核心矛盾及策略建议
当前铝产业链核心矛盾为海外供应紧缺与国内高库存压制之间的分化。海外方面，中东地缘冲突导致电解铝出现刚性供应缺口，LME铝库存降至历史极低水平，Cash-3M升水结构强势，对伦铝价格形成底部支撑。国内方面，电解铝社会库存虽去库拐点确立，但绝对库存仍处近六年同期高位，下游畏高情绪与刚需采购并存，现货贴水维持160元/吨附近，高库存压制沪铝上行。氧化铝环节呈现“成本坚挺、供需宽松”格局，几内亚铝土矿海运费高位运行，但国内氧化铝总库存持续累库至677.3万吨，新投产能即将释放，现货价格承压下行，铝合金供需双弱格局延续。
近端交易逻辑
市场资金情绪趋于谨慎，内外盘走势分化。外盘伦铝在3550-3700美元/吨区间获得支撑，需警惕美伊谈判对地缘风险的边际缓和。内盘沪铝主力合约在23900-24800元/吨区间震荡，铝价向上突破需要国内库存进一步加速去化或宏观情绪显著回暖。
远端交易预期
整体产业链：铝强氧弱、合金跟随。氧化铝关注广西产能投放、仓单变化、电解铝采购强度；电解铝关注中东复产、国内库存去化、美联储政策；铝合金关注电解铝走势、废铝价格、下游订单。
交易型策略建议
电解铝：维持震荡思路，建议在区间下沿轻仓试多，沪铝主力合约参考运行区间23900-24800元/吨，伦铝参考3550-3700美元/吨。跨市套利关注多伦铝空沪铝的反套机会。氧化铝：供需宽松格局未改，价格上行乏力，建议观望为主，主力合约参考区间2625-2855元/吨。铝合金：ADC12价格受废铝成本支撑维持区间震荡，建议以区间操作或观望为主，参考运行区间23500-24000元/吨。对冲套利可继续关注多电解铝空铝合金的品种对冲策略。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
利多信息：美联储新任主席上任后美元回落；中东和谈未取得实质突破，海外铝减产规模约220万吨；几内亚铝土矿出口管控收紧，成本端支撑上移；国内铝锭库存开启去库，铝材出口创17个月新高。利空信息：美国4月CPI、PPI双双超预期，美联储会议纪要释放鹰派信号；国内铝锭绝对库存仍处高位，去库斜率偏缓，终端消费进入淡季；海外越南、斯洛伐克等地新产能计划年中投产，国内忠旺30万吨产能即将复产。现货成交信息：铝土矿海外CIF成交价为68美元/吨；氧化铝海外成交3万吨，成交价格330美元/吨FOB西澳，成交3万吨，成交价格313.8元/吨FOB西澳。
下周重要事件关注
- 美国公布4月核心PCE物价指数年率，影响美联储加息预期和美元指数，进而影响铝价。
- 中国公布4月规模以上工业企业利润数据，影响国内经济修复预期和铝下游消费信心。
盘面价量与资金解读
内盘解读
单边走势与资金动向：氧化铝增仓领跌，沪铝减仓抗跌，空头整体占优。氧化铝价格位于2720附近上下波动，沪铝价格位于24408附近上下波动，铝合金价格位于23043附近上下波动，做空席位仍占优势。期限结构：铝产业链品种期限结构“浅C”结构维持。
外盘解读
LME铝价主要位于353500-3684.00区间波动，最后收于3656.00美元/吨，周内仓差+14353手，振幅4.17%。
估值和驱动
估值
成本与利润：铝土矿进口矿成本支撑进一步夯实，氧化铝现货价格延续小幅下行，电解铝行业仍维持100%产能盈利，吨铝利润仍处7800元/吨以上高位，加工环节利润有所修复，再生铝行业理论亏损延续，铝锭进口亏损进一步扩大，氧化铝进口持续倒挂。
驱动
进出口利润：铝土矿进口矿到岸成本坚挺，氧化铝进口窗口持续关闭，电解铝沪伦比值处于历史低位，铝锭进口亏损扩大，加工品出口盈利空间打开，有效分流国内供应压力。开工率与库存分析：氧化铝行业开工率小幅回落，库存延续累库；铝加工企业整体开工小幅回升，铝棒库存加速去化；原生铝合金开工微幅回升，再生铝开工持稳、库存延续累库。
供需及库存推演
供需平衡推演
电解铝月度平衡表显示国内新增投产约91.4万吨，已触合规天花板，当前运行产能约4460万吨，开工率96%。供应端及推演：2026年国内新增投产约91.4万吨，已投产约10万吨，当前运行产能约4460万吨。2026年5月国内氧化铝新建投料/已投产产能以广西为主，广投北海一期已进入试投产阶段，南宁和泰预计5月内实现满产，东方希望北海满产时间或延至7月后。特变电工防城港中丝路预计6月达标达产、7月满负荷运行。广西广投临港剩余80万吨二期尚未投产，中铝山西新材料100万吨技术升级置换项目预计5月正式投产。
价格预判
短期内沪铝将在23900-24800元/吨区间震荡，铝价向上突破需要国内库存进一步加速去化或宏观情绪显著回暖。
