铝产业链周报：氧化铝：多重消息共振，市场做多情绪高涨 电解铝：社库单周去库量创近期新高，铝价短期存支撑 铝合金：带票原料获取难度加大，现货出现区域性紧缺

氧 化 铝 ： 多 重 消 息 共 振 ， 市 场 做 多 情 绪 高涨电 解 铝 ： 社 库 单 周 去 库 量 创 近 期 新 高 ， 铝价 短 期 存 支 撑铝 合 金 ： 带 票 原 料 获 取 难 度 加 大 ， 现 货 出现 区 域 性 紧 缺 广发期货有限公司 研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年6月13日周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559 宏观加息预期背景下美元指数走强，市场押注年内加息概率超过50% 近期美元指数强势突破100整数关口，主要受美国5月非农就业数据远超预期的直接推动，市场对美联储年内加息的预期迅速升温，政策定价已从降息窗口明确切换为加息风险。与此同时，美伊谈判因240亿美元被冻结资产的解冻条件分歧而陷入实质性停滞，地缘避险溢价继续停留在美元资产中，并未撤离。两者形成共振——就业超预期点燃了加息预期，地缘僵局维持了避险支撑，共同推动美元走出此前98-99的震荡区间。后续关注6月17-18日美联储决议中点阵图是否暗示加息，以及美伊谈判能否在能源需求旺季前出现转机。 利率政策预期方面，截至6月12日，市场押注美联储到6月维持利率不变的概率为98.5%；到7月维持利率不变的概率为91.3%，市场已完全排除上半年降息的可能性。同时，市场对加息的押注明显升温，预计年内加息概率约51.4%。 宏观美国5月非农就业数据超预期，失业率较上月持平 美国劳工统计局6月5日发布的数据显示，美国5月非农就业人数增加17.2万，市场预估为增加8.8万，远超市场预期；同时最新报告调整了前两个月的就业人数，合计上修9.3万人；5月失业率为4.3%，预估4.3%，前值为4.3％，符合市场预期。 6月3日，最新公布的ADP就业数据显示，5月私营企业增加12.2万个工作岗位，高于市场预期的11万，同时高于4月的10.5万，为近期劳动力市场释放出偏强信号。 宏观美国5月CPI同比上涨4.2%，通胀压力显现 6月10日，美国劳工统计局公布数据显示，美国5月消费者价格指数（CPI）同比上涨4.2%，为2023年6月以来的最高水平，主要受能源价格飙升驱动。 当前美国宏观经济面临复杂局面，为美联储货币政策带来显著挑战。经济动能方面，服务业与制造业景气度同步回落，就业市场降温；通胀压力则未见明显缓解，核心PCE同比仍显著高于2%的政策目标。这一组合使得美联储陷入两难，3月会议维持利率不变的同时，点阵图已大幅下调年内降息预期，政策重心明显向控通胀倾斜，紧缩基调仍将延续。 宏观国内5月内需结构性修复，CPI同比提升1.2%，环比下降0.1% 5月受国际原油价格变动和假期出行需求增加影响，CPI同比上升1.2%，环比下降0/1%；核心CPI同比上涨1.1%，涨幅较上月下降0.1%。 5月份CPI同比继续维持高增，通胀重回温和修复通道，核心拉动来自能源与假期出行服务两大板块，国际油价波动带动国内能源价格大幅上行，汽油价格涨幅突出，成为推升物价的重要力量；叠加五一假期出行需求集中释放，机票、住宿、旅游等服务价格大幅反弹，拉动服务价格由降转升，体现服务消费复苏带来的定价回暖。整体来看，当前通胀并非全面走强，而是能源输入性涨价+服务消费回暖+食品周期拖累共同作用，内需修复偏结构性、整体通胀压力温和可控。 宏观国内5月PMI为50.0%，环比回落0.3pct，产需和价格指数均有不同程度下滑 5月我国制造业景气度维持，制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，比上月回落0.3百分点。 从企业规模看，大型企业PMI为51.1%，比上月上升0.9个百分点，高于临界点；中型企业PMI为48.6%，比上月下降1.9个百分点，低于临界点；小型企业PMI为58.6%，比上月下降1.5个百分点，低于临界点。 从分类指数看，产需指数和价格指数均有不同程度下滑。生产指数为51.2%，比上月下降0.3个百分点，制造业生产扩张放缓；新订单指数为49.9%，比上月下降0.7个百分点；原材料库存指数为48.6%，比上月下降0.6个百分点；从业人员指数为48.6%，比上月下降0.2个百分点。 终端2026年1-4月房屋新开工面积同比下降22.0% 根据国家统计局数据，26年1-4月份，房地产开发企业房屋施工面积545116万平方米，同比下降12.1%。房屋新开工面积13900万平方米，下降22.0%。房屋竣工面积11886万平方米，下降24.0%。 短期内稳预期仍是促进市场止跌回稳的关键。随着头部房企在核心城市获取的优质地块逐步入市，新增供应有望支撑核心城市新房销售；但全国市场受土地成交缩量影响，多数城市仍将以去化存量为主，销售恢复仍需时间。 终端汽车产销承压，1-5月同比减少4.6%和4.2% 1-5月，国内汽车产销分别完成1223.0万辆和1220.5万辆，同比下降4.6%和4.2%。 当前市场仍处于政策接续、消费修复和供给调整的衔接阶段，行业后续走势需观察地方补贴落地、车展促销及新品上市等因素的带动效果。 根据隆众资讯报道，2026年5月中国汽车经销商库存预警指数为57.9%，同比上升5.2个百分点，环比下降4.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度环比略有改善。 4月国内光伏新装机容量9.52GW，同比下滑78.9%；4月光伏组件产量31.8GW，同比下降42.2%，据Mysteel预计，5月组件排产36.65GW，环比上涨18%。 终端电网投资加码，国家电网1-4月铝交货量同比+86.5% 2025年全国电网工程建设完成投资6395亿元，同比增长5.1%。国家电网宣布“十五五”期间（2026-2030年）固定资产投资总额将达4万亿元，较“十四五”时期增长40%，年均投资规模达8000亿元；南方电网披露2026年投资规模为1800亿元。 国家电网1-4月铝交货量47.50万吨，累积同比+86.5%。 铝土矿4月进口同比-4.5%，几内亚贡献83.2%进口占比 据中国海关总署，2026年4月中国进口铝土矿1974.3万吨，环比减少9.3%，同比减少4.5%。2026年1-4月，中国累计进口铝土矿7772.88万吨，同比增加14.7%。 4月份，中国自几内亚进口1642.3万吨，环比减少9.4%，同比减少1.8%。几内亚铝土矿发运维持高位，预计5月进口铝土矿供应量环比维持。 4月份，中国自澳大利亚进口242.3万吨，同比减少9.6%。25年以来我国自澳洲进口铝土矿量下降明显，主要系几内亚供应量快速增长挤压了澳矿的市场份额。 据SMM，2026年5月中国铝土矿产量537.1万吨，环比增加6.3%，同比增加0.1%。 铝土矿几内亚FOB矿价周度上涨1美元/干吨，预计6月CIF运行区间66-72美金/干吨 本周进口铝土矿CIF价格小幅上涨，截止6月12日几内亚铝土矿报价69.5美金/干吨，较前一周上涨1.5美金/干吨；FOB矿价周度亦上涨1美金/干吨至39美金/干吨。考虑氧化铝厂采购意愿有所提升叠加几内亚政策不确定性，短期价格预计继续维持震荡，6月几内亚CIF矿价运行区间66-72美金/干吨。 铝土矿港口库存去库41万吨，继续维持过剩格局 库存方面，据SMM数据，2026年5月，国内氧化铝厂铝土矿原料总库存月度累库约118万吨，截至6月12日，SMM统计9港铝土矿库存总量2938.0万吨，较上周去库41.0万吨。基本面上，铝土矿继续维持过剩格局。 氧化铝北方地区部分氧化铝厂检修完毕，全国氧化铝周度产量恢复4.8万吨 根据SMM数据显示，5月中国冶金级氧化铝产量726.5万吨，环比+2.89%，同比-0.32%，主要系多地氧化铝厂检修所致。截至5月末，全国建成产能约为11642万吨，环比增加320万吨。6月广西仍有200余万吨新投产能待陆续释放，产量预计有所增长。 截止6月11日，国内氧化铝周度产量增加4.8万吨至169.8万吨，其中山西、河北地区前期检修产能复产带动产量环比提升。 氧化铝5月全行业平均现金成本约为2631元/吨，平均完全成本2825元/吨 电解铝5月产量同比增长2.11%，铝水比例环比上涨1.14% 据SMM 统计， 2026 年5月国 内电解铝 产量726.5万吨 ，同比+2.11%，环比+3.82%。随着铝价回落需求 释放，当月铝水比例环比回升1.14个百分点至76.47%。预期6月下游企业出口订单增长将推动原铝需求进一步走强，铝水比例或小幅走高。 电解铝5月运行产能增长22.2万吨至4550.1万吨 截至5月底，全国电解铝建成产能约4620.9万吨，运行产能约4550.1万吨，月环比增长22.2万吨，其中，山东、新疆、云南、贵州地区均出现小幅增长。 电解铝4月原铝进口同比增长5.9%，当前进口亏损在5000-6300元/吨 据海关总署数据显示，2026年4月份国内原铝进口量约26.5万吨，环比增加4.1%，同比增加5.9%；国内原铝出口量约为1.6万吨，环比增加6.3%，同比增加13.7%。 目前铝价依旧维持外强内弱的态势，国内进口窗口关闭，本周进口亏损较上周收窄至5000-6300元/吨之间，叠加目前国内需求偏弱，海外发往中国的积极性减弱，预计5月电解铝净进口将小幅下滑。 电解铝海外铝锭供应持续紧张，日本MJP现货升水增加至380美金/吨 近期铝价回调，国内终端补库需求旺盛，铝锭现货由贴水转为小幅升水。 本周海外铝锭供应紧张格局维持，日本MJP现货升水周度增加19美金/吨至当前380美金/吨。短期紧缺趋势难出现扭转，预计6月升贴水或继续上涨。 电解铝本周铝型材开工走弱，型材、板带及箔材开工分别下降1.8/0.4/0.4% 电解铝4月出口铝材及铝制品（含轮毂）用铝同比上升9.4% 铝合金5月废铝产量同比+9.3%，进口废铝紧缺价格易涨难跌 铝合金5月再生铝产量同比-8.89万吨，“反开”政策趋严市场供需双弱 5月国内再生铝合金锭产量50.82万吨，同比减少8.89万吨。分地区来看，反开政策趋严导致部分地区合金厂出现大规模减停产，其中安徽、湖北、广东等地受影响较为严重，加之5-6月处于汽车消费淡季，市场供需双弱，预计短期再生铝合金行业开工率将继续下滑。 截至6月11日再生铝合金量行业开工率为53.4%，周环比-0.5%。 铝合金4月出口同比增长178.9%，进口窗口关闭预计5月进口明显回落 据海关总署，2026年4月未锻轧铝合金进口量7.35万吨，同比减少15.3%，环比减少12.9%。未锻轧铝合金出口量4.63万吨，同比增加178.9%，环比增加69.0%。出口数据明显增长，主要系海外铝资源紧缺。 本周再生铝合金进口窗口关闭，进口亏损环比上周小幅收窄至2600-3200元/吨，预计5月进口量或明显回落。 铝合金社库周度去库0.34万吨，仓单周度去库0.19万吨 截止6月11日，国内再生铝合金社会库存2.97万吨，周度去库0.34万吨；厂内库存月度去库0.9万吨至14.4万吨；上期所仓单库存量3.74万吨，周度去库0.19万吨。 铝合金理论利润周度回升至200元/吨，铝合金-铝价差探底回升 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广