地缘局势有望缓和，贵金属短线反弹

投研服务中心 2026.06.15 核心观点： -上周美国经济数据向好推升加息预期，以及特朗普再度极限施压伊朗推升能源价格，贵金属价格一度快速下行，美黄金一度跌破3月23日此前低点，但随后美伊有望达成谅解备忘录的消息，提振市场风险情绪，贵金属向上修复，周度走势波折不断。 -上周前期美以和伊朗之间的军事行动一度有升温迹象，美国对伊朗进行自卫式袭击，伊朗进行回击，期间特朗普也一度表示对伊朗实施猛烈打击，占领哈尔克岛，但随后很快特朗普表示取消对伊朗的军事行动。整体倾向于边打边谈，或者以打促谈，期间造成贵金属价格上周二到周三晚间快速下行，美股科技股调整更是加剧了贵金属价格在流动性收缩风险下的下行压力，上周后期美伊有望达成协议的消息，再度提振市场情绪，美股向上修复，原油价格回落，贵金属价格反弹。上周原油和美股、贵金属价格的跷跷板效应依然明显。 -上周初美国非农就业数据超预期回升，提振了美联储年内加息预期，随后公布的美国5月CPI和PPI增速同比增速也明显回升，叠加美伊局势一度紧张，共同造成上周前期贵金属价格调整。但CPI和PPI除能源外其他分项上行幅度暂时有限，这也为美联储暂时按兵不动提供论据支撑。欧洲央行6月份议息会议再度加息，目前来看货币政策预期仍然略偏紧，关注本周美联储议息会议对未来政策倾向的表态或者对货币政策框架的表态。 -周末以来关于美伊即将签署协议的消息提振市场情绪，后续伊朗局势对资产价格的影响，有望从消息面主导的短线变化，转向能源供给实际恢复情况以及需求真实表现影响的供需平衡以及价格表现，以及各国经济实际表现和货币政策情况。总体而言，后续关注经济实际表现情况。 -结论：短线反弹，随着反弹进行逐步关注上方压力。因为相较今年年初，海峡通航恢复仍需要时间，货币政策表现也较年初偏紧，所以短线暂以反弹修复看待，后续等待货币政策表现。 -风险因素：伊朗协议签署情况，美联储政策偏紧超预期。 宏观经济 关注能源价格表现，是否缓和加息预期 美国5月CPI同比增速高于预期 2026年5月，美国CPI和核心CPI同比分别增长4.2%和2.9%，较上月回升0.4%、0.1%。CPI和核心CPI环比分别增长0.6%、0.3%，分别较上月回落0.3%、0.1%。CPI同比涨幅扩大，并且远高于基准利率水平，但环比增速涨幅趋缓，有助于缓解CPI同比涨幅。最为关键的是，核心CPI同比涨幅上行幅度偏小，这显示能源外的其他因素暂时传导有限，这有助于美联储货币政策保持观望。 美国CPI服务分项同比涨幅有所扩大 2026年5月，美国CPI住宅分项同比增速保持平稳，但娱乐、教育与通信、其他商品和服务同比增速回升明显，核心服务业通胀有上升迹象。美国近期有大型体育赛事活动，如果美联储将能源上涨定义为一次性冲击，将近期服务CPI上行定义为短期影响，那么美联储年内加息概率有回落可能，维持基准利率保持不变的概率将有所上升，美联储的年内加息压力有望缓和。 关注美伊协议签署后原油价格走势表现。目前来看，预计6月份美国CPI同比增速受能源价格影响略有回落，但核心CPI受服务影响略有上行，关注届时市场对此的解读。 上周美债利率先涨后跌 上周前期美债收益率高位运行，受加息预期影响，中期美债利率上行较为明显。上周后期随着美伊有望达成谅解备忘录，美债利率重新下行，10年期美债利率下行至略低于4.5%的水平。 上周美债实际利率下行，通胀预期下行幅度偏弱 上周后期中长端美债利率下行最为明显，一年期内美债利率基本保持平稳。美债利率下行主要由实际利率带动，这推动贵金属价格短线反弹。 市场预期美联储年内有加息概率 但美联储货币政策预期存在变数，并且有朝不加息方向发展的概率。主要因为，市场预期美联储四季度加息，距离目前尚有三四个月的时间。这期间原油价格，通胀预期均有发生变化的风险。如果美伊签署协议并顺利展开谈判，原油价格回落，那么美联储货币政策预期朝年内观望方向发展的概率增加，这是三季度前期贵金属价格是否延续反弹的重要因素。 美元指数震荡偏强 上周美元指数冲高后略有回落，美伊爆发冲突以来，美元指数曾经两度走高，但均没有在100上方持续停留。3月中下旬和6月上旬美元指数偏强，均有美联储货币政策偏紧的影响，随后均因为美伊谈判重新走弱。美元指数在美伊冲突期间，发挥着避险货币的作用，美元流动性的收紧预期以及相对安全资产的属性，使美元指数在美伊局势紧张时获得了资金流入。 去年四季度到今年年初，市场极度担忧美元信用风险，经历了特朗普施压美联储降息下的美联储独立性风险，地缘风险方面则经历了委内瑞拉、格陵兰岛以及伊朗等地区的不稳定，美元指数的信用风险有所修复，后续关注美联储新任主席沃什对货币政策框架的重构以及对美元的信用修复。如果美元指数持续偏强运行，那么当前贵金属价格以短线反弹对待。 6月上半月中国地产新房成交相对平稳，二手房成交依然偏强 6月上半月新房成交较去年同期相对平稳，其中成交套数平稳略有小幅回落，成交面积平稳略有回升。新房成交方面，一线城市成交较为活跃，二线城市和三线城市成交较去年同期偏弱。二手房成交依然保持偏强状态，较去年同期回升15%以上。 贵金属 持仓等 上周，黄金实物基金SDPR持仓量减少 截止上周五，黄金实物基金SPDR持仓量为1013.64吨，较前一周减少6.28吨，减少主要出现在上周前期，即黄金价格向下调整时，上周后两个交易日持仓量保持不变。5月份以来SPDR持仓量整体处于减少状态，实物基金投资者购买意愿不强。 上周，白银实物基金SLV持仓量减少 上周白银实物基金SLV持仓量为14961.60吨，较前一周减少57.67吨，5月中旬以来伴随着价格震荡走低，持仓量也再度回落。关注本周随着价格反弹，白银实物基金持仓量变化，是否出现明显增加的情况。 上周上期所白银库存减少，COMEX白银库存小幅增加 上周上期所白银库存减少86.55吨，至886.06吨，COMEX白银库存增加5.12吨至9933.11吨，5月下旬以来COMEX库存减少的趋势暂停，上期所白银库存增加趋势也暂停。 上周COMEX黄金期货总持仓量增加，非商业持仓多空均增加 截止6月9日的当周，COMEX黄金期货总持仓量从32.61万手回升至33.27万手，总持仓量增加6657手，其中非商业多头持仓和空头持仓均增加，非商业空头持仓增加更为明显，这导致非商业净多持仓减少2183手。此持仓主要反映上周前期黄金价格下跌时的情况，表现为空头增加。上周五以来的黄金价格反弹，需要更多持仓量介入，并且非商业多头比非商业空头更积极，才能具有持续性。 上周COMEX白银期货总持仓量小幅增加，非商业持仓增空减多 截止6月9日的当周，COMEX白银期货总持仓量小幅增加631手至10.34万手，其中非商业多头持仓小幅减少，非商业空头持仓略有增加，整体变化幅度有限，总持仓量仍在偏低水平徘徊。 黄金期现价差平稳略有收窄 上周黄金期货和TD价差保持平稳，期货月间价差略有收窄，年内期货合约保持正向结构。 白银期货月间价差稍有收窄 上周前期伴随着白银价格下跌，绝对价格水平下降，期货月间价差虽然保持正向结构，但月间价差明显收窄。 上周COMEX金银比价回升 上周伴随着价格波动，COMEX金银比价先涨后跌，整体较前一周有所上行。 本周美联储将召开新席上任后的首次议息会议，最为关键的不是此次利息决议，而是美联储未来政策框架以及政策路径，是否会形成紧缩预期以及会加息未来政策路径的不确定性。在此之前，贵金属交易美伊达成协议的偏乐观情绪，但持续性需要货币政策方面的接力。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号王静玉从业资格号F0274249投资咨询号Z0002956联系电话：029-88830208邮箱：wangjingyu@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司