制导系统龙头，互联、光电、通信协同促高质量发展——北方导航（600435）公司动态研究

公司研究 2026年06月12日 研究所： 证券分析师：赵博轩S0350525120003zhaobx@ghzq.com.cn ——北方导航（600435）公司动态研究 投资要点: 制导系统龙头，打造导航与控制、军事通信、智能集成连接3个产业生态。公司前身始建于1960年，2001年整体改制为国有独资公司，公司控股股东为北方导航科技集团有限公司，实控人为中国兵器工业集团有限公司。公司以“导航控制和弹药信息化技术”为主营业务，致力于在制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、卫星与地面通信、电连接器领域，打造国内领先地位的高科技信息化产品研发和生产基地。未来发展方面，公司围绕支撑发展导航与控制、智能网信和智能集成连接三大产业生态，深入推进战略性新兴产业融合集群发展，加强新技术新产品新场景大规模应用示范，加快推动电子电路、微纳制造、光电信息、高端装备、新材料等战略性新兴产业发展。 2025年收入同比增长53%，毛利率水平有所波动。公司2025年实现营收41.9亿元，同比增长52.6%；归母净利润1.2亿元，同比增长104.3%，主要是交付主要产品同比增加导致。2026Q1实现营收4.3亿元，同比增长22.7%；归母净利润-1572万元，2025年同期为-1676万元。盈利能力方面，2025年公司毛利率同比减少6.96pct至15.7%，主要是营业成本上升幅度（YoY+66.3%）大于营业收入增速（YoY+52.6%）。2026Q1公司毛利率为19.0%，较2025年全年综合毛利率有所提升。 子公司中兵航联、衡阳光电2025年净利润同比增长。公司旗下拥有中兵航联、衡阳光电和中兵通信三家子公司，互联、光电、通信协同促高质量发展。具体看2025年发展情况：1）中兵航联：主要从事电连接器、微动开关电缆、屏蔽玻璃、通风波导等生产制造和销售。2025年实现营收2.9亿元，同比增长8.1%，净利润0.5亿元，同比增长28.3%，面对市场订单变化和行业价格竞争，灵活调整经营策略，聚力提质降本增效；2）衡阳光电：主要从事智能光电、智能配电产品，光、机、电一体化产品及阀门定位器，2025年实现营收1.8亿元，同比减少0.97%；净利润0.5亿元，同比增长37.2%，主要是抢抓智能装备发展黄金期，培育发展战略性新兴产业，优化资产结构，着力提质增效导致；3）中兵通信：主要从事超短波通信 电台以及卫星通信设备研制。2025年实现营收3.7亿元，同比减少8.35%；净利润-5560万元，2024年同期为+0.18亿元。 盈利预测和投资评级：公司背靠中国兵器工业集团，多年深耕导航控制和弹药信息化技术，在制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、电台及卫星通信、电连接器、无人巡飞等领域处于国内领先地位，同时公司聚焦装备需求和产业发展，着力强化自主可控和关键核心技术攻关，加速推动新兴产业的发展，未来发展潜力或较大。我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为41.97/53.68/67.05亿元，归母净利润分别为1.34/2.32/3.63亿元，对应2027-2028年PE分别为77.09x/49.31x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）订单下达节奏不及预期；3）产品价格波动风险；4）产品交付进度不及预期；5）技术不能保持先进性风险等。 【军工小组介绍】 赵博轩，首席分析师，北京航空航天大学本硕，飞行器设计与工程专业，曾任职于某头部军贸公司、民生证券、天风证券，对中国及全球军贸市场有深入理解和研究。长期坚持“依循产业发展趋势+基本面深度分析”的研究方法，坚持第一性原理，坚持逻辑严谨、观点明确。曾获新财富、水晶球、金麒麟、wind等多项荣誉。 【分析师承诺】 赵博轩,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。 股票投资评级 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。 【免责声明】 本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下， 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，请公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司的证券研究报告。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。