光期能化：能源周报

总结 2、地缘方面，周初以色列、伊朗短暂军事交火，油价小幅高开；随后美方宣布取消对伊朗新一轮军事打击，双方披露谅解备忘录草案细节：美国计划解除石油制裁、开放霍尔木兹海峡海上封锁、撤出中东驻军、解冻伊朗海外资产，谈判聚焦核与经济问题，暂不限制导弹项目。巴基斯坦目前正与双方密切合作，敲定后续步骤。据美国方面消息，美方对在未来几天内与伊朗签署谅解备忘录抱有“80%至85%”的信心。伊朗外交部发言人称，伊朗与美国之间任何可能达成的谅解都仅是为推动双方继续开展对话，而非最终协议；解冻伊朗被冻结资产将是伊美谅解不可缺少的一部分。地缘仍在拉扯，但市场的计价已在发生改变。 3、供应方面，沙特6月产量657万桶/日，主要依靠管道至红海延布港的通道。阿联酋产量约214万桶/日。伊拉克、科威特、伊朗三国合计关井产能仍高达550至600万桶/日，其中伊拉克南部巨型油田已关井超过90天。伊朗5月石油日产量下降54.6万桶至233万桶，降幅为19%。在此期间，美国在与伊朗的持续冲突中封锁了该国的港口。受高产量和战略储备释放的推动，美国5月份原油和燃料出口量攀升至约1050万桶/日，连续第三个月成为全球最大的出口国。 4、需求方面，欧佩克月度报告将2026年全球原油需求增幅预期下调至每日97万桶，这已是连续第二次下调预测值。相较于美国能源信息署、国际能源署等其他机构，欧佩克认为伊朗局势对原油消费造成的冲击相对有限。5月份，我国进口原油3308.1万吨，环比下降14.0%，同比下降29.0%；1-5月份，我国累计进口原油21836.4万吨，同比下降4.8%。整体来看，需求呈现结构性分化。 5、市场此前计价的霍尔木兹海峡长期封锁、波斯湾原油出口中断的极端风险被大幅削弱，前期累积的地缘安全溢价集中抛售，成为油价断崖式下跌的直接诱因。市场预测海峡大概率在7月逐步恢复通航，进一步压制远期油价估值。不过风险仍存，协议尚未正式签署，黎巴嫩、也门胡塞武装等外围冲突仍存在反复，地缘并未完全消除不确定性。预计油价仍存在反复震荡的可能性。 总结 1、供应方面：俄罗斯由于此前炼厂检修量较高，影响了其5月的高硫出口，6月预计其一次装置检修量将环比减少80万桶/日至150万桶/日左右。船期数据显示，目前俄罗斯6月高硫发货量预计小幅上升至100万吨左右；中东6月高硫发货预计维持在30万吨左右的低位。低硫供应端的支撑依然更强，科威特6月暂无低硫出口，尼日利亚6月低硫发货量小幅增加至15万吨左右。新加坡的低硫套利船货到货量连续第五个月下降。6月抵运至新加坡的套利货量预计环比减少约40-50万吨至60-80万吨。 2、需求方面：炼厂亏损创新高之下，目前地炼开工水平已经跌破45%。这对于高硫燃料油的炼化需求影响明显，我国6月截至目前的高硫进口仅为50万吨左右。而发电需求端暂时比较稳定，未超预期。船燃加注端高价有一定影响，但是低硫需求依然较为刚性。 3、成本方面：目前霍尔木兹海峡航运通行持续受限，但是近期伊朗自身石油有部分流出，供应端有小幅松动。5月通过霍尔木兹海峡运输的石油流量约为168万桶日，6月至今环比升至200万桶/日左右，叠加绕行管道承载的石油出口，目前中东出口量约为500-600万桶/日左右。从库存来看，全球陆上库存仍在下降，水上库存维持稳定。目前需求端的负反馈更为明显，4月国内汽油等成品油的零售同比降幅超过20%，5月小幅反弹，但6月再度出现下滑，其中包括新能源的持续替代影响和自身需求的萎缩。但海外成品油需求保持稳定，从美国汽油需求来看同比有一定增加，约为920万桶/日。整体据海外机构预测今年二季度受冲突影响全球石油需求或减少400-500万桶/日左右。当前油价在区间内的波动拐点主要还是地缘消息驱动，同时呈现对上行驱动脱敏，对下行驱动反应更为明显的情况。短期预计内外盘油价仍维持高位宽幅震荡。 4、策略观点：本周，国际油价震荡下行，新加坡燃料油价格也震荡走低。低硫方面，市场持续担忧近期的供应短缺情况，调和组分的缺乏正进一步收紧低硫的供应。高硫方面，在持续的供应紧张和季节性公用事业需求的带动下，亚洲高硫市场也在继续走强。短期来看，海外汽柴油结构性矛盾尚未缓解之下，低硫供应端的支撑更为明显，预计LU-FU价差有望进一步走扩或维持当前高位，关注成本端原油的相关消息影响。 总结 1、供应方面：利润亏损与原料紧缺双重打击之下，国内炼厂沥青开工与周度供应再度创新低。百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置开工率为14.33%，环比下降0.19%；周度总产量为20.3万吨，环比降幅26.4%，同比降幅63%，后续负荷仍有下降空间。供应低位之下，厂库与社库去库速度加快。本周社会库存率为30.59%，环比下降1.01%；本周国内炼厂沥青总库存水平为26.36%，环比下降0.83%。 2、需求方面：随着北方终端施工刚需增加，国内改性沥青企业加工量上升；但南方受降雨天气影响，企业加工量仍维持在低位。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共18.7万吨，环比减少12.2%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为9.4%，环比增加0.8%，同比减少5.4%。改性沥青对沥青周度消费量为5万吨，环比增加8.7%。 3、成本方面：目前霍尔木兹海峡航运通行持续受限，但是近期伊朗自身石油有部分流出，供应端有小幅松动。5月通过霍尔木兹海峡运输的石油流量约为168万桶日，6月至今环比升至200万桶/日左右，叠加绕行管道承载的石油出口，目前中东出口量约为500-600万桶/日左右。从库存来看，全球陆上库存仍在下降，水上库存维持稳定。目前需求端的负反馈更为明显，4月国内汽油等成品油的零售同比降幅超过20%，5月小幅反弹，但6月再度出现下滑，其中包括新能源的持续替代影响和自身需求的萎缩。但海外成品油需求保持稳定，从美国汽油需求来看同比有一定增加，约为920万桶/日。整体据海外机构预测今年二季度受冲突影响全球石油需求或减少400-500万桶/日左右。当前油价在区间内的波动拐点主要还是地缘消息驱动，同时呈现对上行驱动脱敏，对下行驱动反应更为明显的情况。短期预计内外盘油价仍维持高位宽幅震荡。 4、策略观点：本周，国际油价震荡下行，沥青期现价格表现稳定。当前供应低位依然是支撑沥青盘面表现坚挺的主要驱动，开工位于近年来最低水平，贸易商基本靠发库存维持，现货资源相当紧张，尤其华南、华东等地基差走强明显。短期供应紧张的局面不变，但南方梅雨季预计对刚需有拖累，短期预计沥青盘面相对其他油品仍维持强势，不过当前估值偏高，裂解上行空间或有限，关注成本端原油的相关消息影响。 5、关注的风险因素：美以与伊朗局势的进一步演绎 1.1月差及价差表现：周度油价重心下移 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 近期油种价差波动较大，其中SC-Brent价差贴水、SC-WTI贴水维持低位。B-W价差收敛。 1.2月差及价差表现：宽幅震荡 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 1.3油轮运费再度走高 资料来源：Bloomberg光大期货研究所整理 2.1美伊冲突以来原油停产产能及设施关闭情况统计 ▌核心结论 02.重灾高度集中 04.复产进程缓慢 仅富查伊拉港等非核心设施小幅恢复，主产区仍处于深度关停状态。 2.2三大机构月报核心要点对比 2.3供应：OPEC5月月度产量减少336万桶至1633万桶/日 2.4 OPEC成员国：5月中东主要成员国产量持续下滑 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.5 OPEC成员国：委内瑞拉产量增加，其余均有所下降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.6美国原油产量延续高位 截至6月12日当周，美国周度原油产量为1380万桶/日。当前原油产量整体维持平稳，不过后续我们预计美原油的出口边际仍将维持高位，美国的能源转型已经从净进口转向净出口国。 伊朗上个月原油产量下降19%。在此期间，美国在与伊朗的持续冲突中封锁了该国的港口。OPEC发布的月度报告，伊朗石油日产量下降54.6万桶至233万桶。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.1需求：全球裂解价差持续回落 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.2需求：汽油及柴油裂解价差走弱，欧美汽油价差贴水走扩，柴油价差大幅走扩 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.3美国炼厂原油加工量高位，成品油产量增加 资料来源：Wind,光大期货研究所 3.4美国炼厂开工率为94.7 %，欧洲炼厂加工量呈现全线下降 资料来源：Wind,光大期货研究所 3.6我国地炼开工率在52.5 %，表现为较强的韧性，主营开工率下降69.11%附近 资料来源：Wind光大期货研究所 资料来源：Wind光大期货研究所 近期地炼开工率周度在52.5%附近。5月28日至6月3日，四大主营炼厂开工率为69.51%，环比上涨0.11个百分点。本周，辽河石化复工，且部分炼厂负荷提升，支撑国内主营炼厂开工率整体呈现涨势。预计下周，复工炼厂继续提量，预计主营炼厂开工率或小幅上涨。 3.7中国需求：1-5月原油进口累计同比下降4.8% 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 海关数据显示，2026年5月份，中国进口原油3308.1万吨，环比下降14.0%，同比下降29.0%；1-5月份，中国累计进口原油21836.4万吨，同比下降4.8%。 4.1美国原油库存：EIA原油库存大幅去库，库欣库存亦有所去库 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 4.2美国成品油端：汽油累库，馏分油小幅累库 资料来源：wind,光大期货研究所 EIA数据显示，截止6月5日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.75677亿桶，比前一周下降1515万桶；美国商业原油库存量4.26485亿桶，比前一周下降722.8万桶；美国汽油库存总量2.15141亿桶，比前一周增长19万桶；馏分油库存量为1.02101亿桶，比前一周下降20万桶。商业原油库存比去年同期低1.37%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期低6.38%；比过去五年同期低6%；馏份油库存比去年同期低6.23%，比过去五年同期低13%。美国商业石油库存总量下降561.4万桶。美国炼厂加工总量平均每天1696.2万桶，比前一周增加8.0万桶；炼油厂开工率95.3%，比前一周增长0.6个百分点。上周美国原油进口量平均每天588.8万桶，比前一周减少50.9万桶，成品油日均进口量168.5桶，比前一周减少41.1万桶。备受关注的美国俄克拉何马州库欣地区原油库存2164万桶，减少80.1万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.49192亿桶，下降了792.7万桶。 目录 1.价格：本周燃料油期现价格震荡走低 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本周燃料油期现价格震荡走低 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本周燃料油期现价格震荡走低 资料来源：金联创，光大期货研究所 资料来源：iFind，金联创，光大期货研究所 2.价差：新加坡高、低硫市场结构 资料来源：Bloomberg，金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 3.价差：高、低硫裂解价差和东西价差 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 4.供应：高、低硫燃料油供应情况 资料来源：IEA，光大期货研究所 5.需求：新加坡船用油销量 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.需求：高硫炼化需求 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：JODI，光大期货研究所 7.库存：全球三大港口库存 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期