【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：测算｜LPR与存款利率下调对银行的影响可控

银行板块

• 存款利率与LPR调降影响：存款利率和LPR均超预期下调，旨在稳增长，对银行息差影响：2024年四季度息差有正向贡献（+3.14bp），2025年息差下降压力较大（-6.38bp）。对营收和税前利润影响：2024E营收+1.8pcts，税前利润+4.19pcts；2025E营收-3.31pcts，税前利润-7.33pcts。
• 回购增持贷款：政策引导银行向上市公司和股东提供回购增持贷款，首批落地较快，央国企和股息率高于2.25%的企业更易获得。预计企业属性和股息率成为银行授信重要抓手。
• 投资建议：关注银行核心资产、优质城农商行、经济弱复苏、化债受益的大型银行。

电子板块

• 德州仪器（TI）24Q3财报：收入环比增长（+8.6%），利润环比显著增长（+20.9%），毛利率环比回升（+1.8pcts）。模拟IC盈利能力优于嵌入式处理器。存货压力较大（存货周转天数231天）。
• 下游需求：中国市场强劲，汽车、消费电子、通信、企业系统市场环比回升，工业市场环比下降。
• 展望24Q4：收入环比下滑（-7.3%），同比降幅收窄，毛利率环比下滑。
• 投资建议：关注优质龙头、盈利与估值修复、财报边际改善。

交运板块

• 2024冬春航季概览：总量同比稳定，国内下滑、国际上涨。国际/地区恢复：非洲、中东领先，北美恢复至2019年的18%。
• 时刻结构：三大航国内时刻总量同比下滑，华夏航空下沉市场时刻量同比大幅增长（+14.75%）。下沉市场（五线城市、县级市）时刻量同比上涨。
• 航线结构：大航核心城市互飞航线占比高，华夏航空专注下沉市场互飞航线。
• 投资建议：下沉市场迎来发展新机遇。

固收板块

• 9月债市托管数据：中债登、上清所托管量合计153万亿元，环比多增4112亿元。利率债净融资环比减少，同业存单净融资由负转正，信用债净融资由正转负。
• 主要投资机构持债情况：商业银行最大买盘（+12012亿元），广义基金转为增持（+4725亿元），保险第三大买盘（+624亿元），境外机构大幅净卖出（-1359亿元）。
• 关注点：商业银行增持利率债、信用债和同业存单；广义基金增持利率债和同业存单，减持信用债；境外机构减持国债和同业存单；杠杆率回升至109.5%。
• 风险提示：货币政策超预期变动；信用风险大幅增加；数据更新不及时。