玖龙纸业跟踪报告：永续债回购如期落地，箱瓦纸景气延续

本报告跟踪分析玖龙纸业的林纸产品，核心观点如下：

短期来看：

• 箱瓦纸市场高景气度延续，6月第二周箱板/瓦楞纸吨均价环比上涨35%/48元，行业持续协同涨价，下游买涨意愿强烈，纸价涨势预计延续。
• 6月下旬将进入停机高峰期，龙头企业密集停机有望再次压制国废价格，改善包装纸吨盈利。

中长期来看：

• 预计2026年下半年箱板纸高景气延续，旺季需求回暖叠加出口提速，国内新增产能减少且龙头提价，业绩整体向好。
• 行业供需格局持续改善，公司积极推动浆纸一体化战略，250万吨浆产能预计2026年底和2027年投产，多元化原料供应及高木浆自给率将构筑长期成本优势。

业绩与评级：

• 2025年业绩表现亮眼，浆纸一体化推进，维持“增持”评级。
• 调整盈利预测，预计FY2026-2028年EPS为0.76/1.07/1.23元，盈利改善有望2027年显现。
• 给予FY2026年13xPE，对应目标价9.86港元。

风险提示：

• 下游需求修复不及预期、原材料价格大幅上涨。

研究结论： 玖龙纸业受益于箱瓦纸景气度延续和浆纸一体化战略推进，长期竞争优势显著，短期业绩向好，维持“增持”评级。