深度研究报告特钢属性凸显，多元布局带来增长空间

南钢股份是一家领先的钢铁联合企业，正积极推进“普”转“特”战略，并布局产业链生态。公司钢铁业务聚焦专用板材和特钢长材，下游需求结构快速向高端制造业集中。公司积极布局上游资源（印尼焦炭项目、金安矿业）和下游智造服务、绿色低碳领域，打造“高智绿”融合发展的高韧性企业。

钢铁行业基本面或已处筑底阶段，供给端政策压制，需求端制造业接力，行业景气度有望边际好转。南钢股份品种结构优化，盈利能力稳定，具备逆周期特征。公司积极推进环保、智能化工作，保障企业中长期健康发展。印尼焦炭项目和金安矿业为公司业绩增长提供第二增长曲线。

公司盈利稳定，持续高分红回报投资者。预计2026-2028年实现营业收入607.15亿元、636.23亿元、664.98亿元，同比增长4.7%、4.8%、4.5%；预计实现归母净利润30.01亿元、32.73亿元、34.23亿元，同比增长4.7%、9.1%、4.6%。基于对公司整体业务布局发展空间，给予公司2026年12倍目标市盈率，对应目标价5.9元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：下游终端需求波动风险，上游原燃料价格波动风险，印尼焦炭业务达产不及预期。