铁矿石：供需持续宽松 关注补库需求

整理投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 逻辑：近期黑色系价格有所回暖，主要原因在于成材端库存压力持续缓解，产业链估值回升，铁矿石现货价格强势支撑盘面，叠加即将进入钢厂补库周期，补库需求或支撑价格保持相对强势。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 供应方面：外矿发运周度环比小幅回落，其中澳洲发运小幅下滑，巴西发运基本平稳。从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看，年底主流矿山存在阶段性冲量，周度发运量会出现环比回升。从到港两量方面来看，短期保持中位偏高水平且高于去年同期，供给端支撑力度偏弱。 成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 需求方面：国内需求持续加速下滑，需求减弱幅度超预期，从当前减产力度以及复产计划来看，铁水量或接近最低水平。主要原因环保限产和年度检修共同作用，本期日均铁水226.55万吨，环比下降2.65万吨，铁水绝对水平持续低于去年同期。据Mysteel调研，本期高检修主要发生在河北、江苏、山东、新疆、安徽等地区，河北地区主要因环保限产加剧，钢厂检修增加，其余地区多为年度检修；高炉复产发生在辽宁、山西、福建、安徽地区，主要为高炉检修结束之后，按计划复产；本周铁水下降主要来自检修的高炉延续影响量，同时河北个别钢厂因环保限产而减产，同时该地区高炉复产计划延期，也是铁水下降幅度超预期的主要原因。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 库存方面：钢厂端进口库存保持偏低水平，本期钢厂库存环比回落并处于近年同期最低水平，高价格抑制补库意愿，当前钢厂补库动作偏弱，后期关注钢厂后期美元货补库何时全面启动；港口库存持续累积，主要原因到港量持续保持相对高位，预期是12月份港口库存仍趋于累积。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 观点：宏观驱动趋弱，产业链基本面有所改善，但国内铁矿石需求下滑幅度超预期，供给端整体稳中有增，预计港口库存端整体趋向于累积，短期市场交投重心转向现实端，价格上行空间有限，但补库需求或支撑价格，短期以震荡为主。 成文时间：2025年12月24日 价格：价格区间运行。连铁主力合约770~800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5~105.5美金/吨。 策略：区间操作，备兑看涨期权。 后期关注/风险因素：宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。