化工周报：节前补库需求边际改善，关注持续性

核心观点 市场分析 成本端，本周油价反弹，乌克兰对连续对俄罗斯境内发动袭击，受损目标涵盖能源生产、运输及军工制造等关键领域。欧盟将新增制裁118艘属于“影子油轮船队”的船只。特朗普也威胁对俄加征关税。后续继续关注地缘局势发展以及国庆期间的OPEC会议。 PX方面，本周中国PX开工率86.7%（环比上周+0.5%），亚洲PX开工率78%（环比上周-0.3%）。本周国内PX装置负荷小幅提升，主要来自天津石化检修完毕重启，恒力石化本周末一条重整计划检修，但PX基本无影响。近期中国PX负荷陆续恢复至偏高负荷运行；后续海外几套装置也有重启计划，开工整体走高，PX四季度检修计划推迟以及个别装置四季度扩能下PXN依然承压。同时下游PTA工厂在效益大幅压缩后，新装置投产推迟和PTA工厂减产保价下检修计划增多，一定程度也影响市场心态，PX四季度供需面预期明显弱化，下方支撑转弱，关注后续利润压缩下的检修情况。 TA方面，中国PTA开工率76.8%（环比上周+0.0%），PTA现货加工费205元/吨（较上周42）。本周受台风影响华南部分装置降负后重启，PTA负荷变化有限，检修计划增多下加工费修复。10~11月检修计划增多以及新装置投产推迟下累库幅度缩窄，近端基本面好转，但新装置投产预期仍在，12月累库压力较大。近期主流供应商出货，市场现货供应较为充裕；节前备货下需求小幅提振，长丝产销改善明显，但聚酯负荷提升高度有限，关注需求回暖持续性。 需求方面，本周江浙织机开机率70.0%（环比上周+4.0%），聚酯开工率90.3%（环比上周-1.1%）。本周织造加弹负荷提升，订单边际好转，叠加国庆节前补库需求，长丝产销明显放量，聚酯工厂产品库存大幅去化，POY库存下降至两周附近，此次多为终端投机性需求反馈；聚酯负荷由于华南台风影响小幅下降，当前已重启。但是当前坯布库存依然偏高，压力仍在，关注后续需求好转的持续时间。聚酯负荷方面，9月长丝短纤负荷预计继续持稳小幅回升，瓶片检修和重启轮动，负荷回升高度可能有限。 PF方面，本周直纺涤短开工率95.4%（环比上周+0.0%），涤短工厂权益库存天数9.3天（环比上周-1.8天），涤纱开机率64.2%（环比上周+0.2%），1.4D实物库存15.5天（环比上周-2.5天），1.4D权益库存5.8天（环比上周-2.0天）。本周随着终端需求好转，原料反弹，直纺涤短跟涨，一方面原料上涨刺激，另一方面十一期间备货带动，本周直纺涤短整体走货顺畅，加工差维持在1000~1100区间震荡。直纺涤短负荷当前已提升至高位，由于市场高低价差缩小，工厂销售好转，库存去化，短纤低位需求尚可，工厂库存偏低，且目前贸易商持货量少，短期直纺涤短供需面好于原料端。需求端，本周纯涤纱及涤棉纱价格小幅上涨，负荷小幅抬升，库存小幅下降。 PR方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）67.8%（-4.2%），瓶片工厂库存16.0天（环比上周-0.1天），瓶片现货加工费448元/吨（较上周-6）。本周上游聚酯原料价格先跌后涨，上半周市场情绪维持偏弱，下半周原料在终端节前补库、需求端边际好转提振下反弹，聚酯瓶片工厂价格多跟随原料，整体加工区间有小幅提升在500元偏下附近，价格低位聚酯瓶片市场成交明显放量。基本面方面，本周瓶片负荷下降，主要由于华润珠海瓶片110万吨装置因台风短停，目前重启中，整体大厂整体9月维持20%减停产目标未改，预计瓶片负荷变化有限。后续富海新装置投产压力下供需压力依然偏大，需要通过减产调节，预计瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR短期中性，节前下游补库下需求边际好转，关注持续性，中期偏空。PX方面，近期中国PX负荷陆续恢复至偏高负荷运行，同时国内部分PX装置四季度检修推迟至明年，以及个别装置四季度扩能，PX四季 度供需面预期明显弱化，去库转为累库下方支撑转弱。TA方面，PTA负荷低位提升中，检修计划增多下近端基本面尚可，但新装置投产预期下累库压力仍在，近期主流供应商出货，市场现货供应较为充裕，节前备货下需求小幅提振，长丝产销改善明显，但聚酯负荷提升高度有限，关注需求回暖持续性。PF方面，PF需求小幅改善，库存开始去化，价格低位需求尚可，且目前贸易商持货量少，短期直纺涤短供需面好于原料端，但自身上涨动力不强。PR方面，瓶片自身基本面变化不大，检修维持但需求表现一般，预计瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动。 跨品种：逢低做多PF加工费：PF2511-0.855PTA2601-0.332MEG2601跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................10四、需求.................................................................................................................................................11五、PF供需存..........................................................................................................................................13六、PR供需存.........................................................................................................................................15 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................6图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................6图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................7图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................7图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................7图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨..................................................................................................................................