核心观点与关键数据
固收 - 吕品：科创债ETF持续大幅流入
- 市场表现：上周中债新综合指数上涨0.14%，短期纯债、中长期纯债基金分别上涨0.03%、0.04%；中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别上涨0.13%、0.13%。
- 资金流向：截至2025年12月26日，债券型ETF近一周合计净流入619.82亿元，其中信用型ETF净流入631.64亿元（短融净流出52.19亿元，公司债净流入44.19亿元，城投债净流入0.08亿元，做市信用债净流入72.62亿元，科创债净流入566.94亿元），利率型ETF净流入15.86亿元，可转债型ETF净流出27.68亿元。
- 净值表现：30年国债ETF博时表现较好，全周上涨0.17%；10年地方债ETF上涨0.16%；可转债ETF、上证可转债ETF分别上涨1.56%、1.23%。
- 信用债ETF及科创债ETF表现：信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0119、1.0002，全周分别上涨0.12%、0.13%。公司债ETF易方达、信用债ETF表现相对较好，科创债ETF泰康表现相对较好。信用债ETF贴水率中位数20BP，科创债ETF升水率中位数2BP。
- 久期跟踪：短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.38年、1.79年、2.17年；做市信用债ETF中位数分别为3.77年、2.84年；科创债ETF中位数分别为3.42年、3.31年、3.22年。
固收 - 林莎：杠杆资金活跃度上升
- 市场背景：本周美股、A股均有不错表现，上证指数上涨1.9%，双创涨幅较大，主要受国内外科技领域共振上行及年末抢跑因素影响。
- 风险偏好：标普500波动率下降，近月股指期货基差转为贴水，远月合约基差收窄，显示风险偏好回升。
- 杠杆资金：两融交易额占比回升至11.20%，上证综指、中证1000、沪深300日均净流入均在25亿以上。各市值梯度个股均加杠杆，5000亿以上市值梯度股票加杠杆幅度较大，中际旭创、工业富联等融资净买入规模较大；国防军工连续六周加杠杆。
- 主力资金：整体净流出，沪深300、创业板主力资金延续净流出，科创板主力资金连续5个交易日净流出加速。主力资金流入电力设备，流出国防军工、计算机、电子、医药生物、非银金融等行业。
- 量化资金：12月以来指增策略表现不佳，中证500和中证1000量化指增超额收益大幅回落。
- 南向资金：均衡配置，净流入传媒、电子、非银金融等行业，流出通信、石油石化、有色等行业，净流入银行规模很小。
- 北向资金：活跃度下降，成交占比回落，陆股通50未能跑赢沪深300。
- 增量资金预测：2026年流入股市的增量资金规模为3.1万亿，固收+规模将再翻一倍。
- 投资建议：年末节点市场波动可能放大，但资本金充足的机构可提前布局，明年春季躁动方向关注科技领域。
非银 - 戴志锋：专题前瞻 - 本轮财富管理特点与金融机构：分化、分层与匹配
- 核心观点：
- 共性：资金宽松下的资产荒，产业主线引资金流向，居民资产迁移，慢牛行情可持续。
- 差异：资金来源分层分化加大，资产端分化更大。
- 核心竞争力：金融机构由“卖方销售”向“买方投顾”转型，竞争从规模驱动转向精准匹配与长期服务能力。
- 投资建议：
- 拥有中高值客群的金融机构更受益；保费能保持中长期增长。
- 银行：客群+综合服务，聚焦私行领先、理财转型彻底者。
- 券商：投研+产品创新，关注头部及ETF/跨境配置优势机构。
- 保险：长期资金+功能型产品，优选资产配置强、养老健康布局深的险企。
研究结论
- 债券市场：科创债ETF持续大幅流入，信用债ETF表现相对较好，市场整体呈现稳健修复态势。
- 股市资金：杠杆资金活跃度上升，成为市场主导因素，增量资金预计将加速流入，科技领域仍是重要关注方向。
- 财富管理：本轮财富管理市场与上轮相比，资金来源和资产端均呈现分层分化，金融机构需提升匹配能力和长期服务价值，头部机构凭借“投研+服务+科技”综合能力将更具优势。
