信用业务周报：霍尔木兹海峡通航受阻长期化或带来哪些影响？

霍尔木兹海峡通航受阻长期化或带来哪些影响？ 2026年4月6日中泰证券研究所 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 【市场观察】霍尔木兹海峡长期受阻或带来哪些影响？ •一、美伊谈判受阻，地缘风险仍是全球定价主线 •近期全球市场的核心矛盾仍然是美国与伊朗冲突外溢所带来的再定价压力。4月1日总统特朗普自行宣称对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”。但是，随后又表示“未来两到三周内，我们将对他们进行极其猛烈的打击”。整体来看，上周外部环境并未朝“和谈落地”方向演进，反而在军事预期强化与能源通道博弈中进一步升级，市场风险偏好因此持续受到压制。 •二、霍尔木兹海峡通航持续阻断对我国有何影响？ •即便后续美国在军事层面取得阶段性优势，霍尔木兹海峡这一核心变量仍难以回归常态。2024年全球对中国出口的海运总金额约为1.85万亿美元，其中依赖霍尔木兹通道的六大核心能源出口国（沙特阿拉伯，阿联酋，卡塔尔，科威特，伊朗，伊拉克）对我国的海运总出口为271亿美元，占比达到1.47%。 •从结构来看，我国从中东进口的大部分产品均为石油化工类产品。其中最多的是HS27章：矿物燃料、矿物油及其蒸馏产品，沥青物质；矿物蜡。总进口额约为180亿美元，占中国总海运进口额的13.67%。其次是HS39章：塑料及其制品，总进口额约为32亿美元，占总进口的5.92%。再往后是HS29章：有机化学品，进口金额31亿美元，占比8.21%。 •三、石化板块进口受阻，将影响哪些细分？ •从进口数据来看，影响最大的品类是HS第27章：矿物燃料、矿物油及其蒸馏产品。在上游领域，沥青、石油焦等产品价格波动幅度往往超过原油本身。在下游领域，塑料制品（聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等）、化纤产品（涤纶、锦纶、腈纶等）、橡胶制品（轮胎、胶管、密封件等）、农药化肥等产品的价格都将受到连锁影响。 •HS第39章产品以初级形状的乙烯聚合物（HS 3901系列）为主，包括聚乙烯（PE）、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）等。建议重点关注生物基可降解塑料和石油基可降解塑料的规模化生产技术开发。高性能工程塑料领域存在显著的进口替代机会，如聚酰胺（PA）、聚碳酸酯（PC）、聚甲醛（POM）、聚醚醚酮（PEEK）等产品，国内产能扩张和技术突破将带来重要投资机会。 【市场观察】霍尔木兹海峡长期受阻或带来哪些影响？ •三、石化板块进口受阻，将影响哪些细分？ •HS第29章整体品类较多，其中无环醇及其卤化、磺化、硝化或亚硝化衍生物（HS2905）是重要的溶剂和化工原料，包括甲醇、乙醇、乙二醇、丙二醇等，其中乙二醇是生产聚酯纤维的关键原料。环烃（HS2902）是有机化学品中的一个大类，在化工原料，溶剂，医药等领域均有较大用途。醚、酮类化合物（HS 2909、2914系列）是重要的有机溶剂和化工中间体。有机化学品处于化工产业链的中上游环节，下游连接着医药、农药、染料、涂料、粘合剂、香精香料、电子化学品等众多细分行业。某一关键中间体的短缺可能导致整个下游产业链产能受限，这种“卡脖子”效应在高端专用化学品领域尤为突出。建议关注相关板块供给冲击导致涨价带来的投资机会，同时对于部分的下游板块规避一定的风险。 •四、投资建议 •一、能源资源与炼化一体化板块：国内石油天然气生产企业、煤化工企业将直接受益于能源价格上涨和能源安全需求提升。 •二、原料替代主线：煤化工企业或将获得战略窗口期。可降解塑料和生物基塑料企业也将受益于替代需求增长。 •三、能源转型主线：新能源装备制造业将迎来更强的发展机遇，风电光伏装备、储能电池、等产业需求将呈增长。 •四、国产替代主线：高端化工新材料、医药中间体、电子化学品等进口依赖度较高的领域，将受益于供应链安全担忧加剧带来的国产替代加速机遇，具备技术壁垒的龙头企业将获得更多市场份额和议价空间。 •风险提示：国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险。 ✓市场表现： ➢上周市场主要指数普遍下跌，创业板50跌幅最大，周度涨跌幅为-4.47%； ➢大类行业表现来看，医疗保健指数和日常消费指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为2.15%和-0.16%；公用事业指数和房地产指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-8.37%和-5.35%。 ➢30个申万一级行业中有4个行业上涨，涨幅较大的行业有通信、医药生物和食品饮料，分别上涨3.01%、2.26%和0.87%；跌幅较大的行业有公用事业、电力设备和房地产，分别下跌8.62%、8.32%和5.37%。 ✓交易热度： ➢上周万得全A日均成交额为18969.99亿元（前值为21115.58亿元），处于历史中等偏下分位（三年历史分位数76.40%水平）。 ✓估值跟踪： ➢截至2026/4/3，万得全A估值（PE_TTM）为22.36，较上周值下降-0.12，处于历史分位数（近5年）的93.90%。 ➢分行业来看，30个申万一级行业中有7个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【市场表现】上周市场主要指数普跌，大小盘分化显著 【市场表现】上周市场主要指数普跌，大小盘分化显著 ➢上周市场主要指数普遍下跌，创业板50跌幅最大，周度涨跌幅为-4.47%；➢大类行业表现来看，医疗保健指数和日常消费指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为2.15%和-0.16%；公用事业指数和房地产指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-8.37%和-5.35%。 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20260403 【市场表现】上周行业少数板块逆势上涨，多数行业承压 【市场表现】少数板块逆势上涨，多数行业承压下行 ➢30个申万一级行业中有4个行业上涨，涨幅较大的行业有通信、医药生物和食品饮料，分别上涨3.01%、2.26%和0.87%；跌幅较大的行业有公用事业、电力设备和房地产，分别下跌8.62%、8.32%和5.37%。 【市场表现】万得全A周度日均成交额持续下行 ➢上周万得全A日均成交额为18969.99亿元（前值为21115.58亿元），处于历史中等偏下分位（三年历史分位数76.40%水平）。 【估值跟踪】 ➢截至2026/4/3，万得全A估值（PE_TTM）为22.36，较上周值下降-0.12，处于历史分位数（近5年）的93.90%。 【经济日历】关注全球经济数据 风险提示 ◼国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 ◼财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 ◼全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 ◼股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对分析结论的准确性产生影响。 ◼历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 ◼中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 ◼本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 ◼市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ◼投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。