银行戴志锋：《人民币存贷款利率管理规定》点评：深化利率市场化改革，取消罚息强制上浮比例

2026年06月09日 证券研究报告/晨会聚焦 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 今日重点>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【银行】戴志锋：《人民币存贷款利率管理规定》点评：深化利率市场化改革，取消罚息强制上浮比例 研究分享>> 【计算机】苏仪：人形机器人与具身智能实景实训专项行动开展，核心关注物理AI数据 【策略】徐驰：如何看待近期海外流动性预期收紧？——信用业务周报数据库0608 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】有色刘洋：就业不担心，该担心通胀了——中泰有色金属周报2026年第23周》2026-06-082、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕品：多因子再召债牛，除了流动性》2026-06-083、《【中泰研究丨晨会聚焦】地产由子沛：销售表现超出预期，政策宽松态势延续——行业销售数据点评》2026-06-05 今日重点 【银行】戴志锋：《人民币存贷款利率管理规定》点评：深化利率市场化改革，取消罚息强制上浮比例 核心观点：1、《新规》聚焦五大方面：一是明确放开利率管制，厘清监管与市场边界；二是统一存贷款计结息标准，终结“规则碎片化”；三是罚息规则市场化，取消强制上浮比例；四是利率换算公式“360→365”，统一计息口径；五是明确“高息揽储”定义，遏制无序存款竞争。2、重点一：逾期罚息规则市场化，《新规》不再强制上浮30%-50%，利好融资成本下降和减轻还款压力。当前零售不良率持续上行，但2025年下半年不良率升幅、不良额净增额已环比有收敛，关注趋势延续性3、重点二：明确“高息揽储”定义，遏制无序存款竞争。银行负债成本自1Q24以来稳步下降，预计《新规》将巩固该趋势。 《新规》聚焦五大方面，核心是深化利率市场化、统一计息规则、取消罚息强制上浮、规范市场秩序。中国人民银行6月5日消息，为进一步深化利率市场化改革，中国人民银行对《人民币利率管理规定》（《旧规》）进行修订，形成《人民币存贷款利率管理规定》（《新规》）。关键修订集中在五大方面：一是明确放开利率管制，厘清监管与市场边界；二是统一存贷款计结息标准，终结“规则碎片化”；三是罚息规则市场化，取消强制上浮比例；四是利率换算公式“360→365”，统一计息口径；五是明确“高息揽储”定义，遏制无序存款竞争。 重点一：逾期罚息规则市场化，《新规》不再强制上浮30%-50%，利好融资成本下降和减轻还款压力：近年来零售贷款违约率较高，《新规》一定程度上有助于减轻还款压力，优化零贷资产质量。1、从不良率来看：零售不良率持续上行，但2025下半年升幅收窄。测算2025上市银行零售贷款不良率1.36%，相较1H25年末提升9bp，2023-2025每半年度零售贷款不良率增幅分别为4bp、11bp、11bp、12bp、9BP，在分母增长乏力的情况下，不良率增幅仍展现平稳态势，2025下半年不良率升幅有小幅收窄。2、从不良额净增来看，2025下半年各类零售资产不良额净增量均小于上半年。其中按揭、信用卡不良净增额已连续2个半年度下降。零售存量不良中，占比（占总不良比重）由高到低分别为按揭（12.2%）、经营贷（10.5%）、信用卡（8.3%）、消费贷（4.7%）。重点二：明确“高息揽储”定义，遏制无序存款竞争。《新规》新增对高息揽储等不正当手段吸 收存款的定义，明确高息揽储包括但不限于通过违规手工补息、突破市场利率定价自律机制约定利率自律上限等方式吸收存款，扰乱存款市场竞争秩序等。在多轮存款利率下调及整改下，上市银行负债成本在1Q24以来逐季下降，在1Q25和1Q26均由于高息存款集中到期，负债端成本均呈现较大幅度下降，与资产端收益率的跌幅相抵消，助力息差筑底企稳。预计《新规》出台后，将加强高息揽储整改和监管，银行负债成本稳步下降可期。 投资建议：1、全年银行确定性业绩会带来银行股2026年的稳健收益，短期与市场风格相关；经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速会持续是亮点，业绩确定性强。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、上海银行、南京、成都、上海、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招行、兴业和中信等。 风险提示：经济下滑超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《人民币存贷款利率管理规定》点评：深化利率市场化改革，取消罚息强制上浮比例 发布时间：2026年06月09日 报告作者：戴志锋中泰银行业首席分析师S0740517030004 【计算机】苏仪：人形机器人与具身智能实景实训专项行动开展，核心关注物理AI数据2026年6月9日，工信部、国资委联合开展2026年度人形机器人与具身智能实景实训专项行动。 通知中提出，到2026年底，人形机器人等重点产品在一批代表性场景中率先完成应用验证和常态部署，开启“作业模式”；凝练形成百个以上高价值应用场景，进一步丰富具身智能应用谱系，带动形成万台级规模落地能力。 坚持应用牵引，面向重点场景，“因地制宜”打造实景实训空间。坚持应用牵引，面向工业、特种、服务等领域重点场景，一体推进实景实训空间建设、创新应用联合体培育、作业技能攻关、应用部署验证等重点任务。在实景实训空间载体层面，选取一批目标需求明确、工作状况清晰、标准化程度高且具备经济可行性的真实场景单元，支持其按照“最小干预、利旧复用”原则开展作业环境适配改造。 高度重视数据重要性，持续提升“大小脑”模型算法能力。本次通知文件中明确提出，要构建一批高质量、高保真数据集，提升全身运动轨迹、力位控制曲线、操作执行序列及时序逻辑等全维度信息记录的精度准度，持续丰富空间语义、物体属性以及异常处置、突发干扰、边界工况等真实场景数据。加强数据治理，在保障数据安全、隐私保护、商业秘密前提下稳妥有序开放共享。打造一批场景适配性强、性能指标领先的具身智能基础模型和运动控制算法，持续提升“大小脑”模型算法抗扰和自适应水平，强化复杂或异常工况下的泛化与容错能力。 物理AI数据值得重视，建议核心关注仿真平台进展。仿真平台是基础模型训练的核心数据来源，当下格局为英伟达Omniverse/Isaac主导、国内智元GenieSim等开源生态加速追赶。物理AI还有望从仿真训练与数字孪生两个维度拉动工业软件需求。随着部署量提升、数据持续回流，我们认为物理AI有望进入“数据增长—模型迭代—能力提升—场景扩张”的飞轮。 投资建议：我们建议投资人持续重点关注物理AI领域，标的方面建议关注索辰科技、五一视界等。风险提示：技术发展与商业化落地不及预期，宏观经济波动风险，行业竞争加剧等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：人形机器人与具身智能实景实训专项行动开展，核心关注物理AI数据 发布时间：2026年06月09日 报告作者：苏仪中泰计算机行业联席首席分析师S0740520060001 【策略】徐驰：如何看待近期海外流动性预期收紧？——信用业务周报数据库0608 一、上周市场整体震荡，AI+能源板块表现较好 上周市场整体回调，市场主线依然聚焦于AI和能源板块。近期气温整体上升，市场对于夏季用电关注逐步上升，叠加煤炭国内安监趋势趋严与进口制约，煤炭板块表现较好。另一方面，上周市场整体表现较差，银行等红利板块的避险属性也有所演绎。 科技方面，上周二黄仁勋与Murphy在对谈中称当前最不可或缺的就是连接性。A股通信板块受新闻映射影响，上周涨幅较大。周四博通公布2026财年第二财季业绩，由于其营收和下财季AI业绩指引没能让市场满意，公司股价大跌超13%。受指引影响，周五韩国科技股领跌亚洲市场，A股科技板块出现回调。 二、美联储加息预期上升或带来哪些影响？ 上周五美股科技板块出现大幅下跌，核心原因在于非农数据带来的美元利率扰动。美国劳工统计局周五公布数据显示，5月非农就业人口新增17.2万人，几乎是市场预期8.8万人的两倍。受非农数据影响，周五风险资产大幅回调。COMEX黄金上周五下跌3.35%，纳斯达克100指数下跌4.77%，标普500指数下跌2.64%。 整体而言，海外利率风险上升或通过两个方向影响A股。第一，资金面与负债端压力：美债收益率飙升重塑全球资金流向。5月非农超预期后，市场对美联储年底前加息的预期迅速升温。美债收益率上行意味着全球无风险利率中枢上移，美元资产吸引力增强，将推动资金从新兴市场回流。港股因外资占比高、流动性敏感度强，承压更为直接。A股方面，外资持有A股流通市值相较港股，日韩等股市仍较低，美元回流带来的流动性压力相对有限。 第二，海外科技映射：费城半导体暴跌对A股算力链形成短期情绪压制，但A股科技的核心独立逻辑并未破坏。受非农冲击叠加博通财报不及预期拖累，费城半导体指数周五单日暴跌超10%。 A股光模块与算力硬件龙头前期与美股AI链联动紧密。周五美股大幅下跌或对A股带来低开压力。同时，当前市场结构层面的脆弱性值得关注。近期市场波动显著加剧，行情与资金呈现出明显的集中化特征，成交高度聚焦于AI算力、光模块等少数科技赛道，但大部分成份股的收益难以跟上指数表现，市场赚钱效应持续减弱。这种结构上的"指数强而个股弱"格局，本质上反映了机构资金在科技板块的深度抱团。当大量获利盘集中在少数方向上时，一旦外部冲击（如本次非农数据超预期引发的全球利率预期调整）出现，就容易引发集中抛售与波动放大。 另一方面，从本轮牛市的驱动因素来看，海外风险带来的影响或更多是短期的映射。本轮A股牛市并非主要由宏观经济风险驱动，而是中国科创投资成果兑现，AI产业快速发展带来的产业牛市。A股科技板块的独立支撑因素依然坚实：一是美国芯片出口新规的加码反而强化了国产替代的紧迫性和政策确定性；二是国内AI产业资本化仍在加速。A股科技行情的内需驱动特征在增强，短期利率冲击不改中长线景气趋势。因此，下周A股科技板块更多是情绪层面的"冲击式低开"，而非趋势性逆转，后续将依据各自业绩兑现能力走出分化。 从后续来看，美联储加息路径或低于预期。一方面，新任主席与白宫关系密切，货币政策姿态往往偏鸽。第二，美伊局势边际缓和，输入性通胀压力减弱；除此之外，特朗普面临中期选举压力，或对美联储施加一定影响力。 三、投资建议 上周五美股科技板块大幅回调或对周一A股开盘构成一定压力，但当前重大IPO前后窗口市场或仍保持一定韧性，出现特别大级别系统性风险的概率整体有限/整体或呈现上有顶、下有底的震荡格局。当前可重点关注以下几个方向： 一是厄尔尼诺+AI用电+安监收紧三重催化，煤炭或仍有一定空间。 二是科技板块中与IPO巨头产业链关联度较高的存储、机器人方向。科技板块周一或有一定压力，但中期或仍受益于6月IPO密集期的催化。 三是新能源/电池/电力设备，伊朗局势引发的全球能源安全焦虑将加速各国绿电投资，叠加中报季景气度有望显著回升。 风险提示:国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：如何看待近期海外流动性预期收紧？——信用业务周报数据库0608 发布时间：2026年06月08日 报告作者：徐驰中泰策略研究首席分析师S0740519080003 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意