聚烯烃周报：L需求转弱但库存支撑明显，震荡运行概率大，PP供需预期好转，PP仍有持续反弹可能

2021.12.26聚烯烃周报L:需求转弱但库存支撑明显，震荡运行概率大PP：供需预期好转，PP仍有持续反弹可能作者：刘超（投资咨询资格：Z0015304））联系方式：13570923812 / 020-88818058本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。扫码开户微信公众号 品种主要观点本周策略上周策略LLDPE估值来看，目前PE整体利润中低水平，从基差和品种价差来看，LLDPE估值整体中性，因此整体来看定义L估值中性。驱动方面，农膜需求订单下降但刚需补库力度尚可，预计农膜订单可能维持到1月中旬，当前PE整体库存压力不大，上游库存近期持续去化，港口库存依旧维持较低水平，LLDPE排产虽近期增加明显但对L冲击有限，短期L供需矛盾不大，不具备持续上涨基础，中期来看，明年一季度仍有不少新装置投产，供应端压力仍存，届时L仍将可能承压下行。短期仍有小幅反弹，区间震荡运行概率大，关注05在8700-8800附近的阻力震荡思路波动操作PP估值来看，PP整体各工艺利润偏低，PDH装置利润历史低位，外采丙烯装置利润亦较低且开工负荷低，其余油制、煤制利润但仍处低位，目前整体来看定义PP估值中性偏低。驱动来看，因PDH装置利润持续低位，前期提及的PDH装置检修计划逐步落地，有效提振丙烯价格以及减少拉丝排产，另近期需求端BOPP企业年前有补库意愿，注塑类汽车、家电需求刚需尚可，短期PP供需存好转可能，叠加市场预期宏观层面可能出现的刺激政策，预计仍有可能延续反弹。中期来看，2022年Q1仍有不少新产能投产，年底下游需求可能逐步缩减，PP持续反弹基础暂不具备，仍有高位上行阻力。供需预期好转，短期逢低做多为主逢低做多，波段操作LLDPE、PP观点与策略 LLDPE基本面总结、观点与策略指标影响国产1、PE开工94%，环比+3.8%，近期上石化HDPE、连云港石化装置检修完毕，泉化等装置检修中；近期LLDPE排产维持高位2、山东鲁清LLDPE、HDPE装置已投产，浙石化二期LLDPE装置9.24已出合格品（目前产 7042），二期30万吨/年HDPE装置预计12月-明年1月投产，其余LDPE和EVA装置可能推迟至2022年Q1；镇海二期HDPE已试车成功且可能明年1月份量产，关注天津渤化项目投产进度中性偏空利空进出口今年PE进口大幅缩减的趋势可能比较确定，同比减少超过20%。美金货进口窗口方面，目前LLDPE低端货源打开，LDPE、HD中空和HD膜窗口打开，HD注塑低端货源打开，HD拉丝关闭二季度PE累计供应增速-10.4%，三季度PE累计供应预估-8.2%，四季度PE累计供应预估-6.1%，明年Q1供应增速预估3.8%，整体短期供应压力不大但长期看或不断增加中性偏多短多 长空农膜近期农膜新接订单走弱，不过整体刚需补库力度尚可，订单有望维持到1月中旬中性包膜 需求端订单表现尚可，临近年底，食品、日用品订单较好，工业包装订单回升，四季度需求刚性足，后续仍需补库中性中空容器四季度中空料需求较好且季节性来看是旺季，工厂刚需补库积极，后续仍有补库需求中性托盘托盘厂等订单听闻有好转，但工厂自身成品库存较高，需求表现一般，逢低刚需补库中性管材管材需求订单一般，北方进入冬季后管材订单下降，行业样本企业开工50%左右偏弱厂家库存上周两油PE库存去库明显，煤化工企业库存去库中性港口库存港口PE持续去库，12月-1月到港预计仍不多，港口或持续维持中低库存水平运行中性支撑利润油制PE利润改善，煤价下跌煤制PE利润改善，整体PE利润中低水平；中性基差盘面01基差 +2中性支撑价差近期LD-LLD价差稳定，HD拉丝-LLD价差稳定， HD膜-LLD价差走强， HD注塑-LLD价差稳定， HD中空-LLD价差小幅走强， HD管材-LLD价差走强中性观点策略风险因素短期仍有小幅反弹，区间震荡运行概率大，关注05在8700-8800附近的阻力1、新产能投放不确定性；2、宏观政策不确定性；3、装置检修不确定性描述供应需求库存价差利润估值来看，目前PE整体利润中低水平，从基差和品种价差来看，LLDPE估值整体中性，因此整体来看定义L估值中性。驱动方面，农膜需求订单下降但刚需补库力度尚可，预计农膜订单可能维持到1月中旬，当前PE整体库存压力不大，上游库存近期持续去化，港口库存依旧维持较低水平，LLDPE排产虽近期增加明显但对L冲击有限，短期L供需矛盾不大，不具备持续上涨基础，中期来看，明年一季度仍有不少新装置投产，供应端压力仍存，届时L仍将可能承压下行。 PP基本面总结、观点和策略指标影响国产1、PP开工90.5%，环比+0.3%，泉化、富德和三圆装置大修，卫星PP粉装置亦有检修，后续PDH装置宁波金发和渤化 巨正源有停车计划；近期拉丝排产明显下降2、浙江石化二期 90万吨/年PP装置，一条线45万吨/年装置预计1月开车，另一条线45万吨/年装置预计2022年1月底开车，听闻甘肃华亭煤业、天津渤化正试车，宁夏润丰亦有试车计划，不过预计可能到2022年Q1投产中性偏多利空进出口全年来看，PP进口大幅缩减较为确定，预估进口同比减少超过14%；近期外盘PP货源报价整体仍较高，PP进口窗口关闭且外盘货源严重倒挂，不过PP外部市场东南亚、南亚和土耳其市场大幅跌价，以及海运费价格高企，出口利润低；二季度PP累计供应增速-6.6%，考虑新装置、进口缩量，三季度PP累计供应增速预估+0.7%，预估四季度PP累计供应增速预估-0.7%，短期供应增速不高，但后续2022年Q1供应增速预估8.8%，远期供应压力仍较大，供应压力主要来自于预期新装置投产，关注能否兑现中性中性偏空塑编近期塑编企业开工下降，企业订单减少，不过原料库存和成品库存均有去化，刚需补库为主中性无纺布疫情来临，口罩等防护服需求刚需放量，下游工厂维持刚需采购中性BOPP近期BOPP膜厂新订单好转且产品库存下降明显，目前BOPP膜加工利润2500左右，企业节前有补库迹象，建议保持关注；今年11月BOPP薄膜产量增速9.5%，1-11月份BOPP膜产量增加24.1%中性偏多注塑11月汽车行业销量将完成247万辆，环比增长5.9%，同比下降10.8%，环比均呈较快增长，主要受芯片缓解影响；从目前数据看，近期海运费下降以及货柜紧张问题缓解，家电出口接收订单增加，日用品出口订单亦有改善，临近年底，内销市场整体处于淡季，出货乏力；改性工厂订单有好转，整体开工有提升中性偏多库存厂家库存上周两油PP库存去化，煤制PP库存累库中性利润PP产业链整体利润低，油制、PDH制利润低，煤制PP利润改善但仍处低位；MTO工艺利润恶化中性基差盘面01基差-82中性价差PP非标-标品拉丝价差走强，拉丝近期压力大于非标 ，近期拉丝排产明显下降中性偏多观点策略风险因素估值来看，PP整体各工艺利润偏低，PDH装置利润历史低位，外采丙烯装置利润亦较低且开工负荷低，其余油制、煤制利润但仍处低位，目前整体来看定义PP估值中性偏低。驱动来看，因PDH装置利润持续低位，前期提及的PDH装置检修计划逐步落地，有效提振丙烯价格以及减少拉丝排产，另近期需求端BOPP企业年前有补库意愿，注塑类汽车、家电需求刚需尚可，短期PP供需存好转可能，叠加市场预期宏观层面可能出现的刺激政策，预计仍有可能延续反弹。中期来看，2022年Q1仍有不少新产能投产，年底下游需求可能逐步缩减，PP持续反弹基础暂不具备，仍有高位上行阻力。供需预期好转，短期逢低做多为主1、新产能投放不确定性；2、宏观政策不确定性；3、装置检修不确定性描述供应需求价差利润 目录LLDPE行情回顾LLDPE基本面总结、观点和策略LLDPE价差分析LLDPE供需分析01020304 一、LLDPE期现价格回顾 LLDPE期货价格走势回顾上周L主力05合约整体震荡偏强，L基本面矛盾不大，上游持续去库且库存压力不大，跟随宏观情绪波动和能源成本波动明显，整体价格重心上移。数据来源: 博易大师 周内L01基差走弱数据来源:金联创大商所-400-300-200-10001002003004007000750080008500900095001000010500LL主力合约基差(单位: 元/吨)LL主力合约基差-右轴山东LLDPE现货价LL主力合约结算价-700-400-10020050080011001400L01合约基差(单位: 元/吨)L1701L1801L1901L2001L2101L2201 二、LLDPE供需分析 截止12.24日，PE开工率93.84%，环比上周+3.64%截止12.24日，PE日产量7.36万吨，环比上周+0.29万吨数据来源: 卓创资讯PE开工率环比增加，达到约94%，后续维持高位运行65%70%75%80%85%90%95%100%105%1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日PE 开工率季节性2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年3.004.005.006.007.008.00(空白)1月15日1月30日2月14日2月29日3月15日3月30日4月14日4月29日5月14日5月29日6月13日6月28日7月13日7月28日8月12日8月27日9月11日9月26日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月25日PE日产量季节性图(单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年2021年<2017/1/111月，PE产量200.3万吨，同比+12.5%，累计同比+13%0%10%20%30%801301802301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PE产量(单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年2021年2021年同比-右轴2021累积同比-右轴 装置计划性检修不多，近期上石化HDPE、连云港石化装置检修完毕，泉化等装置检修中，其余小修数据来源: 卓创资讯隆众资讯0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PE产量损失估算(单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年2021年E LDPE日产量估算情况LLDPE日产量估算情况HDPE日产量估算情况数据来源: 卓创资讯LLDPE、HDPE、LDPE日产量情况，近期LLDPE排产提升较快0.200.300.400.500.600.700.800.901.001.10(空白)1月15日1月30日2月14日2月29日3月15日3月30日4月14日4月29日5月14日5月29日6月13日6月28日7月13日7月28日8月12日8月27日9月11日9月26日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月25日LDPE日产量季节性图(单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年2021年<2017/1/11.001.502.002.503.003.504.00(空白)1月15日1月30日2月14日2月29日3月15日3月30日4月14日4月29日5月14日5月29日6月13日6月28日7月13日7月28日8月12日8月27日9月11日9月26日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月25日LLDPE日产量季节性图(单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年2021年<2017/1/10.501.001.502.002.503.003.504.00(空白)1月14日1月28日2月11日2月25日3月10日3月24日4月7日4月21日5月5日5月19日6月2日6月16日6月30日7月14日7月28日8月11日8月25日9月8日9月22日10月6日10月20日11月3日11月17日12月1日12月15日12月29日HDPE日产量季节性图(单位: 万吨)20