化工周报：美伊协议或有进展，关注成本端变动

市场分析 成本端，近期市场焦点依然在伊朗局势，原油价格跟随地缘变动，关注谈判情况。 PX方面，中国PX开工率77.3%（环比上周+1.3%），亚洲PX开工率66.3%（环比上周+0.7%）。近期PX负荷仍低，但减油增化下亚洲负荷边际有回升迹象，同时因PTA负荷处于低位，PX去库幅度缩窄，现货浮动价格商谈偏弱，但季节性低库存下有支撑，关注后续检修兑现情况。 TA方面，中国PTA开工率67.7%（环比上周+1.0%），PTA现货加工费794元/吨（较上周44）。PTA负荷当前仍处于近几年低位水平，6月预计延续大幅去库，库存压力也有明显缓解，近期部分区域货源出现边际紧张，基差偏强。需求方面，江浙织机开机率67.0%（环比上周+6.0%），聚酯开工率78.2%（环比上周-1.9%）。本周聚酯继续下降，而织机/加弹负荷回升，进入6月份以后下游订单开始出现局面改善的现象，同时原料价格下跌后终端心态有所好转，部分跟进采购；聚酯方面，短纤负荷基本见底，瓶片负荷持稳，长丝减产计划基本已兑现完成，关注后续织造开工反弹持续性和备货积极性，若长丝库存压力下降，聚酯负荷有望见底回升。 PF方面，本周直纺涤短开工率76.5%（环比上周+0.0%），涤短工厂权益库存天数12.5天（环比上周+0.0天），涤纱开机率55.6%（环比上周+0.0%），1.4D实物库存11.9天（环比上周-0.1天），1.4D权益库存8.7天（环比上周-0.1天）。本周直纺涤短跟随原料震荡盘整，下游低位集中采购，成交阶段性放量，库存下降，本周直纺涤短加工差扩大至900~1050区间震荡;负荷方面，工厂维持减产，短纤负荷短或已见底，6月份目前短纤工厂暂无新增减产计划，个别企业5月底有重启计划，后期负荷预期将适度走高。需求端，纯涤纱本周小幅走弱，销售一般，库存微增，负荷平稳。涤棉纱本周走货一般，价格盘整，库存维持，负荷平稳。综合来看，原料端支撑一般，需求疲软，短纤后期部分装置将重启，供应适度增加，短期维持弱势盘整，等待需求恢复。 PR方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）72.5%（-1.3%），瓶片工厂库存9.2天（环比上周+0.0天），瓶片现货加工费915元/吨（较上周-170）。本周上游聚酯原料价格小幅上涨后区间震荡，聚酯瓶片工厂价格因市场需求跟进乏力而承压下行，整体加工差压缩到1000元以内。周内，聚酯瓶片市场成交气氛一般，临近周末下游终端大厂集中补货。基本面方面，本周聚酯瓶片装置负荷持稳，瓶片工厂库存低位小幅回升，但后期安化，汉江等长停装置重启以及天圣2期、科森、富海2期等新装置投产预期下，后续供应可能边际增加，同时出口需求较此前转弱，聚酯瓶片工厂的定价权被动弱化，加工区间逐步压缩，关注原料走势。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保。特朗普称美伊协议进入最后阶段，近期有望达成和重开霍尔木兹海峡，若兑现，成本端下跌和供应修复形成压力，短期偏空，下跌后关注需求补库情况。目前来看聚酯产业链供应恢复仍需要时间，但下游处于淡季，需求拖累仍存，短期反弹空间预计受限。但PTA库存正在快速去化中，库存压力已大幅缓解，同时PX库存不高，后续若库存降至低位，供需矛盾可能再度发酵，但海峡若在此前恢复通行，原料价格下跌和供应边际恢复，价格仍会面临回撤压力。 跨品种：无跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................10四、需求.................................................................................................................................................11五、PF供需存..........................................................................................................................................13六、PR供需存.........................................................................................................................................15 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................6图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................6图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................7图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................7图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................7图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨........................................................................................................................................7图15：韩国二甲苯异构化利润..................................................................................................................................................8图16：韩国STDP选择性歧化利润............................................................................................................................................8图17：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国.............................................................................................................................8图18：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR.........................