核心矛盾及策略建议
本周铝产业链核心矛盾为预期修正与近端现实的再平衡。海外方面，LME铝市场极端供给中断定价逻辑坍塌，Cash-3M升水急速蒸发，但LME库存处于20年低位，现货端实质紧张与远月供给改善预期形成博弈。国内方面，铝锭社会库存超预期下降，贴水收窄，但下游开工率下滑，淡季需求拖累价格上行。氧化铝环节成本推涨与库存累积背离，价格上行空间受限。
近端交易逻辑
近端市场交易逻辑已切换。伦铝从情绪定价回归供需定价，低库存和供应缺口对价格形成牵引，但中国铝材出口和海外产能恢复压制远月预期。沪铝经历从高库存压制向去库验证的过渡，下游刚需补库驱动出库量激增，但需警惕替代性需求对去库持续性的影响。氧化铝市场区域分化，北方现货偏紧，南方库存压力大。
远端交易预期
整体产业链呈现“铝强氧弱、合金跟随”格局。氧化铝关注广西产能投放、仓单变化、电解铝采购强度；电解铝关注中东复产、国内库存去化、美联储政策；铝合金关注电解铝走势、废铝价格、下游订单。
价格区间预测
电解铝：短期国内去库信号明确，但淡季需求掣肘上行空间，建议震荡思路操作。沪铝主力合约参考运行区间23,600-24,600元/吨，策略上可在区间下沿轻仓试多，以23,200元/吨作为止损参考；若反弹至24,200元/吨上方，则需谨慎追高。伦铝参考运行区间3,400-3,600美元/吨，3,400美元附近具备低库存支撑。
氧化铝：现货市场“北强南稳”，整体供需宽松格局未改，但下方有矿端成本支撑，趋势方向不明，建议观望为主。主力合约参考运行区间2,700-2,980元/吨。
铝合金：废铝成本支撑强劲，ADC12价格展现抗跌韧性，但下游订单乏力，淡季特征明显，制约价格上行空间。参考运行区间22,800-23,800元/吨。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
利多信息：山西省非煤矿山排查整治影响部分氧化铝企业产能约200万吨；LME铝库存降至近20年最低水平，全球可流通铝库存仅够约5.6天消费量。
利空信息：美国5月非农就业人口超预期，美联储年内加息概率提升；美国5月CPI同比升至4.2%，创3年新高，美联储加息预期强化。
现货成交信息：铝土矿几内亚CIF成交价70美金/吨；氧化铝新疆到厂价格3030元/吨。
下周重要事件关注
- 美联储将公布6月FOMC政策决议，决议鹰派将维持美元强势，压制伦铝价格。
- 国家统计局将公布5月经济数据，工业增加值和固定资产投资数据将直接影响铝消费预期。
盘面价量与资金解读
内盘解读
单边走势与资金动向：氧化铝期货主力合约价格上涨，做空席位继续盈利；沪铝期货主力合约价格窄幅波动，做空席位盈利，空头占优；铝合金期货主力合约价格上涨，做空席位开始转多。
期限结构：铝产业链品种期限结构“浅C”结构维持。
外盘解读
LME铝价主要位于3461.00-3676.0美元/吨区间波动，最后收于3543.00美元/吨，周内仓差-16742手，环比涨幅-1.68%，振幅5.97%。
估值和驱动
估值
成本与利润：进口矿成本推升，氧化铝现货延续回暖，电解铝综合平均成本周降约328元/吨至16236元/吨，即时利润仍维持在7500元/吨以上；ADC12价格稳中偏强至24000元/吨，废铝成本及票据紧缺支撑价格；铝锭进口亏损约5444元/吨，窗口持续关闭。
进出口利润：几内亚铝土矿发运量预计减少，市场对进口矿价格普遍看涨，但港口库存已攀升至近三年高位；铝材出口保持强劲，4月出口量创17个月新高，5月进一步增至63.2万吨。
开工率与库存分析：氧化铝开工率提升，库存累积压力加大；电解铝加速去库，短期企稳信号明确；铝加工开工率继续下滑，铝棒去库节奏放缓。
供需及库存推演
供需平衡推演
2026年国内新增投产约91.4万吨，全部为产能置换/技改/搬迁，已触合规天花板。一季度已投产约10万吨，当前运行产能约4460万吨，开工率96%，处于高位。
5月国内氧化铝新建投料/已投产产能以广西为主，广投北海一期进入试投产阶段，南宁和泰预计5月内实现满产，东方希望北海出料时间延后，特变电工防城港中丝路预计6月达标达产、7月满负荷运行。
供应端及推演
国内电解铝产能已触合规天花板，新增产能以置换/技改/搬迁为主。2026年5月氧化铝新建投料/已投产产能以广西为主，广投北海一期进入试投产阶段，南宁和泰预计5月内实现满产，东方希望北海出料时间延后，特变电工防城港中丝路预计6月达标达产、7月满负荷运行。
价格预判
短期铝价受供需错配和成本支撑，但淡季需求拖累价格上行空间，预计震荡走势。
