若霍尔木兹海峡复航，利好哪些行业？

美伊冲突有望走向缓和
美伊冲突自2026年2月爆发以来，经历了多次谈判与破裂，但近期双方释放出停火信号。美国国会众议院要求特朗普结束军事行动，伊朗方面也推进霍尔木兹海峡管理草案，市场等待最终决定。

若美伊停火，利好方向

• 油运：中东战事前油运处于去库周期，运价上涨；海峡封锁导致有价无市，但复航后运力增速可控，需求将集中释放，运价有望反弹。
• 航空：霍尔木兹海峡通航后油价下降，航油成本降低；战时空域关闭导致额外油耗，和谈后航线缩短将进一步提升效率，成本端迎来困境反转。
• 炼化与化工链：油价下行导致炼厂原料成本下降，裂解价差扩大，开工率回升将释放规模利润；化工原料供给缓解，下游制造业成本减轻，需求有望回补。
• 顺周期板块：通胀企稳、战后重建需求将提振有色、建筑建材和工程机械。全球输入型通胀收敛，美元走弱或推动工业金属上涨；中东资金解冻将支持基建和工业复苏。

关键数据与趋势

• OECD商业原油库存持续去库，中东航线运价上涨；海峡封锁期间通航量大幅下降，但4月18日恢复至战前水平。
• 航油占航司成本较高，东航年报显示航油为第一大可变成本；航空股价与布伦特油价呈负相关。
• 炼厂开工率有望探底回升，PTA-涤纶价差持续震荡回落，涤纶长丝下游织机开工率低迷。
• 美国能源通胀已现回落，铜铝现货价攀升。

风险提示

• 美伊冲突持续或升级，全球通胀失控；霍尔木兹海峡长期受限将加剧供应链扰动。
• 国内地产、基建、内需修复不及预期，地产下行拖累下游需求，基建投资增速放缓。