霍尔木兹海峡长期受阻或带来哪些影响？

证券研究报告/策略定期报告 2026年04月05日 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、美伊谈判受阻，地缘风险仍是全球定价主线 本周全球市场的核心矛盾仍然是美国与伊朗冲突外溢所带来的再定价压力。4月1日总统特朗普自行宣称对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”。但是，随后又表示“未来两到三周内，我们将对他们进行极其猛烈的打击”。整体来看，本周外部环境并未朝“和谈落地”方向演进，反而在军事预期强化与能源通道博弈中进一步升级，市场风险偏好因此持续受到压制。 二、霍尔木兹海峡通航持续阻断对我国有何影响？ 即便后续美国在军事层面取得阶段性优势，霍尔木兹海峡这一核心变量仍难以回归常态。2024年全球对中国出口的海运总金额约为1.85万亿美元，其中依赖霍尔木兹通道的六大核心能源出口国（沙特阿拉伯，阿联酋，卡塔尔，科威特，伊朗，伊拉克）对我国的海运总出口为271亿美元，占比达到1.47%。 相关报告 1、《3月金股报告》2026-02-272、《担保比例提至高位，资金调仓节奏加快》2026-02-273、《春节后科技主线行情或将如何演绎？》2026-02-15 从结构来看，我国从中东进口的大部分产品均为石油化工类产品。其中最多的是HS27章：矿物燃料、矿物油及其蒸馏产品，沥青物质；矿物蜡。总进口额约为180亿美元，占中国总海运进口额的13.67%。其次是HS39章：塑料及其制品，总进口额约为32亿美元，占总进口的5.92%。再往后是HS29章：有机化学品，进口金额31亿美元，占比8.21%。 三、石化板块进口受阻，将影响哪些细分？ 从进口数据来看，影响最大的品类是HS第27章：矿物燃料、矿物油及其蒸馏产品。在上游领域，沥青、石油焦等产品价格波动幅度往往超过原油本身。在下游领域，塑料制品（聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等）、化纤产品（涤纶、锦纶、腈纶等）、橡胶制品（轮胎、胶管、密封件等）、农药化肥等产品的价格都将受到连锁影响。 HS第39章产品以初级形状的乙烯聚合物（HS3901系列）为主，包括聚乙烯（PE）、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）等。建议重点关注生物基可降解塑料和石油基可降解塑料的规模化生产技术开发。高性能工程塑料领域存在显著的进口替代机会，如聚酰胺（PA）、聚碳酸酯（PC）、聚甲醛（POM）、聚醚醚酮（PEEK）等产品，国内产能扩张和技术突破将带来重要投资机会。 HS第29章整体品类较多，其中无环醇及其卤化、磺化、硝化或亚硝化衍生物（HS2905）是重要的溶剂和化工原料，包括甲醇、乙醇、乙二醇、丙二醇等，其中乙二醇是生产聚酯纤维的关键原料。环烃（HS2902）是有机化学品中的一个大类，在化工原料，溶剂，医药等领域均有较大用途。醚、酮类化合物（HS2909、2914系列）是重要的有机溶剂和化工中间体。有机化学品处于化工产业链的中上游环节，下游连接着医药、农药、染料、涂料、粘合剂、香精香料、电子化学品等众多细分行业。某一关键中间体的短缺可能导致整个下游产业链产能受限，这种“卡脖子”效应在高端专用化学品领域尤为突出。建议关注相关板块供给冲击导致涨价带来的投资机会，同时对于部分的下游板块规避一定的风险。 四、投资建议 一、能源资源与炼化一体化板块：国内石油天然气生产企业、煤化工企业将直接受益于能源价格上涨和能源安全需求提升。 二、原料替代主线：煤化工企业或将获得战略窗口期。可降解塑料和生物基塑料企业也将受益于替代需求增长。 三、能源转型主线：新能源装备制造业将迎来更强的发展机遇，风电光伏装备、储能电池、等产业需求将呈增长。 四、国产替代主线：高端化工新材料、医药中间体、电子化学品等进口依赖度较高的领域，将受益于供应链安全担忧加剧带来的国产替代加速机遇，具备技术壁垒的龙头企业将获得更多市场份额和议价空间。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、美伊谈判受阻，地缘风险仍是全球定价主线.......................................................3二、霍尔木兹海峡通航持续阻断对我国有何影响？...................................................4三、石化板块进口受阻，将影响哪些细分？..............................................................5四、投资建议..............................................................................................................8 五、本周市场微观结构观察（2026年3月30日-4月3日）...................................8 5.1宽基指数表现................................................................................................85.2市场热度与风险偏好追踪...........................................................................105.3市场融资变化..............................................................................................115.4市场行业结构变化.......................................................................................11 风险提示...................................................................................................................13 图表目录 图表1：春节以来黄金与ICE布油价格....................................................................3图表2：2024年中国从中东六国进口总额（百万美元）.........................................4图表3：中国从中东六国海运进口额占比排名（除去船舶）...................................5图表4：中国从中东六国海运进口额与占比（HS27章矿物燃料、矿物油及其蒸馏产品）.............................................................................................................................6图表5：中国从中东六国海运进口额与占比（HS39章塑料及其制品）..................7图表6：中国从中东六国海运进口额与占比（HS29章有机化学品）......................8图表7：本周宽基指数涨跌幅（%）.........................................................................9图表8：本周风格指数涨跌幅（%）.........................................................................9图表9：各大宽基指数近一年相对走势（%）..........................................................9图表10：各大风格指数近一年相对走势（%）......................................................10图表11：沪深300指数10年历史ERP与指数走势.............................................10图表12：过去一年融资买入额占比（%）.............................................................11图表13：过去一年A股融资余额与占总市值比（%）..........................................11图表14：一级行业板块市场情绪...........................................................................12图表15：一级行业板块估值数据...........................................................................13 一、美伊谈判受阻，地缘风险仍是全球定价主线 本周全球市场的核心矛盾仍然是美国与伊朗冲突外溢所带来的再定价压力。随着霍尔木兹海峡风险持续发酵，国际油价维持高位，全球市场反复在“冲突长期化”与“短暂缓和预期”之间来回摆动。3月末以来，全球权益资产一度因市场猜测局势可能缓和而出现反弹，但整体来看，油价上行、通胀担忧与增长预期走弱三者交织，海外风险资产波动中枢仍明显抬升。 本周A股市场的核心扰动仍来自美国对伊朗问题的持续强硬表态以及由此引发的中东局势升级。当地时间4月1日晚，美国总统特朗普在白宫发表讲话，自行宣称对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”。但是，随后特朗普又表示，对伊朗战事有望在“非常短时间内”完成所有军事目标。“未来两到三周内，我们将对他们进行极其猛烈的打击，非常猛烈地打击他们每一座发电厂，同时还可能打击伊朗石油设施。整体来看，本周外部环境并未朝“和谈落地”方向演进，反而在军事预期强化与能源通道博弈中进一步升级，市场风险偏好因此持续受到压制。 对于A股而言，这一外部冲击主要通过“油价—通胀预期—利率路径—估值体系”链条进行传导。一方面，地缘冲突推升原油价格中枢，强化全球再通胀预期，对成长板块的估值形成压制，本周创业板、电力设备、计算机等高弹性赛道整体承压，反映出资金对长久期资产的风险折现明显提升；另一方面，市场交易重心进一步向防御与稳健方向切换，银行、食品饮料、医药生物等低波动板块获得资金回流，同时具备“自主可控”与安全属性的通信板块亦表现相对占优。整体来看，在外部不确定性上升的背景下，A股呈现出“指数小幅下跌、结构显著分化”的典型特征，资金配置更趋向于现金流确定性与政策安全边际。 来源：WIND，中泰证券研究所； 二、霍尔木兹海峡通航持续阻断对我国有何影响？ 即便后续美国在军事层面取得阶段性优势，霍尔木兹海峡这一核心变量仍难以回归常态。一方面，伊朗具备持续干扰甚至控制海峡通行的能力，另一方面，即便不完全封锁，通过选择性放行与提高通行成本（如“过路费”）亦可对全球能源运输形成实质性约束。在这一格局下，本轮美伊冲突的影响并不会随着军事阶段的结束而消退，反而将通过能源价格、航运体系与全球供应链持续外溢，其对全球经济与资产定价的长期冲击，可能才刚刚开始。 根据联合国商品贸易统计数据库统计，2024年全球对中国出口的海运总金额约为1.85万亿美元，其中依赖霍尔木兹通道的六大核心能源出口国（沙特阿拉伯，阿联酋，卡塔尔，科威特，伊朗，伊拉克）对我国的海运总出口为271亿美元，占比