甲醇周报：供需双增，成本端剧烈波动，期价震荡偏弱运行

甲醇周报：供需双增，成本端剧烈波动，期价震荡偏弱运行倪耀详从业资格号：F0273805投资咨询号：Z0000182彭昕（联系人）从业资格号：F03089078 2022年2月25日 【周度回顾】➢现货端：内地价格震荡上移，沿海市场稳中有升。➢供应端：全国和西北地区甲醇开工率有所回升，原料端煤制甲醇开工率走高，天然气制和焦炉气制甲醇开工率持稳，整体上甲醇国内供应端增加2.70万吨。➢需求端：MTO装置开工率小幅回落，传统下游加权开工率大幅走高，新兴需求甲醇消费量下降0.84万吨，传统需求甲醇消费量则增加3.63万吨。本周甲醇供需双增，基本维持平衡。➢库存端：目前内地库存累库的绝对高度对比前两年来说相对较低，在五年均值附近，同比处于中性位置，内地企业库存的压力不大。港口延续去库，港口平衡相对健康。近期进口船货推迟到港和推迟卸货仍存，海上浮仓数量依然较多，但内地货物陆续抵达沿海区域套利，需关注内地重要区域的物流情况。➢成本利润端：煤制和气制甲醇利润均有所回升，但前者仍维持亏损，后者天然气制甲醇已转为盈利。传统下游综合加权利润大幅走低，除甲醛和二甲醚利润有所走高外，其余均有不同程度的走低，醋酸利润跌幅相对较大。沿海MTO装置加权利润转跌后再次维持亏损，内地MTO装置利润则因内地甲醇价格上涨而走低。➢基差和价差：港口基差走弱，内地基差走强，05-09价差走弱。 ➢供应端来看，2月底至3月初，将有中安联合、九江心连心、兖矿榆林和内蒙古博源等煤制和天然气制甲醇装置集中恢复，共计约400万吨的产能，日均增产在1.2万吨，量级较大。3月初即将进行的冬残奥会和两会或对供应端有一定影响，但目前来看供应较为充足，供应端仍有压力。而且从近期煤制甲醇的现货利润走势来看，整体有向上的趋势，那么对后续的春检或有一定不利影响，春检力度或将有所减弱。➢冬奥会结束后传统需求端如期恢复，开工率上升的拐点也已显现。但传统需求本身的刚性较足，持续恢复提升的空间也不是特别大，而且后期冬残奥会的举办和两会的召开或对传统需求有一定压制。新兴需求利润则是再次大幅走低，下游MTO装置已经对利润的持续压缩出现了负反馈效应，陆续有装置降负运行或停车，之前预计短停的中安联合也已推迟至月底重启，后期山东联泓的检修也将对新兴需求带来一定打击。➢动力煤在保供稳价的政策下，目前处于供需两旺的情况。政策端虽对港口煤规定了中长期570-770元/吨的合理价位，且5月1日开始将对主产区坑口煤中长期价格进行调节，但未对市场煤价格做过度干预。之前盘面的大幅下挫主要是由于恐慌情绪的带动，短期内坑口煤价预计不会有太大幅度的变动，中长期仍待观察但预期并不乐观。内蒙坑口煤目前基本稳定在700-800元/吨的位置，折算成盘面价格在2688-2888元/吨，甲醇底部相对较为确定。➢以目前的盘面价格来讲，处于下有底上有顶的局面，但上下的空间都不会很大。下探需要看到煤价大幅下挫，但以目前外盘和原油价格偏强的情形下，可能性相对较小，除非政策端继续有剧烈变动。向上则需要看到烯烃利润走扩，需求持续向好，目前来看向上突破的难度也较大。在目前供需矛盾并不是特别突出的情况下，短期内仍界定为震荡行情，操作上建议观望为主。中期仍建议逢高空配，需要重点关注成本端的变动。【行情展望】 200025003000350040004500一、期现价格结构1【期价先扬后抑】➢本周前期，俄乌关系紧张引发原油价格大幅上涨，带动能化板块情绪高涨。动力煤虽有政策压制，但受电厂煤炭日耗回升以及港口和电厂库存维持低位影响高位震荡，成本端支撑较强。与此同时，冬奥会结束后传统需求恢复明显，基本面预期转好，甲醇主力合约价格重心有所抬升。但周五发改委发布进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知，规定秦皇岛港下水煤5500大卡的中长期交易价格的合理区间为570-770元/吨，同时对重点地区5500大卡煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间进行了限制，与目前坑口煤价有较大差距，动力煤期价迅速下探，甲醇期价跟跌，回吐周内全部涨幅。数据来源：Wind甲醇主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：Wind2【内地价格震荡上移，沿海市场稳中有升】➢近期部分下游行业生产开工有所恢复，市场出现阶段性刚需补仓需求，内地甲醇市场交投气氛有所好转。主产区推涨后签单进展顺利，且运费稳中有涨，成本支撑下，中间商低价出货减少，内地甲醇各地成交价格稳步上推。➢沿海现货市场心态偏强，周内贸易商报盘重心上移，低价惜售情绪较多，下游刚需补货成交尚可，市场氛围相对偏多，周内主流成交重心不断上涨。国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨）900150021002700330039004500鲁南河南内蒙陕西西南1500200025003000350040004500江苏华南 3【港口与内地间价差大幅走低】➢港口与内地价格出现倒挂，鲁南、西南与江苏间价差走低后处于偏低位置，鲁南、西南至江苏套利窗口维持关闭。内蒙与江苏间价差则处于高位，内蒙至江苏的套利窗口依旧维持打开，已达到通常跨区套利的位置，可关注区域性套利机会。江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨）江苏—西南现货价差（元/吨）数据来源：Wind-1000-800-600-400-20002004006002019202020212022-600-400-200020040060080010002019202020212022-800-600-400-20002004006002019202020212022 4【内地和港口价差走高】➢鲁南与内蒙间价差震荡走高，保持季节性偏高位置，内蒙至鲁南套利窗口维持大幅打开。近期运费有部分回升，鲁南与内蒙间价差向下的压力减小。➢华南与江苏价格在倒挂和顺挂之间，两者间价差有所缩小，江苏至华南改港窗口维持关闭。数据来源：Wind鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨）-600-400-200020040060080010002019202020212022-300-200-10001002003004005002019202020212022 5【外盘价格涨跌互现，进口利润震荡走高】国际现货价格（美元/吨）➢周内实单商谈虽然偏弱，但部分商家报盘坚挺，美金价格略有上涨；东南亚地区需求保持稳定，印尼装置虽已检修，但周边仍存套利货源，价格波动不大；欧美地区价格重心下移，当地需求偏弱，另外整体开工上升，现货价格走低。➢进口利润较上周震荡走高至-8.75元/吨，处于盈亏平衡线附近，同比处于偏低位置。进口模拟利润（美元/吨）数据来源：Wind，同花顺，东吴期货研究所200300400500600CFR 中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹-400-20002004006002019202020212022 6【外盘区域价差变动不大】➢欧美与中国主港区域价差有所走低，其它地区与中国主港区域价差维持不变。➢中国主港至东南亚、东北亚转口套利窗口虽维持打开，但套利空间偏小。外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）数据来源：Wind04080120160200CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费中国至美国运费中国至欧洲运费-100-50050100150200CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费 数据来源：Wind主力合约港口基差（元/吨）甲醇05-09价差（元/吨）7【港口基差走弱，内地基差走强，05-09价差走弱】➢港口期货贴水现货，现货较盘面价格跌幅大，基差走弱至12元/吨；内地期货升水现货，盘面价格下跌，现货价格上涨，基差走强至-583元/吨。➢05-09价差走高至37元/吨，在平水附近震荡。-600-400-2000200400600800MA005MA105MA205-150-100-500501001502002502005-20092105-21092205-2209-1000-800-600-400-2000200400600800MA005MA105MA205主力合约内地基差（元/吨） 8【05PP-3MA价差宽幅震荡走高，05MA-2ZC价差小幅走强】PP-3MA（元/吨）PP/3MAMA-2ZC（元/吨）MA/2ZC数据来源：Wind，同花顺-1000-5000500100015002000250030002005210522050.80.911.11.21.31.41.51.620192020202120225007009001100130015002005210522050.511.522.52019202020212022➢原油价格持续上行带动烯烃价格走高，受动力煤拖累甲醇价格涨幅回吐，PP-3MA价差低位反弹。➢动力煤持续受到政策压制大幅回落，MA-2ZC价差震荡上行。 9【倒“V”状远期贴水结构，仓单压力较大】甲醇期限结构（元/吨）数据来源：同花顺，Wind仓单数量（张）➢05-09-01期货合约的远期曲线结构目前处于“V”➢状，而现货-05-09合约处于远期贴水的状态，说明市场对未来预期不佳。但应注意，这种贴水结构呈现出较为扁平化的倒“V”状，这种状态相对不太稳定，大概率将以05合约下降，09合约上涨来修复，因此05-09反套或有一定机会。➢仓单数量在8147手，处于往年高位，仓单压力较大。甲醇期限结构（元/吨）05000100001500020000250003000020192020202120222650275028502022.2.252022.2.182022.2.112022.1.282022.1.212650270027502800285029002022.2.252022.2.242022.2.23 ➢全国甲醇整体装置开工率为70.68%，较上周上升1.31%；西北地区的开工率为85.65%，较上周上升2.26%，前者同比处于中性位置，后者同比偏高。数据来源：卓创资讯全国甲醇开工率西北甲醇开工率二、供需基本面1、供应端【全国和西北开工率双双回升】55%60%65%70%75%80%201920202021202250%60%70%80%90%2019202020212022 30%40%50%60%70%201920202021202210%25%40%55%70%201920202021202255%65%75%85%2019202020212022【煤制制开工率提升，气制开工率持稳】➢煤制甲醇开工率76.75%，较上周上升1.52%，同比处于中性位置。周内，鹤壁煤化工（60万吨）于2.20恢复运行。中安联合（180万吨）计划2月底恢复运行，心连心（60万吨）计划3月初恢复运行，兖矿榆林部分装置（60万吨）近期有恢复计划。➢天然气制甲醇开工率46.60%，较上周上升0.44%，同比处于绝对高位。内蒙古博源（100万吨）计划2月底恢复运行。➢焦炉气制甲醇开工率54.05%，较上周下降0.47%，同比处于中性位置。数据来源：卓创资讯煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 【甲醇装置检修情况跟踪】数据来源：卓创资讯，隆众资讯装置名称装置路线装置产能检修起始检修结束目前状态（每周更新）日需求损失量（万吨）2021年10月损失量2021年11月损失量2021年12月损失量2022年1月损失量2022年2月损失量第1周损失量（2.4-2.10）第2周损失量（2.11-2.17）第3周损失量（2.18-2.24）青海桂鲁天然气802020/10/30之前停车0.247.447.207.447.441.681.681.68青海中浩天然气602021/11/11停车0.183.605.585.581.261.261.26内蒙古天野天然气202020/10/24停车0.061.861.801.861.860.420.420.42内蒙古博源天然气1002021/11/21计划2月底恢复运行停车0.303