5月家具社零同比-8.7%，玖龙回购永续债、盈利弹性可期——轻工制造及纺服服饰行业周报

2026年06月21日 证券研究报告/行业定期报告 轻工制造 评级：增持（维持） 分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn 报告摘要 2026/6/15-2026/6/18上证指数1.46%，深证成指7.13%，轻工制造指数-2.19%，在28个申万行业中排名第20；纺织服装指数-0.64%，在28个申万行业中排名第16。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：包装印刷（1.33%），家居用品（-2.69%），文娱用品（-3.6%），造纸（-6.38%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（-0.03%），服装家纺（-0.52%），饰品（-2.11%）。 造纸：建议关注玖龙、太阳。1）玖龙纸业：回购高息永续债，资本结构改善、盈利弹性可期。6月15日，公司公告启动4亿美元14%高息永续债现金回购，回购后注销，用于提升盈利和优化资本结构。张茵女士等关联持有人（合计持有81%永续债）选择在早鸟期后以一般回购价交回，放弃7%溢价。考虑公司后续暂无造纸产能建设计划，资本支出高点已过，折旧压力减轻。同时本次回购高息永续债有利于解除市场疑虑，大幅降低利息支出并优化公司资本结构。在供需结构边际改善背景下，公司盈利弹性可期。2）太阳纸业发布2026年限制性股权激励计划草案，彰显长期信心。本轮激励计划拟向1489名激励对象（占总员工数8.1%）授予限制性股票数量总计6300万股，占公司股本总额2.25%，授予价格为6.79元/股。业绩考核目标为以2025年净利润为基数，2026-2028年净利润增长率不低于10%/20%/30%，考核目标已经包含激励费用。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】；供需结构边际改善的箱板纸品种【玖龙纸业】、【山鹰国际】、【理文造纸】等；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】。 相关报告 1、《晨光发布大学汛新品，继续重点提示底部机会》2026-06-15 2、《李宁牵手库里，开启品牌全球化新范式》2026-06-083、《乐舒适股东增持，看好经营稳健 、 估 值 底 部 的 消 费 龙 头 》2026-06-01 文创潮玩：近期晨光文具发布2026年大学汛新品。本月初晨光举办大学汛新品发布会，主打六大"情绪价值"架装新品，包含开心摇摇乐、动物剥剥乐（二代）、摇尾猫2.0、"万物皆可挂"痛笔、一闪一闪灵光笔等情绪价值类产品。从本次发布会现场销售数据反馈来看，情绪价值类产品表现最佳。总体来看，本次新品围绕萌系IP化（摇尾猫）×感官互动（剥剥乐触感）×个性化表达（痛笔挂饰文化）布局，从过去"功能型消费"转向注重"情绪消费"。我们判断，文具赛道已经从存量功能型竞争，切换到增量情绪价值类竞争，看好公司传统核心业务与新业务双轮驱动，实现长期稳健发展。建议关注:【泡泡玛特】已具备可复制孵化IP能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动IP多元化，释放长期增长潜力；【布鲁可】25Q4新品数量与质量环比进一步提升，中期关注成人向、女性向拓圈进展；【晨光股份】蛰伏龙头焕新，IP转型加速+校边渠道替代品冲击趋缓+渠道库存低位；【创源股份】积极进军国内ip市场，IP产品持续落地。同时关注【实丰文化】、【广博股份】、【华立科技】。 品牌服饰：李宁与库里及库里品牌达成长期合作，推进双方多品类及全球化发展。2026年6月2日，李宁品牌正式宣布，与美国篮球运动员斯蒂芬·库里（StephenCurry）及库里品牌（Curry Brand）达成长期合作。双方将以品牌共建为基础，围绕多品类专业运动装备开发、体育文化推广与新一代年轻运动群体链接，共同探索李宁品牌与库里品牌全球化发展的更多可能。未来，双方将共同推动李宁品牌及库里品牌的全球化发展，以篮球和高尔夫为起点，覆盖多元运动场景。建议关注：1）以大单品策略提升品牌形象与整体销量的家纺龙头【水星家纺】、【罗莱家纺】；2）2026年为体育大年，冬奥会、世界杯、亚运会等重大赛事有望带动运动户外产品销售，关注功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】等；3）主业底部向上，利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】。 个护：出海龙头经营强韧性+大股东增持，估值低位+长期成长逻辑演绎下继续推荐乐舒适、百亚股份。①乐舒适：非洲经营稳健，Q2拉美工厂投产贡献下半年增量，大股东增持彰显信心。4月27日-5月22日，公司控股股东杨艳娟女士通过二级市场合计增持189.2万股，增持完成后，沈延昌先生与杨艳娟女士持有3.34亿股，占总股本53.74%，彰显长期信心。此外，4月22日，乐舒适秘鲁卫品厂正式全面投产运营，开启秘鲁本地化制造新征程，继2025年投产的萨尔瓦多工厂之后，乐舒适在拉美的布局持续深化。基于公司渠道能力与本土化优势，空白的新兴市场开拓，及从纸尿裤到卫生巾的品类延伸，看好公司长期成长。②百亚股份：电商盈亏考核优先于GMV增长，线下外围市场高成长+盈利迅速爬坡，我们认为公司当下处于由“估值安全垫+明确经营底”构成的底部布局窗口，持续推荐。 家居：出口侧盈利受汇兑影响，建议关注内贸稳健的软体龙头。软体板块推荐估值低位的软体龙头【顾家家居】、【喜临门】，关注【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。 纺织制造：锦纶价格上涨提示台华新材布局机会。同时建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的【晶苑国际】；2）长线关注新客户逐步放量，盈利能力有望随新工厂爬坡修复的运动鞋制造龙头【华利集团】；建议关注3）机器人业务进展顺利的【南山智尚】、【恒辉安防】、【兴业科技】；4）己内酰胺行业开启反内卷,建议关注【台华新材】；以及【新澳股份】、【申洲国际】、【健盛集团】等。 宠物用品：建议关注源飞宠物，代工拐点+OBM成长期，基本盘中高速增长+品牌放量可期。1）代工业务，海外先发优势突出，近年已率先布局东南亚产能，有望继续扩产。关税大背景下承接订单转移，老客户+新品类打开代工空间；2）国内OBM业务，狗狗零食品牌匹卡噗跑通，其宠物零食产品表现亮眼，已取得显著市场反响，看好成长空间。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 内容目录 上周行情.........................................................................................................................5原材料价格跟踪..............................................................................................................6MDI、聚醚环比上涨................................................................................................6澳毛价格继续环比上升............................................................................................7行业重点数据跟踪...........................................................................................................8商品房周度销售数据：三十大城市商品房成交套数环比上升.................................8造纸周度数据：箱板纸价格持续上行......................................................................9地产月度数据：1-5月商品房销售面积累计同比下滑10.8%................................11家具月度数据：5月家具类社零同比-8.7%...........................................................13纺服月度数据：5月服装及附件出口额同比-4.1%，纺织纱线等制品出口额同比-0.3%.....................................................................................................................14风险提示.......................................................................................................................16原材料价格大幅上涨风险......................................................................................16宏观经济波动风险.................................................................................................16行业政策变动风险.................................................................................................16测算结果偏差风险.................................................................................................16研报使用信息更新不及时风险...............................................................................16历史规律失效风险.................................................................................................17 图表目录 图表1：各行业周涨跌幅（2026/6/15-2026/6/18）.....................................................5图表2:轻工二级子版块周涨跌幅（2026/6/15-2026/6/18）..........................................5图表3:纺服二级子版块周涨跌幅（2026/6/15-2026/6/18）..........................................5图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势......................................................6图表5：TDI国内现货价(元/吨)....................................................................................6图