海外商业航天产业追踪：SpaceX：IPO首个交易日的三点关注

SpaceX：IPO首个交易日的三点关注 glmszqdatemark2026年06月13日 分析师：孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn 研究助理：赵志远执业证书：S0590126010048邮箱：zhiyuanzhao@glms.com.cn 相关研究 事件：6月12日晚间，全球史上最大规模IPO——SpaceX正式在纳斯达克挂牌交易。SpaceX此次IPO通过发行5.56亿股募资750亿美元，超过沙特阿美石油公司294亿美元的首次公开募股。SpaceX首日开盘价报174美元/股，较发行价高开29%。 1．港股周报：Compute X大会召开，智谱6月8日或将纳入港股通，持续看好港股AI资产-2026/06/072．美股科技行业周报：回调信心不减，继续看好存储超级周期-2026/06/073．美股科技行业周报：软件重估迎反弹，AI时代哪些应用不被“吞噬”？-2026/05/314．港股周报：华为“韬定律”强化国产算力逻辑，联想AI PC加速渗透验证端侧AI落地趋势，继续看好港股科技成长主线-2026/05/315．美股科技行业周报：CPU景气度再验证，Vera CPU或为英伟达带来2000亿美元新增TAM-2026/05/24 关注1：SpaceX首发上市，板块却出现一定调整，这是否能说明龙头对板块具有“抽血效应”？SpaceX上市首日截至收盘，SPCX仍保持大涨，日内涨幅19.22%；而其他太空经济板块标的均有所承压，以太空创新者ETF（NASA.US）为例，其收盘跌幅达9.39%。 我们认为短期SpaceX的上市可能导致proxy trade的解构，但中长周期看，SpaceX作为行业龙头的影响更可能向“定价锚点”回归，而非持续性“抽血”。从市值角度看，SpaceX上市后进入2万亿美元级别市值区间，而多数北美商业航天公司仍处于百亿美元或几十亿美元量级。较大的市值差异或暗示，SpaceX的存在不应长期压制整个板块。 从产业链角度看，北美商业航天产业链上下游环节众多，SpaceX虽为龙头，但目前其主营业务也仅聚焦于火箭制造发射/星链链接和AI业务三个方向，对现有的商业航天上市公司格局影响或为补足而非冲击。 从资金角度看，我们亦注意到SpaceX上市前一日，北美商业航天板块或亦出现情绪FOMO导致的“抢跑”，而上市的当日板块价格的下跌更像是“抢跑”交易的获利了结。从涨跌幅看，太空创新者ETF（NASA.US）上市前一日涨幅为12.8%，与上市当日跌幅基本接近。 关注2：如何刻画和判断本轮市场资金的情绪？本轮围绕SpaceX的资金变化，或不能简单用“risk-on”或“risk-off”概括，而或应拆成零售资金、长线资金和对冲资金三类账户体系。 零售资金视角下市场对于本轮SpaceX上市热情高涨。从成交额看，上市首日SpaceX股票的净流入额约占所有单只股票零售成交额的4%，总计4.53亿美元，是排名第二的英伟达的3.5倍。从零售跟踪口径看，在交易开始后的前20分钟，SpaceX股票就跃升至个人投资者最活跃购买股票排行榜的第二位，并在美东下午中段跃居榜首，领先于其他竞争对手。 对冲资金视角下proxy trade的解体或是板块其他个股承压的直接原因。我们认为对于对冲基金而言，SpaceX上市前或倾向于做多space proxy basket来参与商业航天板块整体重估，但龙头的上市会导致这种交易的再平衡，若SPCX首日强势，资金或倾向于“long SPCX/short weaker peers”的组合策略。 长线资金视角下或围绕指数纳入进行配置。早在发售阶段，长线资金即表达积极的参与意愿。其中贝莱德计划在IPO中认购约50亿美元，而沙特阿拉伯公共投资基金和科威特投资局则分别下单认购价值10亿至50亿美元的股票。往后看，随着SpaceX逐步被纳入各种指数，我们认为来自配置盘的需求或对SPCX形成支持。 关注3：往后看，纳入指数和解禁分别如何影响SpaceX的交易节奏？短期来看，我们认为资金对于SpaceX的市场影响仍显重要。结合后续纳入指数和解禁的节奏，我们认为SpaceX上市前期或为资金“黄金期”。 从纳入指数的节奏看，我们认为公司上市后的前15日或存在明显资金增配窗口，短期增配规模约为268-308亿美元。2026年初以来，主要指数提供商就其对IPO快速准入和最低准入要求的处理方式出现改革，这些变化将显著提高SpaceX流通股中被动持有的比例，尤其是在上市后的前15个交易日；改革后对应的被动持股比例将上升至约30%的流通股，如果按160.95美元的收盘价算，对应约268-308亿美元的资金增配规模。 从解禁节奏看，2026年8月前解禁规模相对较小。公司首个解禁节点或为2026Q2季报披露后，对应最多解禁20%，如满足额外股价条件可进一步解禁10%；上市后的70/90/105/120/135天，最多可额外解禁7%；2026Q3季报披露后，对应解禁最多28%；180天后则解禁剩余部分。 投资建议：看好2026年商业航天大年，结合产业特征和竞争格局两个维度，我们可以将已上市的商业航天标的进行分类，建议关注：1）优选“全球商业航天龙头合作产业链”相关公司【SPCX】【SATS】【TSAT】【PL】【LUNR】；2）占据卫星服务优势生态位【ASTS】【GSAT】【IRDM】；3）差异化发射业务【RKLB】【FLY】。 风险提示：市场流动性不及预期；火箭发射成本下降速度不及预期；行业竞争加剧；相关预测可能与实际情况存在差异等。 资料来源：Intropic，国联民生证券研究所 资料来源：Intropic，国联民生证券研究所 资料来源：Intropic，国联民生证券研究所 资料来源：Intropic，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室