海外商业航天产业追踪：SpaceX收购Cursor：新“大航海时代”的“船票

SpaceX收购Cursor：新“大航海时代”的“船票“ glmszqdatemark2026年06月17日 分析师：孔蓉研究助理：赵志远执业证书：S0590525110014执业证书：S0590126010048邮箱：kongrong@glms.com.cn邮箱：zhiyuanzhao@glms.com.cn 相关研究 事件：6月16日，据路透社报道，SpaceX拟以600亿美元全股票交易收购AI编程工具Cursor母公司Anysphere。交易预计于2026Q3完成，且SpaceX不会使用IPO募资完成本次交易。 1．美股科技行业周报：模型加速迭代，继续看好AI基础设施投资机会-2026/06/142．港股周报：微信AI灰测在即，Anthropic禁用风波后本土AI配置逻辑强化，持续看好港股AI资产价值-2026/06/143．海外商业航天产业追踪：SpaceX：IPO首个交易日的三点关注-2026/06/134．港股周报：Compute X大会召开，智谱6月8日或将纳入港股通，持续看好港股AI资产-2026/06/075．美股科技行业周报：回调信心不减，继续看好存储超级周期-2026/06/07 关注1：Cursor是一家什么样的公司？从业务属性看，我们认为Cursor本质或是AI原生IDE和Coding Agent平台。Cursor成立于2022年，由MichaelTruell及另外三位MIT背景创始人创立，并已被数百万开发者采用。Cursor将自己定位为“coding agent”，与传统代码编辑器不同，Cursor并非只提供代码补全，而是嵌入开发者完整工作流，包括代码生成、Bug修复、代码库理解等能力。往后看，我们认为Cursor的产品形态更接近“AI时代的开发者操作系统”，而不是单点AI应用。 从营收增长看，本次交易或对SpaceX短期财务贡献有限；其重要性更多体现在对于长期AI业务的战略补足。据路透社报道，Cursor当前约26亿美元年化B2B收入；若以600亿美元交易对价测算，对应PS约23倍。从SpaceX自身市值体量看，以SpaceX截至美东时间2026年6月17日的收盘市值2.66万亿美元来算，600亿美元交易对价仅占公司市值约2.3%。 关注2：SpaceX为什么需要Cursor？我们认为，SpaceX需要Cursor的核心原因在于补齐AI业务版图中的入口和数据。在已有的模式中，Colossus解决的是算力问题，Grok解决的是模型问题，Starlink解决的是网络问题，而Cursor恰好可以搭建开发者入口和真实生产环境中的Agent数据的桥梁。二者的融合或并非简单交叉销售，而是形成“入口—数据—模型—算力”的正反馈。 从模型分发看，Cursor或可以成为Grok进入开发者生态的关键渠道。目前AI模型竞争正在从单纯模型能力竞争，转向“模型+应用场景+工作流”的综合竞争。对于SpaceX而言，Grok若主要依赖X平台，更多对应社交和内容场景；但若通过Cursor进入开发者工作流，则可以触达软件工程、企业研发、自动化运维等高价值生产场景。 从数据价值看，Cursor带来的数据协同或意义深远。AI行业正在从预训练时代进入后训练和Agent时代，竞争重点从“谁拥有更多公开语料”逐步转向“谁拥有更多真实任务数据”。Cursor对于开发者数据、编码请求和设计决策的访问，可能帮助改进Grok等AI模型。根据Cursor披露其目前已有百万活跃用户，假设Cursor拥有500万活跃用户，平均每人每天产生50-100次Agent或代码交互，则全年约900亿至1800亿次工作流数据。即便其中只有5%-10%在合规脱敏后可转化为有效训练或后训练样本，也对应约45亿至180亿条高质量Agent数据。 我们认为，这正是SpaceX收购Cursor的关键：Cursor记录的不是普通互联网文本，而是开发者与AI共同完成生产任务的全过程，这类数据本质上是AI参与真实生产活动的数据，或有助于“马斯克生态”的AI工程能力的迭代进一步强化。 关注3：本次收购的更深层意义：类比东印度公司，通往新时代的“船票”。我们认为，本次并购的更高维意义在于，向市场揭露了SpaceX正在从商业航天公司向AI时代基础设施平台演进，或有可能成为新时代的“东印度公司”。 SpaceX与东印度公司的相似性：私人企业通过控制关键通道、基础设施和规则接 口 ， 逐 渐 成 为 国 家 力 量 难 以 绕 开 的 战 略 性 平 台。近 期 剑 桥 大 学 的 论 文《Outsourcing the final frontier:Space X, the East India Company and thepolitical economy of space》中提到，SpaceX对“战略通道技术”的直接控制，在过去四个世纪几乎没有先例，最接近的历史参照是欧洲东印度公司控制全球海上贸易通道的时期。公司目前发射接近全球80%的入轨载荷，并占美国发射任务的94%。 本次Cursor的并入，使得SpaceX在AI基础设施平台领域的闭环或进一步完整。我们认为SpaceX稀缺的不是单一产品能力，而是其在“战略通道”上的集中度。东印度公司并不是因为卖茶叶或香料而成为历史级企业，而是因为其控制了航线、据点、武装、结算和行政接口；SpaceX的重要性也不仅局限于火箭发射或卫星通信，还包括其开始控制AI时代的数据流、算力流和生产力流动——Cursor掌握开发者工作流入口，入口产生真实Agent数据，数据反哺Grok模型，模型调用消耗Colossus算力，而算力与数据又依赖Starlink等全球基础设施传输。相比单纯的AI应用公司，SpaceX的优势在于其可能同时发挥上游算力、底层网络、模型能力和下游生产入口等多维度的协同效应，而这一点对于其AI业务的推进节奏或产生较大影响。 投资建议：看好2026年商业航天大年，结合产业特征和竞争格局两个维度，我们可以将已上市的商业航天标的进行分类，建议关注：1）“全球商业航天龙头合作产业链”相关公司【SPCX】【SATS】【TSAT】【PL】【LUNR】；2）占据卫星服务优势生态位【ASTS】【GSAT】【IRDM】；3）差异化发射业务【RKLB】【FLY】。 风险提示：市场流动性不及预期；火箭发射成本下降速度不及预期；行业竞争加剧；相关预测可能与实际情况存在差异；收购进展不及预期等。 资料来源：Cursor官网，国联民生证券研究所 资料来源：Cursor官网，国联民生证券研究所 资料来源：Alessio Terzi等，《Outsourcing the final frontier:Space X, the East India Companyand thepolitical economy of space》，国联民生证券研究所 资料来源：Alessio Terzi等，《Outsourcing the final frontier:Space X, the East India Company and thepolitical economy of space》，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室