核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 氧化铝：期货维持低位偏弱，主要因广西前期故障产能持续复产、新增产能集中释放，供应端收缩效应已消退。几内亚铝土矿出口政策不确定性及行业亏损令市场难以大举做空。总库存累库7.6万吨至605.6万吨，仓单库存走高至51.1万吨历史高位，压制期价上行空间。除非铝土矿供应实质性收缩或电解铝企业补库需求明显扭转，否则氧化铝期价将维持低位区间震荡。
- 沪铝：表现持续偏弱，高位承压回落，内外盘强弱分化。核心驱动为海外中东铝厂减产持续落地，LME铝库存持续去化至34.4万吨历史低位，现货升水高位回落支撑伦铝。国内电解铝开工率维持高位，下游畏高情绪不减，社会库存仍处高位，拖累沪铝价格。跨市反套继续持有。
- 铝合金：走势仍将跟随电解铝期货价格偏弱整理。终端企业采购依旧偏淡，以刚需为主，废铝货源偏紧成本高位，精废价差持续收窄令再生铝成本支撑增强；但需求略有回暖仍偏弱，再生铝开工率小幅回落至56.4%，企业亏损压力仍存，供需双弱格局未改。
1.2 交易型策略建议
- 电解铝&LME铝：当前阶段为上涨初期-周期低位，上涨空间大。周期中性价格区间：【23830，25343】，价格重心24586；伦铝【3453，3719】，价格重心3586。建议做多，风险收益比1.38%（中等风险收益比，适度参与），伦铝做多风险收益率1.09%（中等风险收益比，适度参与）。
- 氧化铝：当前阶段为震荡阶段-趋势不明确，等待方向选择。价格区间：【2517，2978】，价格重心2747。建议做多，风险收益比0.99%（低风险收益比，谨慎参与）。
- 铝合金：当前阶段为上涨中期-趋势向上，周期中性。价格区间：【22544，23926】，价格重心23235。建议做多，风险收益比1.48%（中等风险收益比，适度参与）。
1.3 产业客户操作建议
第二章 本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：中美首脑会晤释放积极信号，宏观情绪有所回暖；LME铝库存降至历史极低水平，Cash-3M升水结构持续走强，海外现货紧缺格局巩固，伦铝创四年新高。
- 利空信息：美联储降息预期降温甚至出现加息担忧，美国通胀数据超预期，美元指数维持强势，对铝价形成宏观压制；国内铝锭社会库存仍处高位，下游畏高情绪浓厚，现货交投清淡。
- 现货成交信息：铝土矿暂无；氧化铝：甘肃成交1万吨，价格为2870元/吨。
2.2 下周重要事件关注
- 5月16日：中国国家统计局公布4月规模以上工业增加值、1-4月固定资产投资及4月社会消费品零售总额数据，反映国内工业生产、基建投资和终端消费复苏态势，是判断铝下游需求景气度的核心指标。
- 5月20日：美国公布至5月15日当周EIA原油库存数据，影响国际油价及全球电解铝能源成本。
第三章 盘面价量与资金解读
3.1 内盘解读
- 单边走势与资金动向：有色金属市场资金整体流入铝产业链，沪铝与铝合金成交持仓同步大幅放量，投机活跃度提升。氧化铝价格位于2792附近波动，做空席位继续盈利；沪铝价格位于24589附近波动，空头持仓仍然占优；铝合金价格位于23215附近波动，做空席位仍占优势。
- 期限结构：铝产业链品种期限结构“浅C”结构维持。
3.2 外盘解读
LME铝价主要位于【3495.00，3690.00】区间波动，最后收于3572.00美元/吨，周内仓差-13478手，环比涨幅+2%，振幅6.03%。
第四章 估值和驱动
4.1 估值
- 成本与利润：铝土矿进口成本抬升，国内氧化铝厂高库存压制矿价；氧化铝现货价格窄幅波动，供应过剩格局下盈利空间持续被压缩；电解铝行业100%产能盈利，4月平均利润8303元/吨，本周利润小幅提升；加工环节利润分化加剧，铝棒库存去化但加工费普跌；再生铝ADC12价格上涨，但合规原料成本抬升导致行业持续倒挂，开工率下滑；进出口方面，氧化铝进口窗口持续打开，铝材出口订单增长。
- 品种比价：（内容未详细说明）
4.2 驱动
- 进出口利润：铝土矿进口成本压力持续存在；氧化铝进口持续倒挂、亏损加深；电解铝进口窗口深度关闭、亏损走阔；铝加工品出口利润改善、订单支撑增强。
- 开工率与库存分析：氧化铝行业开工率小幅回升，库存延续累积态势；铝加工整体开工持平，铝棒库存明显去化；原生铝合金开工持平，再生铝开工下滑、库存持续累库；电解铝下游企业开工率回升后，铝水比例上升，铝锭和铝棒去库速度加快。
第五章 供需及库存推演
5.1 供需平衡推演
5.2 供应端及推演
2026年国内新增投产约91.4万吨，全部为产能置换/技改/搬迁，已触4543万吨合规天花板。一季度已投产约10万吨，4月暂无大规模新投，以爬产、达产为主。当前运行产能约4460万吨，开工率96%，处于高位。2026年4月国内氧化铝新建投料/已投产产能（广西为主）：已出产品（实质落地）120万吨/年（广投北海），已投料、尚未出成品200万吨/年（南宁和泰、东方希望北海）。截至5月初，部分项目数据有变化。
5.3 价格预判
（内容未详细说明）
