铁矿石：市场情绪回暖 关注补库需求

整理投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 逻辑：宏观方面，国内货币政策和财政政策均处于积极储备期，美联储降息预期持续升温，短期宏观叙事偏于积极，产业链现实端弱平衡阶段，价格维持窄幅波动趋势。贵金属和有色板块出现大幅调整，黑色系市场情绪开始回暖，短期注意市场风险偏好变动。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 上周黑色系价格有所回暖，主要原因在于成材端库存压力持续缓解，产业链估值回升，铁矿石现货价格强势支撑盘面，叠加即将进入钢厂补库周期，补库需求或支撑价格保持相对强势。 供应方面：外矿发运周度环比小幅回落，其中澳洲发运小幅下滑，巴西发运基本平稳。从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看，年底主流矿山存在阶段性冲量，周度发运量会出现环比回升。从到港两量方面来看，短期保持中位偏高水平且高于去年同期，供给端支撑力度偏弱。 成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 需求方面：国内需求企稳小幅回升，钢厂盈利率在碳元素价格下跌后有所回升，本期高炉检修和复产互现，河北、山西部分检修高炉月底复产，整体看，国内钢厂需求短期存在回升趋势，且节前补库周期即将开始，预计补库需求将持续释放。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 库存方面：钢厂端进口库存环比回升，但钢厂库存仍处于近年同期最低水平，高后期关注钢厂后期美元货补库何时全面启动；港口库存持续累积，主要原因到港量持续保持相对高位，预期是12月份港口库存仍趋于累积。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 观点：宏观叙事偏向于积极，产业链基本面有所改善，但国内铁矿石需求下滑幅度超预期，供给端整体稳中有增，预计港口库存端整体趋向于累积，短期市场交投重心转向现实端，价格上行空间有限，但补库需求或支撑价格，短期以震荡为主。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 价格：价格区间运行。连铁主力合约770~800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5~105.5美金/吨。 策略：区间操作，备兑看涨期权。 成文时间：2025年12月30日 后期关注/风险因素：宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。