南华期货棉花棉纱热点——USDA六月报告已出，全球库存预期继续下调

——USDA六⽉报告已出，全球库存预期继续下调 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6⽉12⽇ 六月USDA全球供需预测报告已出，报告中未如市场预期般对美棉产量做出调整，但USDA下调了全球棉花库存，整体来看报告略有利多。 从美国来看，由于新棉播种期间，美国棉粮比价持续走强，农户植棉积极性有所提升，且在五月下旬至六月上旬的降雨加持下，美棉产区旱情逐渐好转，尤其是得州西北部棉区，市场预期美棉产量或有上调，但USDA在六月报告中并未对美棉种植端做出调整，预期种植面积维持在5851.5万亩，产量维持在289.6万吨，同比减少13万吨。据美国旱情最新监测数据，截至6月2日，全美约87%的植棉区受旱情困扰，较前一周减少7个百分点，其中得州约71%的植棉区受旱情困扰，较前一周减少14个百分点。目前全球已正式进入厄尔尼诺状态，在厄尔尼诺影响下，美国西南棉区降水有望增加，旱情或可得到进一步缓解。据美国农业部统计，截至6月7日，全美棉花播种进度77%，较去年同期领先2个百分点，较近五年平均水平持平，其中得州播种进度68%，较去年同期落后2个百分点，较近五年平均进度落后3个百分点；全美现蕾率13%，较去年同期领先2个百分点，较近五年平均水平领先2个百分点，其中得州现蕾率为15%，较去年同期持平，较近五年平均水平领先1个百分点。同时，至同期，全美棉株整体优良率53%，较去年同期高4个百分点，其中得州棉株整体优良率45%，较去年同期高14个百分点，虽前期旱情严峻，但棉苗整体生长情况良好。结合历史情况来看，当前得州干旱指数接近2023年厄尔尼诺同期，而棉花优良率高于2023年同期水平，但USDA目前预计26/27年度美棉弃耕率为23.44%，较23/24年度同期预测值高约7个百分点，而后2023年自六月中下旬开始，得州干旱指数再度大幅提升，美棉优良率不断下滑，美棉弃耕率最终上调至30.99%。因此，从目前产区情况来看，美棉弃耕率或存下调空间，但还需关注未来厄尔尼诺事件下产区降雨分布情况，警惕旱情是否存在反复的可能。出口方面，在美国与东南亚各国的贸易协定加持下，美棉出口预期持稳，USDA预计出口量同比增加2.2万吨至267.8万吨。整体来看，USDA对美棉新年度产消数据并未做明显调整，但USDA小幅上调了25/26年度美棉出口量，使得美棉新年度期初库存下降，期末库存随之环比下调4.3万吨至80.6万吨，库销比进一步下降。 从全球来看，USDA预计26/27年度全球棉花产量同比减少5.4%至2526.5万吨，环比未做明显调整，预期各主产国产量均有不同幅度的下降，但对印度保持小幅增产预期，目前中美均进入现蕾期，印度刚刚随着西南季风的登陆而开启播种，在厄尔尼诺影响下各国产量的变动尚存较大的不确定性，关注后续产量预期调整情况。消费端，USDA预计26/27年度全球棉花消费量为2651.2万吨，环比上调1.7万吨，同比增加1.4%，其中中国消费量环比上调10.9万吨，巴基斯坦与孟加拉消费量分别下调4.3万吨和4.4万吨，主要源于USDA对25/26年度各国消费量的调整，其中中国在产能扩张及关税缓和下预期消费量环比上调，巴基斯坦与孟加拉在 能源和外汇压力下预期消费量环比小幅下调。从国际贸易来看，USDA预计26/27年度全球棉花贸易量约944万吨，环比基本持平，同比小幅下降，其中预期印度棉花净进口量同比有所减少，其余主要消费国进口量同比多有增加，澳大利亚出口量随产量变化同比减少。综上，USDA预计26/27年度全球棉花期末库存为1548.7万吨，环比下调15.4万吨，同比下降119.6万吨，库存消费比为58.42%，环比下调0.62个百分点，其中降幅多源于对25/26年度期末库存的下调，但库消比同比降幅仍有5.38个百分点，全球棉花供需进一步趋紧，对棉花价格形成有力支撑。