铁矿石：供需持续宽松 关注补库需求

核心观点与逻辑

近期黑色系价格回暖主要受成材端库存压力缓解、产业链估值回升、铁矿石现货价格强势支撑及钢厂补库周期预期驱动。

供应端分析

• 外矿发运周度环比小幅回落，澳洲发运下滑，巴西基本平稳，但年底存在冲量可能，周度发运量或环比回升。
• 到港量短期保持中位偏高水平且高于去年同期，供给端支撑力度偏弱。

需求端分析

• 国内需求持续加速下滑，减产力度及检修计划导致铁水量接近最低水平。
• 本期日均铁水226.55万吨，环比下降2.65万吨，绝对水平低于去年同期。
• 主要原因：环保限产（河北加剧）和年度检修（河北、江苏、山东等）叠加，河北高炉复产计划延期加剧铁水下滑。

库存分析

• 钢厂进口库存处于近年同期最低水平，高价格抑制补库意愿。
• 港口库存持续累积，主要因到港量高位，12月仍趋于累积。

研究结论

• 宏观驱动趋弱，产业链基本面改善，但需求下滑超预期，供给稳中有增。
• 港口库存整体趋向累积，短期市场交投重心转向现实端，价格上行空间有限，但补库需求或支撑价格，短期以震荡为主。

价格区间

• 连铁主力合约770~800元/吨，对应外盘（FE01）102.5~105.5美金/吨。

投资策略

• 区间操作，备兑看涨期权。

后期关注/风险因素

• 宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度。

重要声明

• 信息来源公开，准确性及完整性不作保证，观点仅供参考，投资决策自行负责。