参股科工成套公司：战略协同赋能，锚定中长期高质量发展

核心观点与事件概述

天玛智控拟与天地科技等共同投资35.45亿元设立科工成套公司，参股10%，并参与“煤矿重大智能成套装备研发中心项目”。此举旨在通过业务协同与资源互补拓展市场空间，核心受益逻辑包括：

1. 业务协同：科工成套公司聚焦高端液压支架研发制造，与天玛智控的电液控制系统形成天然协同，可开展联合推广，巩固电液控制市场份额。
2. 市场拓展：依托科工成套公司的全链条服务能力，天玛智控可深度嵌入一体化解决方案，拓展存量市场渗透深度，切入海外及高端智能矿山市场。

技术创新与瓶颈突破

天玛智控持续推进煤矿智能化技术升级，推出“智瞰・综采工作面千眼智测”等创新方案，但面临高性能材料、高精度传感等技术瓶颈。科工成套公司聚焦新材料、智能化技术等前沿方向攻关，与天玛智控形成互补，此次合资项目可为天玛智控提供更广阔的应用场景与验证平台，加速技术成果转化。

财务状况与投资支撑

截至2025年9月末，公司货币资金达23.3亿元，资金充裕。此次投资3.5亿元参股科工成套公司，规模与公司资金实力匹配，不会影响短期分红及财务稳健性。该投资是优化资金配置、布局智能成套装备赛道的举措，有望获得稳定回报并带动核心业务增长。

盈利预测与评级

预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.07/1.14/1.22亿元，EPS分别为0.25/0.26/0.28元，维持“买入”评级。煤矿智能化发展空间广阔，公司技术先发优势明显，有望提升市场竞争力。

风险因素

宏观经济下行、政策变化、煤炭价格下跌、非煤业务拓展不及预期等。

关键财务数据（2023-2027E）

• 营业总收入：2,206亿元（2023A）→1,014亿元（2025E）→1,096亿元（2027E）
• 归母净利润：425亿元（2023A）→107亿元（2025E）→122亿元（2027E）
• 毛利率：45.1%（2023A）→36.3%（2025E）→36.8%（2027E）
• ROE：14.7%（2023A）→2.5%（2025E）→2.7%（2027E）
• EPS（摊薄）：0.98元（2023A）→0.25元（2025E）→0.28元（2027E）