开源晨会

开源晨会0616 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【策略】机构关注度环比回升：环保、非银金融和房地产——机构调研周跟踪-20260615 【固定收益】社融新增量超预期增长，居民端持续去杠杆——2026年5月金融数据点评-20260615 数据来源：聚源 行业公司 【通信】再谈MPO：无源光互联的强通胀环节——行业点评报告-20260615 【传媒】聚焦AI主线，关注国产模型、物理AI、游戏——行业周报-20260614 【海外消费】800VDC预计成为数据重心架构发展必然趋势，功率半导体开启AI新周期——行业周报-20260614 【钢铁有色：西部矿业(601168.SH)】多金属梯次布局，中远期成长明确——公司首次覆盖报告-20260615 【计算机：鼎捷数智(300378.SZ)】拟收购能誉科技，布局智慧能源及工业AI——公司信息更新报告-20260615 【电力设备与新能源：钧达股份(002865.SZ)】光伏主业筑底反转，商业航天闭环成型——公司首次覆盖报告-20260615 研报摘要 总量研究 【策略】机构关注度环比回升：环保、非银金融和房地产——机构调研周跟踪-20260615 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 |简宇涵（分析师）证书编号：S0790525050005 “机构调研信息”是投资者决策过程当中，重要的信息补充 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节。对于专业机构而言，是深度研究、投资决策的关键步骤。相较财务信息，机构调研具备披露及时、信息多维且深入等优势。往往在调研结束后1-2天内，公司以公告方式对外披露，主要内容包含参会人员信息、会议问答等，投资者与公司管理层之间的问答往往涉及行业最新动态及公司运营细节。 机构调研信息是对基本面信息的重要补充，但信息量大且杂乱。为了清晰梳理出调研中有效、增量信息，我们推出机构调研周跟踪系列，汇总最近一周、一个月公开的机构调研信息，涵盖行业、个股两维度，包含调研热度（环比、同比数据）、调研获得的行业及个股信息增量。 行业视角看机构调研情况:环保、非银金融和房地产的调研热度有所上升 周度：上周，全A的被调研总次数环比下降，低于2025年同期，调研热度环比有所下降。一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，电子、基础化工、电力设备、机械设备、医药生物的关注度较高。 边际变化上，相较前一周，环保、非银金融和房地产的调研总次数有所上升。 月度：2026年5月，全A的被调研总次数环比回升，但仍低于2025年同期。最近一个月，一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，机械设备、电子、医药生物、基础化工和电力设备的关注度较高。 边际变化上，最近一个月，所有一级行业关注度同比下降。 个股视角看机构调研情况：立昂微、博盈特焊、云南铜业受市场关注较多 周度：上周，立昂微、博盈特焊、云南铜业、莱伯泰科、杰瑞股份、海博思创、聚杰微纤、天德钰、超捷股份、兴蓉环境、京东方A、茂莱光学等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。 月度：最近一个月，立昂微、埃斯顿、欧科亿、泰和新材、杰瑞股份、云南铜业、京东方A、冰轮环境、沪电股份、雅戈尔等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。 以下是重点公司调研细节梳理： 海博思创：公司深耕储能领域，算电协同布局有望打开成长新空间。公司近期被机构频繁调研，上周调研次数达3次，受到市场关注。根据公司公告，“算电协同”是公司重点布局的方向之一，也是储能行业未来几年最重要的增量市场之一。当前AI算力产业高速发展，叠加绿电准入要求提升和碳排放管控，算力基础设施与绿电、储能的深度耦合已成为一个明确趋势。公司的定位不是传统的设备供应商，而是“制造+服务”的综合能源服务商。公司通过“独立储能+算力中心”的协同模式，实现电力与算力的深度融合。 风险提示：公司经营风险、行业政策风险、投资者关系活动记录表错误解读风险。 【固定收益】社融新增量超预期增长，居民端持续去杠杆——2026年5月金融数据点评-20260615 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002 |王帅中（联系人）证书编号：S0790125070016 事件：央行公布2026年5月金融数据，社融新增2.03万亿元，社融存量同比增长7.7%，较前值下降0.1pct； 截至2026年5月社会融资规模增量累计为17.4万亿元，同比减少6.2%；M1同比增长5.5%，M2同比增长8.6%，M0同比增长11.9%，前五个月净投放现金5907亿元。 5月金融数据关注点 1、5月社融新增2.03万亿元，略低于2021-2025年同期均值，同比少增2607亿元。Wind统计的14家机构预测中位数为1.90万亿元，平均数为1.76万亿元，社融新增量超预期增长。政府债券净融资、新增人民币贷款均较2025年同期下降，其中政府债券净融资同比少增2362亿元，是社融同比的最大拖累项，主要原因是2025年发债节奏较快，同期基数较高。企业债券净融资保持正增长，较2025年同期多增219亿元，利率低位运行下企业发债的成本较低，意愿较强，也可用较低利率的债券来替换此前较高利率的贷款。社融存量同比增长7.7%，较前值下降0.1pct，Wind一致预期中位数7.7%，社融存量同比增长基本符合预期，5月金融数据整体较4月有所好转。 2、5月新增人民币贷款转正，但仍处于近10年低位，远低于近10年均值水平。人民币贷款4月单月新增在2025年7月后再次负增，5月单月新增为5200亿元，边际修复但仍处于近10年低位。居民新增贷款同比少增1952亿元，短期、中长期贷款均同比少增，居民短期贷款少增或仍反映居民端需求偏弱，对后续收入前景难确认，消费更加谨慎；中长期贷款少增或仍与房地产市场持续低迷有关，居民端持续去杠杆。企业端新增贷款同比多增1100亿元，但拆分来看，票据融资同比多增4824亿元，其中短期贷款同比少增100亿元，中长期贷款同比少增3500亿元。企业中长期贷款持续收缩，房地产等重资产行业转向科技等轻资产行业，对信贷资金的依赖度下降。 3、M1同比提升、M2同比持平，剪刀差收窄。5月M1同比增长5.5%，较前值增长0.5pct；M2同比增长8.6%，较前值持平。M1同比提升、M2同比持平，剪刀差收窄。5月M1同比超预期回升，主要原因可能是人民币汇率持续升值，贸易顺差有所增长，企业端结汇后短期存款增加推动M1同比提升。M2同比增长8.6%，基本与市场预期保持一致。 债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5% （1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行；（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正；（4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行；（5）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；（6）债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。 行业公司 【通信】再谈MPO：无源光互联的强通胀环节——行业点评报告-20260615 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 |杨昕东（分析师）证书编号：S0790526030005 产业变动：光进铜退大势所趋，MPO长期市场空间打开 基于传统铜缆存在信号衰减严重、电磁串扰明显、能耗高企及有效传输距离短等固有瓶颈，而光纤凭借光子传输数据，能耗仅为铜缆的五分之一至二十分之一，且信号损失更小、可支持更远距离及更高速率的可靠通信，“光进铜退、光入柜内”已成为产业演进的大势所趋。事实上，英伟达计划采用康宁光纤替代其机架式系统内部的数千条铜缆，以实现“光入柜内、光近芯片”的架构革新，玻璃光纤应用有望进一步延伸至芯片内部互联，最 终取代英伟达VeraRubin等机架级系统中内置的约5000条传统铜缆，间接印证了我们的判断。在此背景下，5月6日，英伟达与康宁宣布达成长期战略合作，英伟达拟通过认股权证方式对康宁进行最高27亿美元的投资（首期5亿美元），康宁则将在美国新建3座工厂，将面向AI基础设施的光连接产能提升10倍，MPO连接器市场因此获得强有力催化。 价涨：小型化多元化引领价值重估，MPO通胀逻辑显现 传统MPO连接器（支持8、12或24芯光纤）长期作为高密度布线的行业标准，但面对800G以太网及1.6T网络架构的演进需求，其在密度、可扩展性与未来兼容性方面已显露出明显局限。以USCONEC主导的MMC作为面向超小型机动应用设计的下一代光纤连接器，可为AI及超大规模数据中心提供更高的端口密度、更优的插入损耗及更强的可扩展性；与此同时，以SENKO推出的SN-MT为代表的高密度多通道连接器，密度较MPO-16提升2.7倍，较MPO-32 还是Senko主导的SN-MT路线，均共同指向光纤连接器的两大核心趋势——器件小型化与芯数多元化，由此带来的价值量通胀提升逻辑正逐步显现。 量升：光模块&NPO&CPO共振，MPO需求量或大幅增加 我们认为，本轮MPO产业有望深度受益于光模块、CPO及NPO三大下游市场的协同驱动，需求景气度持续上行。具体来看：光模块产品代际升级节奏明显加快，出货量充分受益于北美云厂商资本开支的强劲增长；Quantum3400X800IB交换机外置144个MPO光接口，交换机出货放量将对MPO市场产生直接且显著的催化作用；NPO作为中长期技术演进方向，有望迎来长期放量增长，进一步助推MPO需求弹性释放。 我们建议高度重视MPO相关核心标的，把握量价齐升带来的投资机遇。（1）【senko三兄弟】推荐标的：杰普特、仕佳光子，受益标的：致尚科技；（2）【谷歌二兄弟】受益标的：长芯博创、太辰光；（3）【藤仓一哥】受益标的：蘅东光；（4）【保偏MPO】受益标的：长盈通；（5）【MPO领军企业】推荐标的：亨通光电、中天科技、天孚通信、远东股份，受益标的：光库科技、永鼎股份等。 风险提示：AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等？。 【传媒】聚焦AI主线，关注国产模型、物理AI、游戏——行业周报-20260614 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004 Anthropic 6月9日，Anthropic推出Claude 工程、知识工作、视觉、科学研究等领域展现出卓越的性能，在执行更长时间、更复杂任务时性能优于Opus模型，推出后大量用户反馈效果惊艳；6月12日，Anthropic因美国政府以国家安全为由的要求及自身无法实时区别用户国籍，宣布暂停所有用户使用 模型GLM-5.2完成全量开放，将于下周上线API和正式开源，支持真正可用的1M上下文，并在长程任务中继续保持领先。此外，物理AI产业浪潮持续奔涌，6月8日，阿里巴巴集团旗下高德发布全球首个3D原生城市世界模型ABot-Earth0.5；6月12日，英伟达宣布与LG集团共同打造AI工厂，推动物理AI、移动出行及AI基础设施发展；同日智源AI大会上，全球首个通用世界基座模型悟界·Physis-v0.1发布，给AI装上物理引擎。我们认为， 生成、世界模型方面提升显著，而世界模型或将成为物理AI全面落地的大脑，物理AI产业浪潮或推动头部模型厂商“大额融资+模型性能跃迁+Token/ARR高增+估值跃升”正循环加速，模型厂自身收入高增的同时，或继续拉动上下游算力、3D数据、垂直应用需求高增，国产模型在coding、多模态、Agent、世界模型等方向加速追赶，全