甲醇周报：成本端大幅扰动，需求端继续转暖，甲醇期价高位盘整倪耀详从业资格号：F0273805投资咨询号：Z0000182彭昕（联系人）从业资格号：F03089078 2022年1月14日 【周度回顾】➢现货端：内地价格区间震荡，沿海价格稳中有升。➢供应端：全国和西北地区甲醇开工率与上周基本持平，原料端煤制甲醇开工率小幅下降，天然气制甲醇和焦炉气制甲醇开工率大幅提升，整体上甲醇国内供应端增加0.27万吨。➢需求端：MTO和传统加权开工率均有所提升，新兴需求甲醇消费量继续上涨4.72万吨，传统需求甲醇消费量增加0.26万吨，本周需求增量继续大于供应增量，需求端持续回升。➢库存端：本周内地库存继续去化，同比仍处在季节性偏高位置，但目前排库力度尚可。本周甲醇工厂订单量小幅走低，同比处于季节性高位，订单量从绝对水平上看较大，下周内地继续去化的概率比较大。内蒙产区价格已经到了偏低估的区域，内地价格有一定的反弹空间。受到堵港、天气以及其它因素影响，多数进口船货未能如期卸货入库，港口库存有所下降，下周主港库存仍有累库预期。➢成本利润端：煤制甲醇利润走势分化，气制甲醇利润小幅回落。甲醛和醋酸利润继续走弱，二甲醚利润大幅走高，MTBE利润继续走扩。沿海MTO装置整体利润走低，内地MTO装置盈利则走扩。➢基差和价差：主力合约基差宽幅震荡后走弱，05-09价差继续走高。 ➢供应端增加逐步放缓，但部分西南气头装置在节前仍有复工预期，后期供应仍有压力。由于产区库存已持续三周下降，内地整体排库力度尚可，产区甲醇价格已偏低估，后期有一定的反弹空间，前期空头的排库逻辑有所走弱。随着大唐多轮和南京诚志二期的恢复，新兴需求端增量稳步回升，但近期MTO装置利润有所回撤，亏损幅度仍偏大，鲁西化工和宁波富德的重启需要进一步观察，新兴需求在节前大面积恢复的可能性较小。MTBE开工率在油价提升的带动下小幅上涨，醋酸和甲醛开工率大幅回升，传统需求近期有所回暖。但冬奥会和春节临近，处于淡季的传统需求仍不给过高预期。伊朗装置波动较大，停车装置共计725万吨，新增一套165万吨装置提负运行，加上前期港口本身库存偏低，后期到港如果持续缩量，叠加港口烯烃装置复产，甲醇港口价格也会有所反弹。综上来看，甲醇基本面目前有所好转，但供应增加的预期仍在，短期内界定为震荡行情，操作上05合约单边建议观望为主。【行情展望】 200025003000350040004500一、期现价格结构1【期价高位盘整后上行】➢周初，受印尼煤炭出口政策反复影响，甲醇期价大幅跟跌动力煤；周中后期，供应端增加缓慢叠加需求端转暖回升，基本面有所好转，同时原油期价和产区动力煤现货上涨，甲醇期价高位盘整后上行。数据来源：Wind甲醇主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：Wind2【内地价格区间震荡，沿海价格稳中有升】➢山西地区受物流影响所导致的出货压力拖拽整体市场，主产区部分企业让利出货，加之下游刚需采购为主，各地市场成交价格陆续下滑回调。➢沿海地区随期货盘面调整，盘面周初大幅回调后买气转好，但整体需求一般，下游采买跟进相对有限，主流价格小单成交为主。国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨）900150021002700330039004500鲁南河南内蒙陕西西南1500200025003000350040004500江苏华南 3【港口与内地间价差走高】➢港口与内地价格延续顺挂，内蒙和西南至江苏的套利窗口大幅打开，鲁南至江苏的套利窗口开闭之间。江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨）江苏—西南现货价差（元/吨）数据来源：Wind-1000-800-600-400-20002004006002019202020212022-600-400-200020040060080010002019202020212022-800-600-400-20002004006002019202020212022 4【内地价差大幅走高，港口价差区间震荡】➢鲁南与内蒙间价差大幅走高至偏高估水平，内蒙至鲁南套利窗口维持大幅打开。➢华南与江苏价格延续倒挂，江苏至华南改港窗口维持关闭。数据来源：Wind鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨）-600-400-20002004006008002019202020212022-300-200-10001002003004005002019202020212022 5【外盘价格涨跌互现，进口利润区间震荡】国际现货价格（美元/吨）➢受季节性因素影响，春节月度美金商对于货源补货积极性欠佳，市场多空僵持，价格窄幅波动；东南亚地区需求维持良好，部分补货需求支撑价格稳中偏强；欧洲主流商家大多已经备好月内货源，整体供应维持稳定且充足，价格理性回落。➢进口利润区间震荡，维持盈利58.43元/吨。近期进口利润持续好转，1月进口量有增加预期。进口利润（美元/吨）数据来源：Wind，同花顺，东吴期货研究所200250300350400450500550600CFR 中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹-400-20002004006002019202020212022 6【外盘区域价差涨跌互现，转口窗口维持打开】➢欧洲与中国主港区域价差小幅走低，美国与中国主港区域价差小幅走高，其它地区与中国主港区域价差基本维持不变。➢中国主港至东南亚、东北亚转口套利窗口依旧维持打开。外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）数据来源：Wind04080120160200CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费中国至美国运费中国至欧洲运费-100-50050100150200CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费 数据来源：Wind主力合约基差（元/吨）甲醇05-09价差（元/吨）7【主力合约基差宽幅震荡后走弱，05-09价差继续走高】➢主力合约期现基差上攻至81元/吨后大幅走弱，在22元/吨。➢05-09价差走高30元/吨，在43元/吨。-600-400-2000200400600800MA005MA105MA205-150-100-500501001502002502005-20092105-21092205-2209 8【05PP-3MA价差大幅走低，05MA-2ZC价差小幅走高】PP-3MA（元/吨）PP/3MAMA-2ZC（元/吨）MA/2ZC数据来源：Wind，同花顺-1000-5000500100015002000250030002005210522050.80.911.11.21.31.41.51.620192020202120225007009001100130015002005210522050.511.522.52019202020212022➢近期原油价格较强，带动PP期价走高；➢受印尼煤炭出口消息影响和基本面转弱预期，ZC期价弱势回落。 9【美国天然气期货价格大幅上行后回落】NYMEX天然气期货价格（美元/百万英热单位）IPE英国天然气期货价格（便士/色姆）数据来源：Wind➢天气预报显示，美国东海岸主要人口中心地区的天气即将变得更加寒冷，本周末预计将有一场冬季风暴袭击南方地区，可能刺激供暖需求，美国天然气期货价格快速走高。但从美国现有天然气产量和库存水平看，美国的天然气供应其实完全能够满足国内寒冬取暖对天然气的需求，因此受市场情绪扰动影响，短期内维持震荡格局。➢随着液化天然气大量运往欧洲，对欧洲大陆供应紧缩的担忧缓解，欧洲天然气期货价格连续下跌。23456720120220320420520 10【远期结构处于“倒V”状，华东地区仓单数量增加】甲醇期限结构（元/吨）数据来源：同花顺，Wind仓单数量（张）➢01-05-09期货合约的远期曲线结构目前仍处于“倒V”状态，相对上周变得有所陡峭。本周在原油和动力煤现货等上涨带动下，05合约回升幅度较大。但这种结构是不稳定的，要么近远端上涨修复，要么05合约下降修复。➢华东地区仓单数量增加100手。甲醇期限结构（元/吨）24502500255026002650270027502022.1.142022.1.132022.1.122350243025102590267027502830江苏现货价格MA201MA205MA2092022.1.142022.1.72021.12.152021.11.150500010000150002000025000300002019202020212022 ➢全国甲醇整体装置开工率为70.85%，较上周上升0.13%，与上周基本持平；西北地区的开工率为85.46%，较上周下滑0.24%，与上周基本持平，两者开工率同比处于高位。➢周内，华北地区开工负荷下滑，但西南地区开工负荷上涨，全国甲醇开工率小幅上涨数据来源：卓创资讯全国甲醇开工率西北甲醇开工率二、供需基本面1、供应端【全国和西北开工率持稳】55%60%65%70%75%80%201920202021202250%60%70%80%90%2019202020212022 35%45%55%65%20192020202120225%25%45%65%201920202021202255%65%75%85%2019202020212022【煤制开工率小幅下降，天然气制和焦炉气制开工率大幅上升】➢煤制甲醇开工率78.67%，较上周下降0.69%，同比偏高。周内，贵州赤天化（30万吨）于1.10恢复运行。➢天然气制甲醇开工率32.30%，较上周上升3.67%，同比偏高。重庆卡贝乐（85万吨）预计1.10开始产出产品，重庆川维（87万吨）已重启暂未产出产品，玖源化工（50万吨）于1.10重启恢复。➢焦炉气制甲醇开工率56.75%，较上周上升2.19%，同比中性偏高。周内，安徽临涣（20万吨）和旺苍合众化工（7万吨）于1.10恢复运行。数据来源：卓创资讯煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 【甲醇装置检修情况跟踪】数据来源：卓创资讯，隆众资讯装置名称装置路线装置产能检修起始检修结束目前状态（每周更新）日需求损失量（万吨）2021年10月损失量2021年11月损失量第1周损失量（10.29-11.4）第2周损失量（11.5-11.11）第3周损失量（11.12-11.18）第4周损失量（11.19-11.25）2021年12月损失量第1周损失量（11.26-12.2）第2周损失量（12.3-12.9）第3周损失量（12.10-12.16）第4周损失量（12.17-12.23）第5周损失量（12.24-12.30）2022年1月损失量第1周损失量（12.31-1.6）第2周损失量（1.7-1.13）青海桂鲁天然气802020/10/30之前停车0.247.447.201.681.681.681.687.441.681.681.681.681.681.681.68青海中浩天然气602021/11/11停车0.183.600.181.261.265.581.261.261.261.261.261.261.26内蒙古天野天然气202020/10/24停车0.061.861.800.420.420.420.421.860.420.420.420.420.420.420.42内蒙古博源天然气1002021/11/21停车0.303.001.209.302.102.102.102.102.102.102.10苏里格天然气352020/10/30之前停车0.113.263.150.740.740.740.743.260.740.740.740.740.740.740.74咸阳石油天然气102021/9/8停车0.030.930.900.210.210.210.210.930.210.210.210.210.210.210.21江油万利天然气152021/11/24停车0.050.320.091.400.320