甲醇周报：港口持续累库，成本端有所松动，期价高位下探

甲醇周报：港口持续累库，成本端有所松动，期价高位下探倪耀详从业资格号：F0273805投资咨询号：Z0000182彭昕（联系人）从业资格号：F03089078 2022年6月17日 【周度回顾】➢现货端：内地市场重心上移，沿海市场僵持回落。➢供应端：甲醇装置全国和西北开工率下降，原料端煤制和气制甲醇开工率下降，整体上甲醇国内供应端减少3.49万吨。➢需求端：MTO装置和传统下游加权开工率上升，新兴需求和传统需求甲醇消费量共计增加2.46万吨，本周甲醇供减需增。➢库存端：内地企业库存变动不大，内地订单量级仍然较大，以现在的订单水平来看下周内地库去化的可能性较大，目前内地库存的压力不大。本周进口船货集中到港卸货，港口库存延续上涨。➢成本利润端：煤制和气制甲醇利润回升。传统下游综合加权利润走低，MTBE和二甲醚利润走高，醋酸利润大幅走低，甲醛利润变动不大。沿海MTO装置加权利润震荡走高，内地MTO装置利润大幅走低，两者均维持盈利。➢基差和价差：港口和内地基差走强，09-01价差持稳。 8Y9ZkVJYpOpO9PbP9PtRoOnPoMfQmMsMkPmOpP7NoPpQxNpNsQvPmQpQ➢甲醇之前的上涨驱动主要基于成本端的走强和需求预期的转好，但近日动力煤消息面上出现了些许变化，港口煤以及产区部分小煤矿价格窄幅下跌，成本端或将有所松动，之前的强支撑驱动减弱后表现为价格的大幅下跌，与煤炭关联度较大的尿素等品种也出现了较大的跌幅。目前煤炭港口库存持续上升，全国范围内降雨频繁下游日耗恢复速度缓慢，电厂采购需求放缓，叠加近期水电供给有所增加，市场煤资源偏紧的局面有望得到缓解➢基本面来看，甲醇供应端变化不大，6月中下旬有部分装置计划检修的同时也有装置恢复运行，此外宁夏鲲鹏和内蒙古久泰等新装置计划6月底和7月进行投产，供应仍将维持高位运行。➢目前需求端的主要关注点还是在天津渤化MTO装置的运行以及烯烃单体的替代情况，传统需求端并无太大改变。成品油需求旺盛下MTBE的利润和开工率料将继续维持偏高位置，不过其余传统下游的利润偏低，甲醛和二甲醚已处于需求淡季，醋酸开工率已然偏高继续回升的概率也不大。MTO装置开工率继续上行的压力比较大，主要是沿海部分装置因利润偏低有降负和外采单体替换甲醇的打算，同时也要关注天津渤化成功试车后能否稳定运行，但由于其前期倒开车时有部分外采，短期内对甲醇的需求量将较为有限。➢目前内地和沿海的供需局面相对比较割裂，内地的库存偏中性、压力较小，而港口由于进口成本下移，海外开工持续高位导致进口增多而持续累库后，绝对价格强度比较差。近期港口基差有所走强，前期期现正套锁住的部分货源流动性得到释放。而且沿海多数公共仓储罐容紧张，需求偏弱的情况下排库压力陡升，关注需求端能否有效承接。➢在弱现实和成本松动共振下，甲醇预计将偏弱震荡，关注成本和需求端的变动，预计运行区间在2720-2820元/吨，单边操作建议观望为主。套利方面，09-01反套继续持有，若天津渤化可实现稳定运行，09-01反套可止盈离场。09PP-3MA价差偏低，可继续逢低做多MTO利润，但预计空间有限。➢风险点：甲醇新装置投产不及预期（利多）、天津渤化运行不稳定（利空）、需求恢复不及预期（利空）进口量大幅增加（利空）、煤炭价格大幅下跌（利空）、原油价格大幅波动（中性）【行情展望】 一、期现价格结构1【期价高位下探】➢本周甲醇期货主力合约高位下探。周初，天津渤化60万吨/年MTO装置试车成功，为市场情绪带来较大提振作用，甲醇主力合约逆市上涨。周中后期，美联储激进加息75个基点，叠加市场传闻成本端动力煤进口方面或将有所变化，港口煤以及产区部分小煤矿窄幅下跌，宏观偏利空和成本支撑减弱预期下，甲醇主力合约大幅下探。数据来源：Wind甲醇主力合约收盘价（元/吨）150021002700330039004500202020212022 数据来源：Wind2【内地市场重心上移，沿海市场僵持回落】➢周内西北个别烯烃企业因甲醇故障而进行外采，西北地区供应无压力，且下游刚需较为稳定，周初交投尚可，企业推涨后签单较为顺利，各地市场成交价格稳步上推。周后期，期货回落利空心态，下游接货积极性降温，各地市场进入震荡整理走势，场内情绪略显偏空。➢沿海地区周内到港量继续偏多，沿海部分地区受阴雨天气等影响，需求弱势，下游提货量一般，持货商低价惜售，但下游除刚需外，谨慎拿货，整体成交放量相对不足，周内成交重心弱势松动为主。国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨）900150021002700330039004500内蒙鲁南西南1500200025003000350040004500江苏华南 3【港口与内地间价差大幅走低】➢江苏与鲁南、内蒙和西南价格维持顺挂。内蒙、鲁南和西南与江苏间价差大幅走低，套利窗口均保持关闭。江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨）江苏—西南现货价差（元/吨）数据来源：Wind-1000-800-600-400-2000200400600202020212022-600-400-20002004006008001000202020212022-800-600-400-2000200400600202020212022 4【内地和港口价差走扩】➢鲁南与内蒙间价差走高，回升至偏高位置，内蒙至鲁南套利窗口维持打开。近期内蒙地区疫情虽有所好转，但油价较高导致物流成本费用有所抬升，运费支撑下鲁南与内蒙间价差有所走高。➢华南与江苏价格维持顺挂，两者间价差在平水附近震荡，江苏至华南改港窗口维持关闭。数据来源：Wind鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨）-600-400-20002004006008001000202020212022-300-200-1000100200300400500202020212022 5【外盘价格整体走弱，进口利润震荡走低】国际现货价格（美元/吨）➢受原油拉涨带动，能化产品径向上涨，但周后期在煤炭利空因素以及甲醇基本面拖拽下，市场快速跳水，主流美金商家虽有买气，但递盘意愿略低，商谈重心快速回落；东南亚地区供需变动不大，近期仍存部分转口货源装港发往东南亚区域，市场商谈气氛一般，周内价格随周边市场波动而回调；欧美地区供应充足，周内受原油冲高短时拉涨价格，但下游需求疲软仍成为市场主要交易点，拖拽市场价格下行，另外短时区域套利影响，挤压部分南美货源发往东北亚方向进行套利。➢进口利润震荡走低至-10元/吨，在平水附近震荡，同比处于绝对低位。进口模拟利润（元/吨）数据来源：Wind，同花顺，东吴期货研究所200300400500600CFR 中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹-400-2000200400600202020212022 6【外盘区域价差以涨为主】➢除东南亚与中国主港区域价差持稳外，其他地区与中国主港区域价差均有不同程度的走高。➢目前仅有中国主港至东南亚和东北亚的套利窗口仍维持打开，其余地区套利窗口均已关闭。外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）数据来源：Wind-4004080120160200CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费中国至美国运费中国至欧洲运费-100-50050100150200CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费 主力合约港口基差（元/吨）甲醇09-01价差（元/吨）7【港口和内地基差走强，09-01价差持稳】➢主力合约港口和内地基差走高至-47和173元/吨。➢09-01价差持稳，在-117元/吨。基于09合约港口有累库预期以及近端需求恢复程度有限，现实端偏弱，而01合约是传统的旺季合约，09-01逢高反套。待天津渤化稳定运行后，09-01反套可止盈离场。主力合约内地基差（元/吨）数据来源：Wind-400-20002004006008001000MA009MA109MA209-400-2000200400600800100012001400MA009MA109MA209-250-200-150-100-500502009-21012109-22012209-2301 8【09PP-3MA价差震荡走低，MA-2ZC价差走高】PP-3MA（元/吨）PP/3MAMA-2ZC（元/吨）MA/2ZC数据来源：Wind，同花顺-1000-5000500100015002000250030003500200921092209-1000-50005001000150020002500300035002009210922090.80.911.11.21.31.41.51.62020202120224008001200160020002009210922090.91.11.31.51.71.92.12.3202020212022 9【倒“V”状远期结构，仓单数量增加】甲醇期限结构（元/吨）数据来源：同花顺，Wind仓单数量（张）➢倒“V”状远期结构。➢仓单数量5620手，较上周增加1000手。甲醇期限结构（元/吨）265027502850295030502022.6.162022.6.92022.6.20100002000030000400002020202120222600270028002900300031002022.6.162022.6.92022.6.2 ➢国甲醇整体装置开工率为72.06%，较上周下降1.69%，同比处于绝对高位；西北地区的开工率为82.29%，较上周下降4.05%，同比处于绝对高位。数据来源：卓创资讯全国甲醇开工率西北甲醇开工率二、供需基本面1、供应端【全国和西北开工率同步下滑】55%60%65%70%75%80%20202021202250%60%70%80%90%202020212022 【煤制开工率小幅下降，天然气制开工率大幅下降，焦炉气制开工率持稳】➢煤制甲醇开工率78.17%，较上周下降0.76%，同比处于绝对高位。➢天然气制甲醇开工率56.41%，较上周大幅下降9.6%，同比偏低。➢焦炉气制甲醇开工率56.47%，较上周上升0.09%，同比中性偏高。数据来源：卓创资讯煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率55%65%75%85%20202021202210%25%40%55%70%20202021202230%40%50%60%70%202020212022 【甲醇装置检修情况跟踪】数据来源：卓创资讯，隆众资讯装置名称装置路线装置产能检修起始检修结束目前状态（每周更新）日需求损失量（万吨）2022年6月损失量第1周损失量（5.27-6.2）第2周损失量（6.3-6.9）第3周损失量（6.10-6.16）青海桂鲁天然气802020/10/30之前停车0.241.681.681.68青海中浩天然气602021/11/112022/5/62022/4/20停车0.181.261.261.26内蒙古天野天然气202020/10/24停车0.060.420.420.42内蒙古博源天然气1002021/11/212022/3/9正常运行0.30苏里格天然气352020/10/30之前停车0.110.740.740.74咸阳石油天然气102021/9/82022/6/82022/3/18停车0.030.060.21江油万利天然气152021/11/24停车0.050.320.320.32重庆川维天然气872021/12/62022/5/232022/1/182022/6/2负荷不高0.261.830.550.55重庆卡贝乐天然气852021/11/292022/2/12降负至8.5成2022/1/102022/3/4正常运行0.26四川泸天化天然气402021/11/302022/2/142022/2/102022/2/25正常运行0.12延安能化天然气+煤120+602021/12/10半负2021