太阳 申万轻工 箱板瓦楞纸 供需改善 成本支撑 纸厂库存极低位 纸价超预期提涨 持续推荐玖龙纸业

玫瑰纸厂黑纸库存：纸厂库存低位且持续下降，有力支撑纸价上行

• 库存数据：截至6月底，箱板纸、瓦楞纸厂库存分别为9天、6.9天，环比上月分别下降0.8天、0.9天；截至6.29，玖龙、理文、山鹰黑纸库存分别为33.31万吨、6.6万吨、11.3万吨，环比上周分别下降3.5万吨、0.1万吨、1.85万吨，对应库存天数分别为7.8天、5.4天、4.8天。

玫瑰纸价持续提涨，淡季不淡

• 价格数据：根据卓创，截至7.3，箱板纸/瓦楞纸均价分别为3827元/吨、3204元/吨，本周上涨34元/吨、51元/吨，较4月最低价分别上涨268元/吨、498元/吨。
• 旺季预期：下半年为传统旺季，纸价有望持续提涨。

研究结论与推荐

• 核心推荐：强强推荐玖龙纸业（箱板瓦楞纸弹性最大、木浆自给率持续提升，永续债提前赎回贡献利润弹性，FY27 PE为5.8X）、太阳纸业（林浆纸一体化，成本优势最显著，受益箱板纸和木浆盈利改善，高股权激励目标，26年PE为9.7X）。
• 其他关注：建议关注理文造纸、荣晟环保、山鹰国际、五洲特纸。

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