2026年货币政策展望：适度宽松护航“十五五”开局 政策协同赋能高质量发展

金融部|张晗菡|010-67413331|zhanghanhan@dagongcredit.com 2025年12月16日 摘要：2026年我国货币政策将延续“适度宽松”的主基调，货币总量将稳步增长，数量与价格工具协同发力，结构性工具精准赋能重点领域，货币与财政政策深度联动形成合力，为“十五五”开局筑牢货币金融基础。 一、政策主基调：延续“适度宽松”，护航“十五五”开局 2026年，我国货币政策将延续“适度宽松”的主基调，这既是对此前中央会议政策方向的延续，也是“十五五”开局之年应对经济挑战、稳固发展根基的必然选择。政策层面，自2024年12月中共中央政治局会议定调“适度宽松的货币政策”以来，多次中央级会议持续强化这一政策方向，近期中共中央政治局会议进一步明确2026年将延续“适度宽松”的货币取向，释放出稳定市场增长预期、全力护航“十五五”开局的明确信号。经济层面，近年来我国经济虽保持增长，但内需恢复不均衡、产业链升级存短板、内生增长动能待增强等结构性挑战犹存，叠加2026年实现“十五五”“开门红”的发展诉求，延续支持性的货币政策仍较有必要。因此，2026年，我国货币政策将以“适度宽松”为主基调，为“十五五”开局营造良好的货币金融环境。 二、货币总量：稳增适配发展需求，M1、M2增速分化 一方面，2026年货币金融总量将保持适度合理增长。这一判断主要基于2026年GDP增速将保持在5%左右的预判，以及“保持社会融资条件相对宽松”、“保持流动性充裕”、“社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配”等政策导向，货币总量的稳步增长将为经济持续发展、“十五五”开局筑牢流动性基础。 另一方面，M1、M2增速将有所分化。受2025年高基数效应影响，叠加流动性投放结构优化，2026年M2增速预计将有所放缓，全年增速区间预计在7.0%-8.0%；而随着经济复苏动能逐步增强，企业生产经营活跃度持续提升，资金周转效率改善，M1增速有望延续回升态势。 三、数量工具：降准审慎推进，多层次体系保障流动性 降准仍有操作空间，但实施必要性相对有限。从操作空间来看，2026年预计可能实施1- 2次降准，累计降幅50-100BP，降准时点可能优先选择2026年初，以助力“十五五”开局平稳增长，若一季度未能落地，则可能推迟至年中或三季度政府债券发行高峰期，或经济增速不及预期、市场流动性趋紧等关键节点。从实施必要性来看，一是当前流动性调节工具体系已较为完备，可通过多元工具满足市场流动性需求；二是当前加权平均法定存款准备金率已降至6.2%的较低水平，进一步下调空间持续收窄，未来数量型工具调整将逐步淡化降准依赖，扩容多元化数量型工具的应用将是大势所趋。 多层次流动性调节体系将实现常态化、精细化运用。一是逆回购作为日常流动性调节的核心工具，操作将更加精细化；二是中期借贷便利（MLF）操作将延续“续作+增量”模式，针对到期高峰合理安排超额续作，结构将进一步优化；三是国债买卖将常态化、规模化。作为2024年重启的工具，国债买卖既能有效注入流动性实现“类降准”效果，又能缓解银行债券持仓压力。综上，“逆回购+中期借贷便利+国债买卖”的多层次体系将为全市场流动性合理充裕提供有力保障。 四、价格工具：政策与市场利率适度下行，推动融资成本持续走低 政策利率适度下行，逆周期调节精准发力。2026年政策利率将适度下行，预计全年实施1-2次降息，累计降幅10-20BP。核心驱动因素主要有两方面：一是政策导向明确。近期中央政治局会议强调“加大逆周期和跨周期调节”，在“十五五”开局稳增长、提信心等诉求下，降息与数量型工具协同可降低实体经济融资成本，筑牢经济增长基础；二是外部约束缓解。2026年全球主要经济体货币政策以偏宽松为主、降息节奏有所分化，为我国货币政策调整释放操作空间。同时，降息操作或需保持审慎克制，一是当前7天逆回购利率已降至1.4%的低位水平，需为未来跨周期调节预留充足空间；二是商业银行净息差处于历史低位，大幅降息将削弱金融体系稳定性，需在“降成本”与“稳金融”之间寻求平衡。因此，2026年降息操作将更为谨慎克制，预计可能出现在年初或年中关键节点。 市场利率随政策利率稳步下行，传导效率持续优化。趋势上，1年期LPR预计同步下调10-20BP至2.80%-2.90%；5年期以上LPR或加大降幅至3.10%-3.35%，以支持房地产平稳发展与基建投资扩容；10年期国债收益率受流动性充裕与政策宽松支撑，将在低位震荡，短期受政府债发行节奏等影响低位震荡，长期下行趋势明确。传导成效上，将强化7天逆回购利率的政策利率地位，完善利率走廊机制，通过支持银行补充资本、压降负债成本等方式缓解息差压力，疏通政策利率向实际贷款利率传导链条，确保降息红利惠及实体企业。 五、结构工具：存量优化与增量创新协同赋能支持领域 存量优化方面，存量结构性工具将通过“扩容扩围+定向降价”双轮驱动，精准对接宏观发展需求。扩容方面，一是科技创新和技术改造再贷款额度预计将适量增加，支持范围延伸至 更多相关企业及制造业全链条；二是服务消费与养老再贷款额度也有望进一步扩容，覆盖场景拓展至医疗健康、“银发经济”等民生领域；三是支农支小再贷款、碳减排支持工具有望新增专项额度，适配乡村振兴与中小银行风险化解需求。降价方面，支农支小、科技创新等再贷款利率将适度下调，相关风险分担工具费率将同步优化，以差异化低利率政策聚焦县域经济、小微企业、绿色低碳等薄弱环节与重点领域，直接激励金融机构加大投放，稳定微观主体预期。 增量创新方面，结构性工具将强化新设创新力度，聚焦新增长点培育与重点领域风险化解。一方面，围绕发展新质生产力和数字经济等国家战略，或新设专项领域再贷款，以定向支持人工智能等前沿领域，同步推出相关基础设施支持工具，为数字经济发展提供中长期资金；另一方面，基于防范化解重点领域风险的政策考量，不排除创设专项纾困工具，以加快推动风险有序出清，加大民生保障力度。 六、政策协同：财政货币深度联动，赋能高质量发展 2026年财政政策将保持积极扩张取向，与货币政策深度协同发力。财政安排上，全年赤字率预计维持在4%左右，专项债、超长期特别国债、准财政政策工具规模进一步扩容，重点向“两重”“两新”建设、民生保障、扩内需等领域倾斜。政策协同方面，货币政策通过降准降息降低融资成本，配合国债买卖操作平滑政府债发行对市场流动性的冲击；财政政策通过注资商业银行、建立专项债与央行再贷款再贴现联动机制等方式，畅通货币传导渠道。两大政策协同发力，共同支持有效投资、提振消费和培育新质生产力，助力“十五五”开局实现质的有效提升和量的合理增长。 综合来看，2026年“适度宽松”的货币政策将围绕稳增长、提质效的发展需求，通过总量适度增长、价格持续下行、结构精准优化，协同财政政策形成联动合力，为“十五五”开局提供坚实的货币金融保障。同时，需重点关注全球经济波动、贸易保护、地缘冲突等外部风险，以及内部金融体系稳定与政策传导效率等关键问题，通过灵活调整政策力度与节奏，确保经济高质量发展行稳致远。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。