，多头大幅增仓，甲醇期货主力合约上行冲高后整理运行。数据来源：Wind甲醇主力合约收盘价（元/吨）150021002700330039004500202020212022 数据来源：Wind2【内地市场震荡走弱，沿海市场横盘震荡】➢周初西北主产区新价波动不大，但新价签单进展一般。下游采购积极性一般，少数节前刚需采购为主，但中间商做空操作谨慎，市场低价有限。周后期，期货走高带动场内气氛，部分中间商试探性上推，生产企业签单略有好转，内地甲醇市场僵持整理为主。➢周内沿海地区周内交投整体略显一般，虽然受期货带动心态，持货商惯性抬高报价，但下游询盘跟进情况一般，高端价格难有批量大单成交，周内成交重心窄幅震荡。国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨）900150021002700330039004500内蒙鲁南西南1500200025003000350040004500江苏华南 3【港口与内地间价差涨跌互现】➢江苏与鲁南、内蒙和西南价格维持顺挂。内蒙和西南与江苏间价差走高，鲁南和江苏间价差走低，鲁南和内蒙与江苏间套利窗口在开闭之间，西南与江苏间套利窗口保持关闭。江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨）江苏—西南现货价差（元/吨）数据来源：Wind-1000-800-600-400-2000200400600202020212022-600-400-20002004006008001000202020212022-800-600-400-2000200400600202020212022 4【内地和港口价差走扩】➢鲁南与内蒙间价差走高，已回落至偏低位置，内蒙至鲁南套利窗口处于开闭之间。随着国内疫情逐步转好，近期各地疫情管控政策有所放松，物流成本费用较前期大幅下降，运费支撑松动下鲁南与内蒙间价差相对前期有所走低。➢华南与江苏价格倒挂变顺挂，两者间价差在平水附近震荡，江苏至华南改港窗口维持关闭。数据来源：Wind鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨）-600-400-20002004006008001000202020212022-300-200-1000100200300400500202020212022 5【外盘价格稳中有升，进口利润大幅走低】国际现货价格（美元/吨）➢国内市场内地供应预期压制明显，需求疲软亦有掣肘，市场情绪谨慎，主流美金商买卖意愿亦存观望，市场报递盘重心小幅下移，另外伊朗长约推进下，美金成本支撑明显转弱，亦拖动市场情绪；东南亚地区马油装置进入检修状态，但在周边供应维持稳定状态下，对于价格支撑有限，少数小港存递盘意愿，周内主流价格跟随周边市场震荡小幅上涨；欧美市场受下游装置停车影响需求以及气价偏高，使得欧美部分装置月内停车以及降负运行，整体供应存略有所减，同时俄罗斯货源外流之后，对于欧洲供应亦有缩减，周内价格先涨后跌；美国区域供需双弱，下跌后成本亦有支撑，价格有所走高。➢进口利润大幅走低至-30元/吨，再次转为亏损，在平水附近震荡，同比处于绝对低位。进口模拟利润（元/吨）数据来源：Wind，同花顺，东吴期货研究所200300400500600CFR 中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹-400-2000200400600202020212022 6【外盘区域价差以涨为主】➢除美湾与中国主港区域价差走低外，其他地区与中国主港区域价差均有不同程度的走高。➢目前仅有中国主港至东南亚和东北亚的套利窗口仍维持打开，其余地区套利窗口均已关闭。外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）数据来源：Wind-4004080120160200CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费中国至美国运费中国至欧洲运费-100-50050100150200CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费 主力合约港口基差（元/吨）甲醇09-01价差（元/吨）7【港口和内地基差大幅走低，09-01价差走弱】➢主力合约港口和内地基差分别大幅走低至-34元/吨和46元/吨。➢09-01价差走低至-98元/吨。基于09合约港口有累库预期以及近端需求较差，现实端偏弱，而01合约是传统的旺季合约，09-01逢高反套。主力合约内地基差（元/吨）数据来源：Wind-400-20002004006008001000MA009MA109MA209-400-2000200400600800100012001400MA009MA109MA209-250-200-150-100-500502009-21012109-22012209-2301 8【09PP-3MA和MA-2ZC价差区间震荡】PP-3MA（元/吨）PP/3MAMA-2ZC（元/吨）MA/2ZC数据来源：Wind，同花顺-1000-5000500100015002000250030003500200921092209-1000-50005001000150020002500300035002009210922090.80.911.11.21.31.41.51.62020202120224008001200160020002009210922090.91.11.31.51.71.92.12.3202020212022 9【倒“V”状远期结构，仓单数量持稳】甲醇期限结构（元/吨）数据来源：同花顺，Wind仓单数量（张）➢倒“V”状远期结构。➢仓单数量4120手，与上周持平。甲醇期限结构（元/吨）26502750285029502022.6.22022.5.262022.5.19010000200003000040000202020212022260027002800290030002022.6.22022.5.262022.5.19 ➢全国甲醇整体装置开工率为72.94%，较上周上升0.86%，同比处于绝对高位；西北地区的开工率为86.09%，较上周上升2.19%，同比处于绝对高位。数据来源：卓创资讯全国甲醇开工率西北甲醇开工率二、供需基本面1、供应端【全国和西北开工率回升】55%60%65%70%75%80%20202021202250%60%70%80%90%202020212022 【煤制和焦炉气制开工率上升，天然气制开工率下降】➢煤制甲醇开工率78.03%，较上周上升1.11%，同比偏高。➢天然气制甲醇开工率55.54%，较上周下降2.58%，同比中性偏高。➢焦炉气制甲醇开工率56.25%，较上周上升2.66%，同比中性偏高。数据来源：卓创资讯煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率55%65%75%85%20202021202210%25%40%55%70%20202021202230%40%50%60%70%202020212022 【甲醇装置检修情况跟踪】数据来源：卓创资讯，隆众资讯装置名称装置路线装置产能检修起始检修结束目前状态（每周更新）日需求损失量（万吨）2022年6月损失量第1周损失量（5.27-6.2）青海桂鲁天然气802020/10/30之前停车0.241.68青海中浩天然气602021/11/112022/5/62022/4/20停车0.181.26内蒙古天野天然气202020/10/24停车0.060.42内蒙古博源天然气1002021/1