铂钯周报

国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 日期：2026年06月14日 铂：初步测试下方韧性；钯：此轮行情中表现异常强势 强弱分析：铂金偏弱、钯金偏弱 价格区间：广铂主力410-460元/克、广钯主力280-330元/克 本周贵金属板块集体中枢大幅下行，持续刷新年内新低，但是在此过程当中钯金的韧性显得尤为充足。钯金在周一短暂跌破1200美元/盎司刷新年内低点后盘整，周三开始阶梯式修复，截至周五，已完全修复上周五开始的这轮下跌。而铂金则是跌破我们上周提示的第二支撑位后V回1700美元/盎司上方，但后续修复动能明显乏力。 高频数据维度上，铂钯各维度尽显宽松——铂钯美国库存全面流出，广期所仓单充裕，伦敦现货远期升贴水亦较上周边际宽松，ETF持仓在上周集中流出。但在高频数据给到行情如此压力的背景下，我们试图理解钯金价格的强势，倾向于认为前期钯金的持仓结构杠杆率较低，故在流动性承压，下跌洗筹去杠杆的过程中受到的影响较少，故表现强于黄金白银铂金。但这并不能很好的解释钯金甚至逆势上涨的行情，据了解下游实际需求并没有在上周的行情中展现出集中的修复，故钯金的走强我们还是倾向于归因为关税预期交易带来的结构性问题，比如我们能观察到钯金的远期曲线在1M期限最凸。 宏观维度来看，下周仍然存在日本、美国议息相关的关键事件扰动。周五开始交易的停火预期我们判断事件本身仍会反复，以及核心问题还是在于霍尔木兹海峡的通航情况带来的通胀与利率预期传导。周三黄金空头开始增仓围剿多头，目前短期贵金属板块最核心的盘面节奏需要观察多头何时以及何程度开始反击。目前判断贵金属在下周仍然阶段性承压。在此基础上，钯金的短线趋势有一定企稳，展现出下行动能不足的趋势，上下区间在周度级别看1330美元/盎司和1180美元/盎司；铂金的技术面形态则更弱一些，目前周度级别下方支撑仍然关注1650美元/盎司，上方1800美元/盎司成为第一阻力位。 策略配置上，等待右侧走出逢低配置铂金多头，目前从估值角度已具备配置性价比。同时可以考虑布局买入2M以后较虚值的看涨期权。结构化策略本周跨期窗口已然收敛，可以密切关注；但与此同时铂金内外正套（卖08买境外）窗口再度给出，如果能覆盖成本可开展策略，内外反套维持不建议参与观点。 交易面（价格、价差、资金及持仓） 广州期货交易所上周成交数据 截至本周收盘，广铂持仓合计16535手，本周成交量38629手；广钯持仓合计9391手，本周成交量41356手。本周铂钯成交量与持仓量双降。 目前主力合约08、10、12均在增仓，08成交及持仓量显著大于其他非主力合约。 从结算价上来看，本周铂钯呈现典型的C结构，无风险套利窗口已然收敛，但仍然可密切关注08-10正套。 铂钯比价 美元铂钯比价 由于广铂广钯数据不够，人民币铂钯比价选取的是现货价格作为走势图参考指标。 本周在贵金属集中下跌的行情中，钯金的表现尤为坚挺，铂钯比价有所上升，周五伦敦现货铂钯比价收于1.34，广期所周五收盘铂钯比价1.37。 目前钯金的强势与其高频数据所反映的趋势不符，暂未找到明确驱动和支撑，铂钯比价绝对窗口已经给出，但目前建议稍作观望。 海外期现价差 铂海外期现价差 伦敦铂现货-纽约铂主力价差本周一二三倒挂，周均值变为升水0.14美元/盎司。纽约铂连续-纽约铂主力价差波动收敛，周度平均值为0.66美元/盎司。 钯海外期现价差 伦敦钯现货-纽约铂主力价差本周除周三外均为贴水，周平均值-3.8美元/盎司，贴水幅度有所收敛。纽约钯连续-纽约钯主力价差在本周较上周情况基本持平，周平均值为-11.2美元/盎司。 铂期现正套成本：买现货卖2608 成本为2.6元/克，价差在-2.4元/克，套利窗口未打开。 钯期现正套成本：买现货卖2608 成本为1.9元/克，价差在12.4元/克，套利窗口未打开。 铂近远月跨月正套交割成本—买2608卖2610 成本为3.8元/克，价差1.2元/克，套利窗口暂未打开。 以下核算的为收到仓库仓单，若收到厂库仓单，则需要考虑厂库8月集中注销的额外成本，预计2.2元/克。 钯近远月跨月正套交割成本—买2608卖2610 成本为2.8元/克，价差2.3元/克，套利窗口暂未打开。 以下核算的为收到仓库仓单，若收到厂库仓单，则需要考虑厂库8月集中注销的额外成本，预计2.2元/克。 铂内外套利成本—买NYMEX主力卖2608（建议配置虚盘） 成本为49.4元/克，价差57.2元/克，存在7.8元/克套利窗口。 钯内外套利成本—买NYMEX主力卖2608（建议配置虚盘） 成本为37.4元/克，价差32.6元/克，价差倒挂有所收敛至4.8元/克。 进口平价测算—买伦敦铂远期卖2608 成本49.8元/克，价差58.1元/克，存在8.3元/克套利窗口。 进口平价测算—买伦敦钯远期卖2608 成本37.5元/克，价差34.6元/克，价差倒挂收敛至2.9元/克。 铂钯回收端价差 本周铂金回收贴水小幅收敛，周平均值重新回到70元/克的水平，钯金回收贴水大幅收敛至45元/克上下。 铂钯ETF持仓 本周铂金ETF持仓流出1.2吨（约3.9万盎司），钯金ETF持仓流入0.7吨（约2.1万盎司）。 较本轮ETF持仓峰值，铂金已流出17%，钯金已流出20%。 基本面（库存及进出口数据） 铂钯远期贴水费率 本周铂金钯金远期贴水幅度变浅，现货偏宽松。全期限贴水幅度回落至2%以下，1M收敛至贴水1%以内。 钯金本周远期结构边际小幅宽松，且近端升水幅度进一步所上升。 NYMEX铂库存及注册仓单比 本周NYMEX铂库存有所流出至42.42万盎司，约合13.19吨；注册仓单占比上升至52.8%。 NYMEX钯库存及注册仓单比 本周NYMEX钯库存本周小幅流出至23.62万盎司，约合7.36吨；注册仓单占比小幅下降至78%。 广期所铂钯仓单数据 本周广期所开放注册仓单，截至周五，铂金仓单5318KG（仓库2416KG，厂库2902KG），钯金仓单5340KG（仓库5060KG，厂库280KG ）。 近一周广期所铂钯仓单具体数据 铂钯中国进出口数据 中国钯金进出口情况 中国铂金进出口情况 2020年以来钯金几乎没有出口量，为纯进口状态，并且累计净流入192.63吨。 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入有所分化，2020年1月以来累计净流入579.12吨。 2026年4月铂金进口量较前几个月也有所上涨，较3月下降，为8.99吨，净流入8.24吨。 2026年4月钯金进口量继续增长，为8.41吨，净流入8.4吨。 铂钯伦敦定盘供需平衡 供需平衡为负数表示合计买申报量大于卖申报量，伦敦铂钯定盘价的做市商买货的意愿更强烈。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING