甲醇周报：需求提升虽不明显，但宏观和成本仍有支撑，期价宽幅震荡倪耀详从业资格号：F0273805投资咨询号：Z0000182彭昕（联系人）从业资格号：F03089078 2022年5月27日 【周度回顾】➢现货端：内地市场区间震荡，沿海市场弱势僵持。➢供应端：甲醇装置全国开工率持稳，西北开工率上升，原料端煤制甲醇开工率持稳天然气制甲醇装置开工率下降，焦炉气制甲醇装置开工率回升，整体上甲醇国内供应端增加0.1万吨➢需求端：MTO装置开工率回升，传统下游加权开工率小幅下降，新兴需求甲醇消费量增加1.12万吨，传统需求甲醇消费量减少0.79万吨，本周甲醇供需双增，需求增加略高。➢库存端：内地企业库存连续三幅去化，内地供需氛围持续转暖。但部分传统下游产品季节性走弱的趋势下，终端市场需求难有实质性利好，后续补库空间有限。重要区域提货量下降且重要下游进口船货陆续到港卸货，本周港口库存延续累积。➢成本利润端：煤制和气制甲醇利润下降。传统下游综合加权利润走高，传统需求利润均有不同程度的走高。沿海MTO装置加权利润和走低，内地MTO装置利润走高，两者均维持盈利。➢基差和价差：港口和内地基差震荡走低，09-01价差变动不大。 hZnUjZdWhYdYlWoOuMoPqQ6MdNaQsQoOmOsQkPoOqNeRpMnNaQmNrNuOoOvMNZsQtP➢内地春检装置陆续回归，前期因气田维修、山西煤矿整顿等因素导致的西南和西北地区部分停车检修和降负运行的天然气和焦炉气制甲醇装置也相继恢复运行。而之前市场传闻因用能预警通知而导致内蒙地区化工企业将受到能耗双控管制部分装置会有降负20%运行的行为并没有完全兑现。从目前对内蒙地区甲醇装置运行的跟踪情况来看，传言中的能耗双控并没有造成供应端的明显减量，反而在部分煤制甲醇装置回归后还有所增加。而且在4月底发改委对动力煤标准明确后，原料用煤不纳入能源消费总量控制的政策将有望更加清晰，内蒙地区的用煤指标或将会放宽，同样也会导致双控力度趋弱。在能耗双控导致的供应减量没有如期兑现，而春检尾声将近叠加久泰200万吨/年和宝丰三期40万吨/年新装置6月有投产预期的情况下，甲醇的供应边际仍有压力。此外，下一季度伊朗长约货加点大幅下降至+3%，叠加人民币贬值幅度减轻，海外装船量增多加持的状况下，进口量或维持在100万吨以上的偏高位置。➢国内疫情状况虽然整体向好，现有本土确诊病例和无症状感染者已连续20多天下降，但又有新的本土聚集性疫情发生，疫情防控形势依然严峻。虽然MTBE和二甲醚等能源类的传统下游在疫情好转的情况下有需求回补预期，但临近夏季和南方梅雨季节甲醛和醋酸等传统下游开始逐渐步入消费淡季，而且在疫情常态化防控的背景下，甲醇较为刚性的传统下游需求短期内难以见到大幅提升。MTO装置运行情况变动不大，南京诚志一期预计在6月初恢复运行，阳煤恒通预计在6月中上旬恢复，不过鲁西化工计划在6月初进行检修，新兴需求回升的提振作用有限。市场传闻天津渤化MTO装置倒开车成功后有提负预期，但尚未看到明显的全流程投产开车信号。而且近期MTO装置利润再次走低，天津渤化于5月底全部达产的预期存疑，继续关注其开车状况。➢库存端来看，经过连续三周的库存去化后，内地企业库存压力大大减轻。目前到港量已连续四周保持在30万吨以上，随着到港量三连增后，港口库存已处于五年均值偏高的位置，在下游需求没有明显提升叠加进口边际恢复的情况下，港口后期的累库压力仍存，对港口估值或有一定打压。➢成本端来看，由于近期处于电煤的补库周期，导致市场可流通煤炭数量减少，化工煤价格表现偏强，煤炭对甲醇价格的成本托底作用较强。但潜在的价格双轨制并不代表非电煤可以无限制的上涨，若迎峰度夏保供减弱，煤矿产量能够维持，化工煤价格届时必将会受到抑制，仍需关注动力煤自身的供求关系。➢甲醇后期有供需双增的可能性，不过供应端的增量预计将高于需求端的增量，供需氛围有承压预期。能耗双控趋严和天津渤化投产未如期兑现的情况下，暂无明显的利好驱动，不过宏观政策和成本端还是有一定支撑。甲醇期价预计维持震荡走势，上下空间有限，预估在2750-2850元/吨区间运行。单边操作仍建议观望为主或高抛低吸短线震荡思路操作，套利方面，09-01逢高反套持有。➢风险点：能耗双控力度偏弱（利空）、甲醇新装置投产不及预期（利多）、天津渤化投产不及预期（利空）煤炭价格大幅下跌（利空）、原油价格大幅波动（中性）【行情展望】 一、期现价格结构1【期价宽幅震荡】➢本周甲醇主力合约整体呈现宽幅震荡上涨。周初，受动力煤和化工用煤价格双轨制以及天津渤化MTO装置有提负运行等利好消息的影响，甲醇主力合约上行。但周中，商品期货大环境氛围走弱，市场缺乏信心，叠加近日煤炭政策端再度施压，甲醇主力合约缩量减仓下行。周后期，在宏观消息面提振叠加烯烃走强的刺激下，甲醇期货主力合约多头增仓上涨。数据来源：Wind甲醇主力合约收盘价（元/吨）150021002700330039004500202020212022 数据来源：Wind2【内地市场区间震荡，沿海市场弱势僵持】➢周初西北主产区报价小幅推升，但下游买盘跟进积极性不高，企业签单一直不太理想，局部地区成交重心开始松动。之后部分生产企业为促进出货开始陆续调降，部分市场小幅松动。周内买盘表现较为弱势，生产企业跟进自身情况不同幅度调降，整体交投表现清淡僵持。➢周内沿海市场心态僵持，多空消息博弈激烈，业者多随行就市操作为主。沿海地区整体供应相对充足，下游按需采购为主，部分下游买方逢低批量采购，周内现货成交重心较上周基本持平，变化不大。国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨）900150021002700330039004500内蒙鲁南西南1500200025003000350040004500江苏华南 3【港口与内地间价差大幅走高】➢江苏与鲁南和内蒙价格维持顺挂，与西南价格倒挂变顺挂。鲁南、内蒙和西南与江苏间价差大幅走高，鲁南和内蒙与江苏间套利窗口在开闭之间，西南与江苏间套利窗口保持关闭。江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨）江苏—西南现货价差（元/吨）数据来源：Wind-1000-800-600-400-2000200400600202020212022-600-400-20002004006008001000202020212022-800-600-400-2000200400600202020212022 4【内地和港口价差收窄】➢鲁南与内蒙间价差继续走低，已回落至偏低位置，内蒙至鲁南套利窗口已关闭。随着国内疫情逐步转好，近期各地疫情管控政策有所放松，物流成本费用大幅下降，运费支撑松动下鲁南与内蒙间价差持续走低。➢华南与江苏价格顺挂变倒挂，两者间价差在平水附近震荡，江苏至华南改港窗口维持关闭。数据来源：Wind鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨）-600-400-20002004006008001000202020212022-300-200-1000100200300400500202020212022 5【外盘价格整体趋势向下，进口利润大幅走高】国际现货价格（美元/吨）➢近期市场情绪化表现明显，美金主流商家需求表现一般，递盘意愿积极性亦欠佳，整体商谈略显一般，多跟随国内市场情绪走势；东南亚地区当地供应缩减，但周边区域供应维持稳定，主流区域买气转弱后，价格下探维稳；欧美地区成本仍存支撑，主流商家合约价格下调，但在供应缩减后，市场情绪略有支撑，供应检修预期以及需求弱势博弈为主，价格震荡走势明显，但绝对价格略有下探。➢进口利润大幅走高至42元/吨，已扭亏为盈，同比处于绝对低位。下一季度伊朗长约货加点大幅下降至+3%。进口模拟利润（元/吨）数据来源：Wind，同花顺，东吴期货研究所200300400500600CFR 中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹-400-2000200400600202020212022 6【外盘区域价差持稳为主】➢除东南亚与中国主港区域价差小幅走低外，其他地区与中国主港区域价差变动不大。➢目前仅有中国主港至东南亚和东北亚的套利窗口仍维持打开，其余地区套利窗口均已关闭。外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）数据来源：Wind-4004080120160200CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费中国至美国运费中国至欧洲运费-100-50050100150200CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费 主力合约港口基差（元/吨）甲醇09-01价差（元/吨）7【港口和内地基差震荡走低，09-01价差变动不大】➢主力合约港口和内地基差分别震荡走低至33元/吨和143元/吨。➢09-01价差变动不大在-75元/吨。基于09合约港口有累库预期以及近端需求较差，现实端偏弱，而01合约是传统的旺季合约，09-01逢高反套。主力合约内地基差（元/吨）数据来源：Wind-400-20002004006008001000MA009MA109MA209-400-2000200400600800100012001400MA009MA109MA209-250-200-150-100-500502009-21012109-22012209-2301 8【09PP-3MA和MA-2ZC价差区间震荡】PP-3MA（元/吨）PP/3MAMA-2ZC（元/吨）MA/2ZC数据来源：Wind，同花顺-1000-5000500100015002000250030003500200921092209-1000-50005001000150020002500300035002009210922090.80.911.11.21.31.41.51.62020202120224008001200160020002009210922090.91.11.31.51.71.92.12.3202020212022 9【倒“V”状远期结构，仓单数量大幅下降】甲醇期限结构（元/吨）数据来源：同花顺，Wind仓单数量（张）➢倒“V”状远期结构。➢仓单数量4120手，较上周大幅下降3208手。甲醇期限结构（元/吨）2650270027502800285029002022.5.262022.5.192022.5.122650275028502022.5.262022.5.192022.5.12010000200003000040000202020212022 ➢全国甲醇整体装置开工率为72.19%，与上周基本持平，同比中性偏高；西北地区的开工率为84.11%，较上周上升2.79%，同比偏高。数据来源：卓创资讯全国甲醇开工率西北甲醇开工率二、供需基本面1、供应端【全国开工率持稳，西北开工率回升】55%60%65%70%75%80%20202021202250%60%70%80%90%202020212022 【煤制开工率持稳，天然气制开工率下降，焦炉气制开工率上升】➢煤制甲醇开工率76.92%，与上周基本持平，同比中性偏高。➢天然气制甲醇开工率58.12%，较上周下降1.21%，同比处于绝对高位。➢焦炉气制甲醇开工率53.59%，较上周上升0.38%，同比处于中性位置。数据来源：卓创资讯煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率55%65%75%85%20202021202210%25%40%55%70%20202021202230%40%50%60%70%202020212022 【甲醇装置检修情况跟踪】数据来源：卓创资讯，隆众资讯装置名称装置路线装置产能检修起始检修结束目前状态（每周更新）日需求损失量（万吨）2022年5月损失量第1周损失量（4.29-5.5）第2周损失量（5.6-5.12）第3周损失量（5.13-5.19）第4周损失量（5.20-5.26）青海桂鲁天然气802020/10/30之前停车0.241.681