化工周报：织造现回暖迹象，关注补库需求

市场分析 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.95%（环比上周-4.93%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在82.84%（环比上周-1.82%）。本周中石化武汉、海南炼化等装置检修兑现，EG负荷大幅下滑，6月EG非合成气制负荷预计低位维持，后续合成气制也有几套检修计划，预计EG国内供应暂时不会提升。 需求：江浙织机负荷67.0%（环比上周+6.0%），江浙加弹负荷75.0%（环比上周+5.0%），聚酯开工率78.20%（环比上周-1.90%），直纺长丝负荷71.40%（环比上周-3.70%）。POY库存天数19.2天（环比上周-6.8天）、FDY库存天数22.6天（环比上周-6.2天）、DTY库存天数34.1天（环比上周-3.0天）。涤短工厂开工率76.5%（+0.0%），涤短工厂权益库存天数12.5天（环比上周+0.0天）；瓶片工厂开工率72.5%（环比上周-1.3%）。本周聚酯继续下降，而织机/加弹负荷回升，进入6月份以后下游订单开始出现局面改善的现象，同时原料价格下跌后终端心态有所好转，部分跟进采购；聚酯方面，短纤负荷基本见底，瓶片负荷持稳，长丝减产计划基本已兑现完成，关注后续织造开工反弹持续性和备货积极性，若长丝库存压力下降，聚酯负荷有望见底回升。 库存：根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为67.2万吨（环比-0.6万吨）。本周主港计划到港量1.3万吨，再度降至低位，主港预计延续去库。 整体基本面供需逻辑：国内供应端，国内乙二醇非煤负荷低位运行、煤制负荷偏高，预计6月EG国内供应维持中低位；进出口方面，近期有少量装置重启，但当前海外乙二醇装置负荷仍处于近几年历史低位，6月进口量预计维持低位，另外美伊战争影响下中东地区内部分装置以及公用工程存在损坏，进口恢复仍需要时间。需求端，需求处于季节性淡季，聚酯落实减产，但6月以来织造备货心态和开工率边际好转，目前织造成品库存和原料库存均不高，关注后续织造开工反弹持续性和备货积极性，若长丝库存压力下降，聚酯负荷有望见底回升。库存方面，6~7月EG去库预期不变，货源仍预期趋紧，在连续去库下华东主港库存已降至中性水平，预计7月社会库存将降至低位。 策略 单边：中性。美伊谈判或有进一步进展，若达成协议，成本端偏空，但织造现回暖迹象，关注价格下跌后的补库需求，关注霍尔木兹海峡通行情况。目前来看聚酯产业链供应恢复仍需要时间，但下游处于淡季，需求拖累仍存，短期反弹空间预计受限。但同时MEG库存正在去化中，库存压力已大幅缓解，后续若库存降至低位，供需矛盾可能再度发酵，但海峡若在此前恢复通行，原料价格下跌和供应边际恢复，价格仍会面临回撤压力，建议观望，关注成本和需求变化跨期：无跨品种：无 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，地缘变化超预期 跨期：无跨品种：无 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，地缘变化超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................3二、供应...................................................................................................................................................4三、需求...................................................................................................................................................5四、库存...................................................................................................................................................6 图表 图1：乙二醇华东现货价格........................................................................................................................................................3图2：乙二醇华东现货基差........................................................................................................................................................3图3：MEG01-MEG05|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图4：MEG05-MEG09|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图5：MEG09-MEG01|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图6：乙二醇主力合约收盘价|单位：元/吨..............................................................................................................................3图7：乙二醇乙烯制毛利润........................................................................................................................................................4图8：乙二醇煤基合成气制毛利润............................................................................................................................................4图9：乙二醇石脑油一体化制毛利润........................................................................................................................................4图10：乙二醇甲醇制毛利润......................................................................................................................................................4图11：乙二醇总负荷..................................................................................................................................................................4图12：乙二醇合成气制负荷......................................................................................................................................................4图13：长丝产销..........................................................................................................................................................................5图14：短纤产销..........................................................................................................................................................................5图15：聚酯负荷..........................................................................................................................................................................5图16：直纺长丝负荷..................................................................................................................................................................5图17：涤纶短纤负荷..................................................................................................................................................................5图18：聚酯瓶片负荷..................................................................................................................................................................5图19：乙二醇华东港口库存......................................................................................................................................................6图2