化工周报：PX检修推迟至明年，关注节前补库

核心观点 市场分析 成本端，本周油价先强后弱，先是俄乌地缘波动推动油价走高，下半周，随着美联储降息落地，符合市场预期的同时也无更多利好，市场在消化地缘以及降息利好后，下半周逐步转弱。关注地缘局势发展。 PX方面，本周中国PX开工率86.3%（环比上周-1.5%），亚洲PX开工率78.2%（环比上周-0.8%）。本周部分PX装置检修推迟，个别PTA装置投产推迟至明年，PX四季度供需面转弱，PXN继续走弱。近期中国PX负荷陆续恢复至偏高负荷运行，同时短期内海外开工将进一步走高。由于综合生产效益较好，国内部分PX装置四季度检修推迟至明年，以及个别装置四季度扩能，PX供应较预期继续增加。而下游PTA工厂在效益大幅压缩后，新装置投产推迟和部分装置检修落地，且时间较长，PX四季度供需面预期明显弱化，去库转为累库下方支撑转弱。关注后续利润压缩下的检修情况。 TA方面，中国PTA开工率76.8%（环比上周+0.0%），PTA现货加工费173元/吨（较上周67）。恒力惠州500万吨PTA装置已重启，PTA负荷低位提升中，近端去库基本面尚可，但新装置投产预期下四季度有累库压力，近期主流供应商出货，市场现货供应较为充裕，同时需求端回暖程度有限、高库存下订单衔接不足，聚酯负荷提升高度有限。需求方面，本周江浙织机开机率66.0%（环比上周+0.0%），聚酯开工率91.4%（环比上周-0.2%）。本周织造加弹及聚酯负荷负荷变化不大。当前需求端订单衔接不足，局部散单为主，坯布库存高位去化缓慢，市场对后续需求高度预期中性偏悲观，终端原料采购上整体维持谨慎观望居多，消化前期备货的同时刚需跟进。聚酯负荷方面，长丝库存不高但逐步累库，9月长丝短纤负荷预计继续持稳小幅回升，瓶片检修和重启轮动，负荷回升高度有限，预计9月聚酯负荷持稳小幅回升，月均负荷或在91.5%偏下。当前下游备货库存下降至低位，节前预计会有所补库。PF方面，本周直纺涤短开工率95.4%（环比上周+1.0%），涤短工厂权益库存天数11.3天（环比上周-0.9天），涤纱开机率64.0%（环比上周+0.5%），1.4D实物库存18.3天（环比上周-0.5天），1.4D权益库存7.8天（环比上周-1.3天）。本周直纺涤短跟随原料震荡偏弱，负荷继续小幅提升，由于市场高低价差缩小，工厂销售好转，库存去化，短纤低位需求尚可，工厂库存偏低，且目前贸易商持货量少，短期直纺涤短供需面好于原料端。需求端，本周纯涤纱价格小幅走弱，负荷小幅抬升，库存小幅下降；涤棉纱价格偏弱，负荷小幅抬升，库存略有下降。 PR方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）72.0%（-0.9%），瓶片工厂库存16.1天（环比上周-0.7天），瓶片现货加工费455元/吨（较上周-17）。本周上游聚酯原料成本弱势震荡后下跌，后半周成本端PX几套装置四季度检修计划延后至明年，PX由去库转累库，市场下跌明显，聚酯瓶片工厂价格多跟随原料波动，整体加工区间维持在400元偏上，随着价格下跌，聚酯瓶片市场成交明显放量。基本面方面，本周瓶片负荷小幅下降，大厂整体9月维持20%减停产目标未改，瓶片当前出口接单和发货表现一般，后续提升幅度预计有限。后续富海新装置投产压力下供需压力依然偏大，需要通过减产调节，预计瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR短期中性，节前下游预计会有补库，中期偏空。PX方面，近期中国PX负荷陆续恢复至偏高负荷运行，同时国内部分PX装置四季度检修推迟至明年，以及个别装置四季度扩能，PX四季度供需面预期明显弱化，去库转为累库下方支撑转弱。TA方面，PTA负荷低位提升中，近端基本面尚可，但新装置投产预期下四季度有累库压力，近期主流供应商出货，市场现货供应较为充裕，同时需求端回暖程度有限、高库存下订单衔接不足，聚酯负荷提升高度有限。PF方面，PF需求小幅改善，库存开始去化，价格低位需求尚可，且目前贸易商持货量少，短期直纺涤短供需面好于原料端，但自身上涨动力不强。PR方面，几家大厂延长检修计划，预计瓶片现货加工费 区间震荡，关注原料价格波动。跨品种：无跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................10四、需求.................................................................................................................................................11五、PF供需存..........................................................................................................................................13六、PR供需存.........................................................................................................................................15 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................6图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................6图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................7图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................7图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................7图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨........................................................................................................................................7图15：韩国二甲苯异构化利润..................................................................................................................................................8图16：韩国STDP选择性歧化利润....