银行：人民币存贷款利率管理规定点评
- 核心观点：新规深化利率市场化改革，取消罚息强制上浮比例，利好融资成本下降和减轻还款压力。
- 新规五大方面：
- 放开利率管制，厘清监管与市场边界。
- 统一存贷款计结息标准，终结“规则碎片化”。
- 罚息规则市场化，取消强制上浮比例。
- 利率换算公式“360→365”，统一计息口径。
- 明确“高息揽储”定义，遏制无序存款竞争。
- 重点一：逾期罚息规则市场化：
- 零售不良率持续上行，但2025下半年升幅收窄（1.36%，较上半年9bp）。
- 不良额净增环比下降，按揭、信用卡不良净增连续2个半年度下降。
- 利好融资成本下降和减轻还款压力，优化零贷资产质量。
- 重点二：明确“高息揽储”定义：
- 新增对高息揽储等不正当手段吸收存款的定义。
- 银行负债成本自1Q24以来稳步下降，预计新规将巩固该趋势。
- 投资建议：
- 全年银行确定性业绩会带来稳健收益，短期与市场风格相关。
- 两条投资主线：区域优势城农商行（江苏银行、齐鲁银行等）和高股息稳健型大型银行（农行、建行、工行、招行等）。
- 风险提示：经济下滑超预期、研报信息更新不及时、政策落地不及预期。
计算机：人形机器人与具身智能实景实训专项行动
- 核心观点：工信部、国资委开展专项行动，推动人形机器人等重点产品在代表性场景中完成应用验证和常态部署。
- 关键任务：
- 面向工业、特种、服务等领域重点场景，打造实景实训空间。
- 构建高质量、高保真数据集，提升“大小脑”模型算法能力。
- 打造场景适配性强、性能指标领先的具身智能基础模型和运动控制算法。
- 物理AI数据重要性：
- 仿真平台是基础模型训练的核心数据来源，英伟达Omniverse/Isaac主导，国内智元GenieSim等加速追赶。
- 物理AI有望进入“数据增长—模型迭代—能力提升—场景扩张”的飞轮。
- 投资建议：持续关注物理AI领域，标的建议关注索辰科技、五一视界等。
- 风险提示：技术发展与商业化落地不及预期、宏观经济波动风险、行业竞争加剧。
策略：如何看待近期海外流动性预期收紧？
- 市场表现：
- 上周市场整体回调，AI+能源板块表现较好，银行等红利板块避险属性演绎。
- 博通业绩不及预期拖累美股科技板块，A股科技板块出现回调。
- 美联储加息预期上升的影响：
- 资金面与负债端压力：美债收益率飙升推动资金从新兴市场回流，A股外资占比相对较低，压力有限。
- 海外科技映射：费城半导体指数暴跌对A股算力链形成短期情绪压制，但A股科技核心逻辑未破坏。
- A股科技板块独立逻辑：
- 美国芯片出口新规强化国产替代，国内AI产业资本化加速。
- 短期利率冲击不改中长线景气趋势，更多是情绪层面的“冲击式低开”。
- 投资建议：
- 煤炭板块受厄尔尼诺、AI用电、安监收紧三重催化，仍有空间。
- 科技板块中与IPO巨头产业链关联度高的存储、机器人方向，中期受益于IPO催化。
- 新能源/电池/电力设备，全球能源安全焦虑将加速绿电投资，中报季景气度回升。
- 风险提示：国内经济发展不及预期、财政与货币政策不及预期、全球突发性事件影响、股市突发性事件影响。
