核心观点与关键数据
【固收】林莎：追风不如乘风
- A股市场风格由单边上行转为高频轮动，流动性充裕但定价逻辑转向“景气驱动”，频繁调仓难度加大。
- AI产业链是市场共识的核心主线，电子、计算机及国防军工等行业成交占比高，资金粘性强。
- 市场降温是“斜率调整”而非“趋势终结”，AI产业链仍具备深度共识和向上弹性。
- 资金由“点”向“面”扩散，流向景气支撑的化工、有色等板块，以及银行等“暂避险滩”。
- 行业ETF净流入增加，“周期为盾、科技为矛”的配置格局。
- 投资策略建议采取“哑铃型”配置，一端是科技主线（存储、设备、先进封装、AI应用、商业航天、机器人），另一端是景气周期板块（铜、铝、化工）。
【固收】林莎：咬紧科技不放松——负债行为跟踪
- 宽基ETF流出，但改变的是斜率而非趋势，行业ETF净买入。
- 两融交易占比下降，两融资金净流入，行业分化明显，电子、电力设备、国防军工、有色热门股加杠杆。
- 股指期货基差升水，反映避险对冲需求走弱。
- 外资参与程度超过两融，成为短期市场活跃的增量力量。
- 科技主线更加聚焦和清晰，超额收益集中在存储、半导体、先进封装等领域。
【银行】戴志锋：详解基金4Q25银行持仓
- 板块资金面整体稳健，主动基金比例小幅提升0.04pcts至2.08%。
- 主动基金持仓排名前五的银行股为招行、宁波、渝农、工商、江苏。
- 被动基金资金整体流入银行板块，板块合计净流入规模为62.03亿元。
- 北向资金四季度整体对银行板块净流出，减持规模为53.0亿元。
- 投资建议：看好银行股稳健性和持续性，推荐区域优势城农商行（江苏银行、杭州银行等）和高股息稳健逻辑的大型银行（农行、建行、工行、招商、兴业、中信等）。
【固收】吕品：债市空方筹码拥挤，修复的边界在哪？
- 本周债券市场走出修复行情，30Y超长国债利率下行幅度更大。
- 修复动力来自权益情绪压制缓解和交易资金主导的超长债修复。
- 债市空方筹码拥挤，短期进一步放量的逻辑不强。
- 地方债借券存在“瑕疵”，流动性低、单券规模小、换券操作频繁。
- 债市供需问题从中期看仍未解决，超长债供给缩量或期限结构调整变化难见。
- 策略建议：关注活跃个券的借贷集中度变化，结合30年国债的平空修复做策略组合，把握期限利差修复机会。
- 点位上看，TL主力合约价格下方111.5-112.0元处形成支撑，上方112.8元附近形成第一压力区间。
【传媒互联网】康雅雯：AI+教育深度报告
- 技术变革与人口结构变化推动教育市场扩张，新东方和好未来分别把握移动互联网和学科培训机遇实现高速发展。
- AI对教育赋能明显，AI+教育商业化前景明朗，看好教育公司借力大模型技术优势赋能自有产品。
- 教育场景壁垒清晰，看好强产品力公司打造深度教育服务类产品，以及具有高效推广能力的公司凭借渠道优势触达核心客群。
- 投资建议：关注垂类数据丰富、产品力强的公司（豆神教育、荣信文化等），触达客群高效、推广能力优势突出的公司（南方传媒、新东方等），以及区域优势显著、渠道价值有望持续挖掘的国有出版公司（山东出版、凤凰传媒等）。
【金融工程2组】吴先兴：主动权益基金2025四季度持仓解析
- 主动权益类基金数量持续增长，规模小幅下跌。
- 不同类型基金都呈现出减仓态势。
- 主动权益类基金重仓股总数量显著上升，重仓股平均集中度下降。
- 基金增配有色金属、通信、基础化工、非银行金融、机械等行业，减配医药、传媒、计算机、电子、商贸零售等行业。
- 基金重仓股在周期、金融板块加仓，在科技、医药和消费板块减仓。
【策略】徐驰：融资担保比例提高后，交易型资金如何反应？
- 机构流出动能阶段性收敛，市场共识重新凝聚。
- 高估值博弈核心地位不改，大市值流出边际收窄。
- 市场风偏波动，红利风格获机构资金关注。
- 上游资源：有色金属与基础化工延续机构流出、散户大幅流入的博弈格局。
- 中游材料&制造：板块整体承压，但国防军工出现积极信号。
- 下游必选消费：医药生物于1月14日后转为机构持续净流出。
- 下游可选消费：机构资金整体流出，其中轻工制造流出最为显著。
- TMT：机构对各行业均呈净流出，但通信、计算机、传媒的散户与机构净流入率差额已落入负值。
- 大金融：银行获机构资金显著且持续的净流入，非银金融的资金流向节奏震荡。
- 支持服务：板块内分化，交通运输获机构与散户同步净流入；环保与综合则显示出机构买入力度更强的特征。
- 杠杆资金情况：两融余额充裕且杠杆仍然不低，但两融交易活跃度显著调整。
