甲醇期货周报：成本端风险叠加供需偏弱，甲醇期价高位回落

甲醇期货周报成本端风险叠加供需偏弱，甲醇期价高位回落多空逻辑：利多因素：原油价格偏强，国内甲醇企业开工率下降，MTO装置开工继续提升； 利空因素：经济面临持续下行压力，主产区和港口季节性累库，传统下游需求走弱，国际甲醇开工回升；操作建议：建议观望或区间交易为主，严格设置止损；风险提示：全球疫情发展情况，经济刺激政策及变化，国内产能投产，装置检修情况，下游需求情况，各环节库存情况，国际油价联动效应，煤炭价格变化，美债收益率，美元指数；联系我们研究员： 吴志桥联系方式： 15000295386从业资格： F3085283独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2022年2月11日 上期复盘Part 1本期分析Part 2风险提示Part 3 oPoQqPxPsPzRzRrMaQ8Q6MsQqQoMmOlOnNpNjMoPnM6MqRpQvPtQmQxNmPvNPart 1 上期复盘 1.1 观点回顾上期报告主要观点：短期看原油价格继续高位震荡，动力煤期价在调控下依然难有大幅上涨行情，但受海外供应端扰动影响明显，在能源和烯烃偏强的大背景下，煤化工整体震荡反弹；从甲醇自身基本面看：供应方面，1月主产区气头甲醇装置陆续重启，月底前气头装置检修基本能恢复，且煤制甲醇开工率提升至高位。1月伊朗和欧洲甲醇装置整体恢复顺利，进口到港量或有增加，伊朗装置临停或将影响2月进口量，短期看国内供应压力继续增加。需求方面，随着下游MTO经济性维持和部分前期停车装置陆续重启，开工率继续提升。且临近春节，本周传统下游和烯烃装置开始迎来节前补库操作，甲醇需求亦将增加。下周开始下游工厂逐渐进入放假模式，补库需求或将减少。库存方面，1月内地甲醇企业降价排库，内地和港口地区套利窗口继续打开，企业订单待发量维持，西北甲醇企业签单率略下降，下游采购情绪尚可，内地库存或难以大幅提升，但需关注需求恢复和原料价格变化；因此整体看，甲醇的需求弹性正逐步兑现，且煤炭价格弱企稳，原油和烯烃价格偏强，甲醇价格易涨难跌。技术上，甲醇主力合约MA2205或在2600-2850区间震荡。建议观望或逢高逐步止盈，严格设置止损。请务必阅读文后免责声明 1.2 期货盘面回顾•2022年1月，煤炭受海内外供应扰动影响价格先涨后跌，成本端支撑弱化，甲醇供需共同恢复，下游节前备货仍在，甲醇期价企稳回升。春节后，随着能源和煤炭价格共振上涨，甲醇受成本端影响跟涨，但基于基本面偏弱的现实，甲醇期价随后回调。•截至2月11日，本周主力合约最低2706，最高2952，收于2706，较上周下跌117点，跌幅4.1%；数据来源：wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明甲醇主力合约日K线 1.3 现货价格数据来源：Wind，格林大华期货江苏现货甲醇价格西北现货甲醇价格截至2月11日，江苏甲醇现货均价2770元/吨，环比上周下跌80元/吨。西北地区现货价格2285元/吨，环比上涨145元/吨。目前主产区和港口套利窗口继续打开。江苏-陕西区域套利1000 2000 3000 4000 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨20192020202120221000 2000 3000 4000 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨20182019202020212022(1200)(800)(400)0 400 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨20182019202020212022 1.3 现货价格数据来源：Wind，格林大华期货CFR东南亚甲醇价格CFR中国甲醇价格截至2月11日，海外甲醇价格出现分化。其中，CFR东南亚现货价格425.5美元/吨，环比+17.5美元/吨；CFR中国现货价格362.5美元/吨，环比-5美元/吨；甲醇出口套利价差100 200 300 400 500 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美元/吨20182019202020212022100 200 300 400 500 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美元/吨20182019202020212022040801201600 100 200 300 400 500 600 18/0118/1019/0720/0421/0121/10美元/吨美元/吨东南亚-中国价差-右甲醇(CFR中国)甲醇（CFR东南亚） 1.3 期现价格请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货甲醇主力基差本周甲醇主力合约基差为contango结构，截至2月11日收盘，随着期货价格偏弱下行，现货价格跟跌，基差环比走弱。甲醇基差季节性图(300)(200)(100)0 100 200 300 400 500 1000 2000 3000 4000 5000 19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/01元/吨元/吨基差现货价格期货价格(400)(200)0 200 400 600 800 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨20182019202020212022 Part 2 本期分析 2.1 行情预判短期看原油价格继续高位震荡，动力煤期价在政策调控下依然难有大幅上涨行情，但受自身基本面偏弱，且能源偏强的大背景下，煤化工整体维持震荡；从甲醇自身基本面看：供应方面，2月主产区甲醇装置已经陆续重启，月底前检修装置基本能恢复。但受冬奥会影响，部分华北甲醇装置开始停车检修，整体看甲醇开工率维持高位概率较高。2月伊朗和美国甲醇装置整体恢复顺利，3月进口到港量或有增加，短期看国内供应压力小幅下降。需求方面，随着节后复工和部分前期停车装置陆续重启，MTO装置开工率小幅提升。受冬奥会影响，叠加节后下游企业尚未完全复工，本周传统下游企业装置停车较多，补库需求减少。库存方面，2月内地甲醇企业季节性累库，内地和港口地区套利窗口继续打开，企业订单待发量小幅走低，西北甲醇企业签单量较节前回升，下游采购一般，短期内内地和港口均难以大幅累库，但需关注下游复工时间节点和原料价格变化；因此整体看，煤炭价格受政策打压难以大幅上涨，但原油价格偏强，甲醇自身基本面偏弱下价格振荡偏弱为主。技术上，甲醇主力合约MA2205或在2700-2900区间震荡偏弱。建议观望为主或短线操作，严格设置止损。请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑利多因素：国内甲醇装置开工小幅下降至78%左右，煤制（煤单醇工艺）开工率降至90%以下，其他工艺开工均处于往年同期相当位置，供应端的压力有限；MTO装置经济性维持偏低，开工则继续回升。继续关注常州富德MTO装置重启进度，其余MTO装置基本重启完毕。持续受利润偏低影响，MTO开工存在阶段性下滑风险。利空因素：2022年2月9日，国家发改委紧急召集主产地能源局及大型煤企，对煤炭市场进行信息和方向定位。会议提到对动力煤限价，对于长协煤价，基准价提升至700元/吨且按照此签约执行。动力煤现货价格上行空间受政策压制。但是考虑到澳洲煤价已创新高，内外煤价价差进一步扩大。本周内地和港口甲醇价差继续缩窄，区域间套利窗口仍打开。本周西北周度签单量（不含长约）环比增加。上游预售订单量小幅下降，但仍处于历史同期高位。节后下游尚未完全复工，叠加受冬奥会影响，传统需求继续走弱；综上所述，本周煤炭价格受政策打压维持振荡概率较大，且后续有一定下行风险，甲醇成本端偏弱。节后受冬奥会影响，内地甲醇企业和港口出现季节性累库，与往年同期相比压力仍不大，整体看甲醇供应压力下幅下降，需求表现更弱。但是在能源偏强的大背景下，短期内甲醇价格震荡概率较高，风险点仍在于煤炭价格，宏观市场情绪和需求的恢复进度。请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货西北甲醇工厂库存产区甲醇总库存0 10 20 30 40 50 60 70 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨20192020202120220 10 20 30 40 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨2019202020212022 2.2 多空逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货西南甲醇工厂库存华东甲醇工厂库存0 5 10 15 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨20192020202120220 4 8 12 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨2019202020212022 2.2 多空逻辑数据来源：Wind，格林大华期货华东甲醇港口库存甲醇港口总库存华南甲醇港口库存港口+内地甲醇总库存40 60 80 100 120 140 160 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨20192020202120220 20 40 60 80 100 120 140 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨20192020202120220 5 10 15 20 25 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨201920202021202280 120 160 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨2019202020212022 2.2 多空逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货西北甲醇企业签单量（不含长约）内地甲醇企业预售量0 10 20 30 40 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨2020202120220 4 8 12 16 21/0121/0321/0521/0721/0921/1122/01万吨西北企业签单量 2.2 多空逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货下游烯烃开工率醋酸开工率50%60%70%80%90%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202240%50%60%70%80%90%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 2.2 多空逻辑数据来源：Wind，格林大华期货MTBE开工率甲醛开工率二甲醚开工率20%30%40%50%60%70%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220%20%40%60%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220%10%20%30%40%50%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 2.2 多空逻辑利多因素：近期国内部分MTO装置陆续重启中，其中，山东鲁西甲醇近期持续外采中，30万吨/年烯烃装置目前7-8成，80万吨/年甲醇尚未重启；南京诚志60万吨/年甲醇装置正常生产，其1期29.5万吨/年MTO装置稳定运行，2期60万吨/年MTO装置正常运行；常州富德MTO以及其配套下游装置目前仍处于停车状态，重新开车时间待定；宁波富德其60万吨/年DMTO装置已顺利重启。利空因素：国内方面，前期甲醇检修装置正逐步恢复。据隆众统计，目前国内甲醇检修装置一共涉及产能155万吨，检修损失量60.47万吨。节后国内甲醇装置重启较快，预计月底之前还有80万吨装置将要恢复。本周传统下游需求受冬奥会影响整体偏弱，其中甲醛开工降至23.99%，同比相当。醋酸开工降至88.38%，主因天津碱厂、华鲁恒升装置降负荷，河南顺达装置停车。MTBE开工55.10%，环比-0.28%，二甲醚开工9.73%，环比-0.31%。海外多套甲醇检修装置已经恢复稳定运行，少数伊朗装置仍