PTA周报：累库幅度预期收窄，关注织造需求启动

2024年2月4日 PTA周报 报告要点： 创元研究 PTA：原料端PX存在芳烃调油支撑。基本面来看，当前基差走强，现货加工费表现修复。供应端，目前公布未来一季度内主流装置检修计划较多,预估一季度累库速度放缓，支撑行情。需求方面，聚酯及织造端集中节前原料备货，表现为下游原料库存增长，上游成品库存下滑。其中织造来看，目前外贸需求回暖，节前部分春夏季订单下达，预计后续大单集中于节后下达。市场对于后续新订单持有谨慎乐观预期。年前资金回款压力下，织造端清成品库存为主，当前成品库存去化至历史低位，给予节后织造端负荷回升空间。当前聚酯及织造端负荷均呈现节前回调趋势，织造厂多集中于1月底以及2月初放假。其中聚酯来看，主要的风险点在于短纤拖累聚酯负荷下滑。聚酯成本价格回暖，聚酯加权利润下滑至历史低位，其中短纤亏损最为严重。预估节前短纤以及长丝检修装置增加，聚酯以及织造负荷依旧下行为主。对于节前聚酯及织造开机率目前基本符合节前下滑预期，我们需要关注的是节后负荷回升速度是否超市场预期。目前观点偏暖。 创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 风险点：原油价格波动；聚酯端负荷下滑；美国汽油需求走弱 目录 一、本周行情回顾..................................................4 二、产业链上下游开工及利润.........................................4 三、PX............................................................5 3.1芳烃估值—回调...........................................................5 3.2PX利润及成本............................................................6 3.5上游相关................................................................8 3.5.1油端—汽油季节性累库..........................................................................................................................................................83.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润...............................................................................................................................9 3.6PX开工及产量—变动不大.................................................11 3.7PX供需平衡—1月累库...................................................11 四、PTA..........................................................12 4.5.1社会库存..................................................................................................................................................................................154.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................16 4.6PTA供需平衡............................................................17 五、下游及终端表现...............................................19 5.1.1聚酯价格..................................................................................................................................................................................195.1.2聚酯利润—聚合成本上行，利润回调...........................................................................................................................20 5.1.3聚酯开工及产量—涤丝开工回调....................................................................................................................................225.1.4聚酯库存---织造商节前备货完成..................................................................................................................................245.1.5聚酯产销—产销回调...........................................................................................................................................................25 5.2纺织...................................................................26 5.2.1轻纺城成交..............................................................................................................................................................................265.2.2织造及印染开机率—兑现节前开工下滑......................................................................................................................265.2.3织造端数据—节前备货增加.............................................................................................................................................27 一、本周行情回顾 周尾产业链价格回调。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：目前产业链利润分配中PX占据头部，表现盈利，PTA以及聚酯端仍以亏损为主。近端变化来看，当前PX端利润驱动不显著，受基本面累库预期压制，芳烃调油对其支撑偏强，预估PX加工费高位震荡。节前，聚酯及织造端兑现节前原料集中备货，叠加PTA主流装置检修计划增多，PTA现货受提振，加工费修复，预估2月内PTA现货加工费保持中位水平。本周尾，聚合成本回调，聚酯加权利润被动修复，目前仍保持亏损状态。 产业链开工：PX以及PTA端周度开工变化一般，关注点在于PTA端2-3月份主流装置检修计划增加，供应预估收窄。PX端亚洲以及中国地区供应相对稳定。聚酯端负荷表现下滑，顺应节前季节性走势，主要下滑端在短纤，预估节前聚酯负荷下滑为主。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值—回调 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5上游相关 3.5.1油端—汽油季节性累库 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.6PX开工及产量—变动不大 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.7PX供需平衡—1月累库 四、PTA 4.1 PTA价格—基差走强 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.2 PTA加工费及利润—延续修复 本周PTA现货加工费周均约480元/吨以上，中位水平，周环比修复，节前受聚酯产业链节前集中备货影响，PTA现货价格得到提振，加工费表现修复。 后续来看，伴随检修计划增多，供应损失加大，预估PTA现货加工费保持相对中性水平。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.3 PTA主流装置动态—2-3月份主流装置检修计划增多 本周YS宁波200万吨于1月29日检修；YS大连2#375万吨装置预计于2月底检修；新材料360万吨装置预估于2月份检修。同时本周四川能投100万吨装置停车，重启时间待定。未来东营威联以及福海创包括珠海BP将于二季度以及三月底检修。 4.4PTA开工及产量—负荷下滑 兑现装置检修，开工负荷下行，预估年后PTA端开工亦存在下行空间。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.5PTA库存 4.5.1社会库存 1月内PTA回归累库，2月份亦为累库预期。 本周PTA工厂库存在4.18天，较上周+0.14天，较同期-4.62天。聚酯刚需零星补货。 聚酯工厂PTA原料库存8.87天，较上周-0.07天，较同期-0.03天。周内多 数工厂完成节前备库。 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：