箱瓦纸高景气延续，纸企挺价意愿较强

本报告导读： 造纸业《5月箱瓦纸环比上涨，纸企挺价意愿较强》2026.06.08造纸业《4月价格暂承压，月底纸企发函促涨》2026.05.04造纸业《棉花/涤纶短纤价格上涨，溶解浆替代空间显现》2026.04.20造纸业《3月节后需求恢复，盈利持续改善》2026.04.06造纸业《2月春节停机供应下滑，盈利改善》2026.03.10 6月行情分化，文化纸需求偏淡，纸企落地7月涨价函有望托举后续价格；白纸板价格回升；箱瓦纸成本需求双支撑持续涨价，废纸上行、木浆需求平淡行情偏弱。 投资要点： 文化纸：6月报价整体下跌，纸企发布7月涨价函。截至6月26日，本月70g木浆高白双胶纸市场均价为4573元/吨，环比-0.87%，同比-11.22%。影响价格走势的主要因素有：1）本月纸企报盘相对稳定，出货整体一般；2）月内双胶纸市场转产和停机现象较多，市场供给环比减少；3）中下旬部分出版订单开始提货，纸企库存压力有所缓解，但社会端需求暂无起色，出货价格跟跌；4）上游进口木浆市场部分下跌，双胶纸成本面支撑欠佳。展望7月，6月底头部纸企发布7月初200元/吨涨价函，有望支撑文化纸价格。 白纸板：6月成本端强支撑，纸价环比上涨。截至6月26日250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4028元/吨，环比+0.98%，同比-1.44%。影响本月价格走势的原因有：1）纸价低位，且成本压力仍存，纸厂维持促涨态度；2）贸易商为缓和自身出货价格与成本倒挂情况，部分于上半月承压上调纸价；3）市场需求尚处于淡季，市场价格拉涨向下游传导存在一定阻力。 箱瓦纸：月内价格持续上升，成交价格快速上涨。截至6月26日，中国箱板纸市场价月均价3734元/吨，环比+2.64%，同比+6.66%。本月价格变动主要系：1）纸厂出厂价格持续拉涨，企业库存水平不高，进口纸到港量偏少，市场供应端压力不大，为价格上涨提供支撑；2）下游包装厂整体订单情况环比上月表现略显逊色，但市场涨价气氛浓厚，原纸采购节奏维持；3）上游原料废纸价格整体偏上运行，供应量紧张下，调价频率及涨幅加大，成本面利好于原纸运行。 废纸：国废价格环比上涨，库存略有上升。截至6月26日，废黄板纸市场月均价为1768元/吨，环比+5.62%，同比+20.09%。主要系：1）本月降雨天气较多，打包站回收量一般，出货意向偏弱，导致废黄板纸整体供应偏少；2）下游纸厂开工意向良好，废黄板纸消费量高位运行，需求整体较强；3）龙头纸企的采购价格保稳促涨，加之打包站囤货意向较强，共同推高了市场看涨气氛。 木浆：下游需求放量相对有限，针叶浆价略有上升。6月进口木浆现货市场均价涨跌互现，刚需交投主导整体节奏。主要影响因素有：1）上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡下行，叠加下游需求持续疲弱及新一轮智利外盘报跌，共同施压进口针叶浆均价；2）进口阔叶浆市场陷于针叶浆比价下滑、国产阔叶浆低价预期、智利外盘松动及需求不振四重利空交织，价格随之下探；3）包装用纸价格上涨提振进口本色浆需求，成为本月唯一均价环比上行的品种；4）进口化机浆受国产浆低价冲击下出货压力增加，报价同步走弱。 风险提示：海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等。 目录 1.文化纸：6月报价整体下跌，纸企发布7月涨价函....................................31.1.价格：6月报价整体下跌，7月涨价函有望促涨..................................31.2.供需：需求好转，供需差环比收窄........................................................31.3.盈利：成本端收入端涨跌不一，盈利变动分化....................................52.白纸板：成本端强支撑，纸价环比上涨.......................................................52.1.价格：纸厂促涨，纸价回暖....................................................................52.2.供需：纸厂积极促涨，供需差压力依然较大........................................62.3.盈利：纸价环比上涨，成本影响下盈利表现分化................................73.箱瓦纸：月内价格持续上升，成交价格快速上涨.......................................83.1.价格：纸厂出厂价格攀升，月内价格持续上涨....................................83.2.供需：6月开工率环比上涨，市场供需差增大.....................................93.3.盈利：瓦楞纸涨幅大于成本涨幅，盈利环比小幅上涨......................104.废纸：国废价格环比上涨，库存略有上升.................................................104.1.价格：南方降雨较多影响废纸交投，国废价格环比上涨...................104.2.供需：纸厂开工意向尚可，废黄板纸库存略有上升..........................115.木片：采购量回落，库存回落....................................................................126.木浆：下游需求放量相对有限，针叶浆价略有上升.................................136.1.价格：进口木浆现货市场均价涨跌互现，刚需交投主导节奏...........136.2.供需：预计供应端持续保持宽松态势..................................................157.投资建议........................................................................................................168.风险提示........................................................................................................17 1.文化纸：6月报价整体下跌，纸企发布7月涨价函 1.1.价格：6月报价整体下跌，7月涨价函有望促涨 6月份双胶纸市场整体下行。截至6月26日，本月70g木浆高白双胶纸市场均价为4573元/吨，环比-0.87%，同比-11.22%；70g木浆本白双胶纸市场均价为4209元/吨，环比-2.07%，同比-12.71%。影响价格走势的主要因素有：1）本月纸企报盘相对稳定，出货整体一般；2）月内双胶纸市场转产和停机现象较多，华东、华南地区部分产线转产包装纸，市场供给环比减少；3）中下旬部分出版订单开始提货，纸企库存压力有所缓解，但社会端需求暂无起色，经销商接单连续性不佳，且月初华南地区招标价格偏低，部分经销商出货价格跟跌；4）上游进口木浆市场部分下跌，双胶纸成本面支撑欠佳。 6月份双铜纸市场延续跌势。截至6月26日，本月157g双铜纸市场均价为4466元/吨，环比-1.46%，同比-17.46%。影响价格走势的主要因素有：1）纸厂大多正常排产，供给端维持宽松格局；2）经销商去库进度偏慢，出版招标低价扰动，多数存悲观心态，选择降价出货；3）出版订单少量提货，社会需求延续淡季，市场交投活跃度不高；4）上游进口木浆市场价格整体下行，原料成本端对纸价影响偏空。 月底纸企陆续发函促涨，有望支撑7月文化纸价格。纸厂挺价意愿较强，晨鸣纸业、岳阳林纸、太阳纸业等纸企的文化纸产品发布7月初涨价计划，幅度200元/吨，预计下周部分报盘上调。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 1.2.供需：需求好转，供需差环比收窄 6月份行业整体开工水平下滑。供应端呈现减量趋势，但出版订单提货带动消费增量，文化纸行业供需差环比收窄；7-9月份行业供需差整体先收窄再扩大，7月仍处于出版订单提货旺季，供需矛盾缓解，供需差降至低位，随着出版订单提货结束，且社会需求暂无增量预期，消费量环比下降，8月供需差扩大，9月消费端波动有限，但行业供应量预期下降，供需差小幅收窄。 双胶纸：6月双胶纸产量预估值为70.6万吨，环比-16.87%，生产企业开工负荷率46.29%，环比-8.63pct，受盈利压力和供需矛盾影响，月内华东、华南地区部分产线转产，华中地区部分产线停机或短暂检修，带动行业开工下滑。 双铜纸：6月双铜纸产量预估值为37.92万吨，环比-4.12%，与上月趋势相比由增转降；生产企业开工负荷率为64.33%，环比-0.60pct。本月行业内产线多数维持正常排产节奏，山东个别产线开工不足，江苏个别产线短暂停机，叠加月内自然天数减少，整体开工水平和产量环比下降。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 双胶纸：6月双胶纸企业库存天数环比-0.76%，与上月趋势相比由增转降。月内行业开工下滑，现货供应减少，叠加中下旬部分出版订单陆续提货，纸企库存压力有所减轻。 双铜纸：6月双铜纸企业库存天数环比-0.35%，与上月趋势相比由升转降。月内出版订单陆续提货，纸厂出货速度加快，叠加行业总产量下滑，共同作用下，纸厂库存水平下降。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 1.3.盈利：成本端收入端涨跌不一，盈利变动分化 双胶纸：截至6月26日，本月双胶纸行业平均理论毛利率为-10.54%，环比-0.36pct。6月份高白双胶纸市场均价下跌，截至6月26日，当月均价环比-0.87%；上游木浆市场中，进口针叶浆、阔叶浆和化机浆市场均价下跌，综合作用下，月内主要原料成本均值环比-1.69%。月内成本端跌幅宽于收入端，双胶纸理论盈利水平上升。 双铜纸：截至6月26日，本月双铜纸行业平均理论毛利率为-11.47%，环比-0.37pct。6月份双铜纸市场均价下跌，截至6月26日，当月均价环比-1.46%；上游原料市场中，进口针叶浆、阔叶浆和化机浆市场均价下跌，共同作用下，月内主要原料成本均值环比-1.67%。月内收入端和成本端同步下行，双铜纸理论盈利水平小幅下降。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 2.白纸板：成本端强支撑，纸价环比上涨 2.1.价格：纸厂促涨，纸价回暖 6月白卡纸市场价格窄幅上涨。截至6月26日250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4028元/吨，环比+0.98%，同比-1.44%。至月底市场主流品牌价格区间3810-4010元/吨，少数中高端品牌4200-4400元/吨。影响本月价格走势的原因有：1）纸价低位，且成本压力仍存，纸厂维持促涨态度；2）贸易商为缓和自身出货价格与成本倒挂情况，部分于上半月承压上调纸价；3）市场需求尚处于淡季，下游订单释放有限，影响市场价格拉涨向下游传导存一定阻力，下半月纸价趋于稳定。 6月白板纸市场价格上涨。截至6月26日A级250g灰底白板纸市场均价3597元/吨，环比+1.07%，同比+14.08%。目前A级250g白板纸市场主流 成交含税参考价3550-3800元/吨。影响本月白板纸价格走势的主要原因为：1）原料废纸价格继续上涨，成本端有较强支撑；2）纸厂拉涨心态不减，月内持续发布涨价通知，部分累计上调100-150元/吨；3）近期出口订单良好，但国内订单始终一般，