核心观点
- 成本端：油价反弹，乌克兰对俄罗斯境内能源、运输及军工制造等关键领域发动袭击，欧盟新增制裁118艘“影子油轮船队”船只，特朗普威胁对俄加征关税。地缘局势及国庆OPEC会议需持续关注。
- PX：中国PX开工率86.7%（环比+0.5%），亚洲PX开工率78%（环比-0.3%）。天津石化检修重启，恒力石化检修，PX开工率小幅提升。四季度检修计划推迟及扩能下PXN承压，下游PTA工厂效益压缩导致新装置投产推迟和减产保价，PX四季度供需面预期弱化，下方支撑转弱，关注利润压缩下的检修情况。
- TA：中国PTA开工率76.8%（环比+0.0%），现货加工费205元/吨（较上周+42）。受台风影响部分装置降负后重启，负荷变化有限，检修计划增多导致加工费修复。10~11月检修及新装置投产推迟下累库幅度缩窄，近端基本面好转，但新装置投产预期仍在，12月累库压力较大。市场现货供应充裕，节前备货下需求小幅提振，长丝产销改善明显，聚酯负荷提升有限，关注需求回暖持续性。
- 需求：江浙织机开机率70.0%（环比+4.0%），聚酯开工率90.3%（环比-1.1%）。织造加弹负荷提升，订单边际好转，国庆节前补库需求下长丝产销放量，聚酯工厂产品库存大幅去化，POY库存下降至两周附近，多为终端投机性需求。聚酯负荷因华南台风影响小幅下降，当前已重启。但坯布库存偏高，压力仍在，关注需求好转的持续时间。9月长丝短纤负荷预计持稳小幅回升，瓶片检修和重启轮动，负荷回升高度有限。
- PF：直纺涤短开工率95.4%（环比+0.0%），权益库存天数9.3天（环比-1.8天），涤纱开机率64.2%（环比+0.2%），1.4D实物库存15.5天（环比-2.5天），1.4D权益库存5.8天（环比-2.0天）。终端需求好转，原料反弹，直纺涤短跟涨，原料上涨刺激及十一备货带动下整体走货顺畅，加工差维持在1000~1100区间。负荷已提升至高位，市场高低价差缩小，工厂销售好转，库存去化，短期供需面好于原料端，但上涨动力不强。
- PR：瓶片工厂开工率67.8%（-4.2%），库存16.0天（环比-0.1天），现货加工费448元/吨（较上周-6）。上游聚酯原料价格先跌后涨，终端节前补库、需求端边际好转提振下反弹，聚酯瓶片工厂价格多跟随原料，整体加工区间小幅提升在500元偏下附近，价格低位成交放量。基本面方面，华润珠海瓶片装置短停，大厂维持20%减停产目标，负荷变化有限。富海新装置投产压力下供需压力偏大，需通过减产调节，预计瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动。
关键数据
- PX：中国开工率86.7%，亚洲开工率78%。
- TA：开工率76.8%，现货加工费205元/吨。
- 需求：江浙织机开机率70.0%，聚酯开工率90.3%。
- PF：直纺涤短开工率95.4%，权益库存天数9.3天。
- PR：瓶片工厂开工率67.8%，库存16.0天，现货加工费448元/吨。
研究结论
- 单边：PX/PTA/PF/PR短期中性，节前下游补库下需求边际好转，关注持续性，中期偏空。PX四季度供需面预期弱化，去库转累库下方支撑转弱。TA近端基本面好转，但新装置投产预期下累库压力仍在。PF短期供需面好于原料端，但上涨动力不强。PR供需压力偏大，预计现货加工费区间震荡，关注原料价格波动。
- 跨品种：逢低做多PF加工费：PF2511-0.855PTA2601-0.332MEG2601。
- 跨期：无。
风险提示
