制导系统龙头，互联、光电、通信协同促高质量发展——北方导航（600435）公司动态研究

2026-06-12 国海证券研究所李强

核心观点：北方导航作为制导系统龙头，打造导航与控制、军事通信、智能集成连接三大产业生态，背靠中国兵器工业集团，在多个领域处于国内领先地位，未来发展潜力较大。
关键数据：
- 2025年营收41.9亿元，同比增长52.6%；归母净利润1.2亿元，同比增长104.3%。
- 2026Q1营收4.3亿元，同比增长22.7%；归母净利润-1572万元（2025年同期为-1676万元）。
- 2025年毛利率15.7%（同比减少6.96pct），主要因营业成本上升幅度大于营收增速。
- 2026Q1毛利率19.0%，较全年有所提升。
子公司业绩：
- 中兵航联：2025年营收2.9亿元（同比增长8.1%），净利润0.5亿元（同比增长28.3%）。
- 衡阳光电：2025年营收1.8亿元（同比减少0.97%），净利润0.5亿元（同比增长37.2%）。
- 中兵通信：2025年营收3.7亿元（同比减少8.35%），净利润-5560万元（2024年同期为+0.18亿元）。
盈利预测和投资评级：
- 预计2026-2028年营收分别为41.97/53.68/67.05亿元，归母净利润分别为1.34/2.32/3.63亿元。
- 对应2027-2028年PE分别为77.09x/49.31x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
- 下游需求不及预期、订单下达节奏不及预期、产品价格波动风险、产品交付进度不及预期、技术不能保持先进性风险等。