南华期货棉花棉纱周报：全球库存预期下调20260613

——全球库存预期下调陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6⽉12⽇ 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周随着棉价回调，下游成交量有所增加，纱厂原料库存环比上升，当前布厂负荷仍维持高位运行，下游处于传统消费淡季，成品库存进一步累积但尚未形成明显压力。目前新疆棉花处于集中现蕾期，本周各产区气温回升，新棉生长进度有所加快，下周整体气温或持稳，维持中性偏高水平，有利于新棉发育，但博州产区降水或有增加，关注湿润天气下棉田病虫害情况。目前美棉也陆续现蕾，随着产区旱情逐渐好转，美棉优良率表现良好，下周预计各产区或有零星降雨，但累计降水量尚偏低，关注后续产区旱情变化情况。印度随着西南季风的登陆，新棉播种工作陆续展开，在棉价走强、MSP价格持续提高且天气预期偏旱的背景下，农户的植棉积极性有所提升，印度棉种植面积有望增加，当前整体播种进度较快，但在厄尔尼诺影响下，印度未来天气存在较大不确定性，目前各产区累计降水量尚且偏低，关注后续降水情况。USDA在六月供需预测报告中未对美棉供消数据做出明显调整，但同步下调了25/26年度与26/27年度的全球期末库存，棉花供需预期进一步趋紧，对棉价形成支撑。 *近端交易逻辑 全球供需趋紧预期暂未改变，棉价下方支撑仍存，但当前下游维持淡季需求疲态，各国产区尚未见明显异常，棉价上行动能减弱，短期郑棉或维持震荡调整，关注国内外宏观政策调整。 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美关税向好，美国自身也存补库需求，对国内棉花消费存在支撑。本年度国内虽棉花产量大幅增加，但期初库存偏低，供给实际增量缩窄，在消费量同步增加下本年度末库消比或稳中略降，同时26/27年度疆棉面积缩减，美国旱情仍存不确定性，印度产区降雨或偏少，巴西棉及澳棉同比均有减产，USDA预计下年度全球产量或有下滑，供需或有进一步收紧，对棉价形成有力支撑，关注后续各国产区天气变化，以及国家政策调控情况和国际贸易政策变化。 1.2价格及价差的预测 *价格预测：预计下周CF2609区间或在15500-16200附近 *价差预测：09合约目前尚有高升水仓单有待消化，预计9-1价差震荡偏弱，同时近期下游棉花成交量有所增加，在年度末供需偏紧预期下，随着棉价的下跌，基差或偏强运行 1.3基础数据概览 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家统计局数据，4月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1108亿元，环比下降14.5%，同比增长3.6%。 2.据中国棉花信息网调查数据显示，截至5月底，全国棉花工商业库存共459.17万吨，较四月底减少60.63万吨，同比增加19.19万吨，其中商业库存374.53万吨，较四月底减少57.54万吨，同比增加28.66万吨，工业库存84.64万吨，较四月底减少3.09万吨，同比减少9.47万吨。 3.据美国农业部，5.29-6.4日一周美国2025/26年度陆地棉净签约46954吨，较前一周增加12%，较近四周平均增加60%；装运陆地棉68065吨，较前一周增加12%，较近四周平均增加3%。净签约皮马棉1725吨，较前一周增加40%，较近四周平均增加13%；装运皮马棉5192吨，较前一周增加22%，较近四周平均增加90%。签约下年度陆地棉67742吨，签约下年度皮马棉20吨。 4.根据美国商业部数据显示，2026年4月，美国的服装及服装配饰零售额(季调)为275.34亿美元，环比下降1.46%，同比增加5.48%。 5.根据美国商业部数据显示，2026年4月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为584.58亿美元，环比减少0.25%，同比增加3.46%，库销比(季调)为2.09，环比减少0.04，同比减少0.08。 6.根据美国商业部数据显示，2026年3月，美国批发商服装及服装面料销售额为136.95亿美元，同比增加0.91%，环比减少1.56%。 7.巴西国家商品供应公司第九次发布2025/26年度棉花总产预测数据，2025/26年度巴西全国植棉面积预期下调至202.0万公顷，同比减少3.1%，全国单产预期小幅上调至131.3公斤/亩，同比增加0.6%，总产预期上调至397.8万吨，同比减少2.5%。 【利空信息】 1.据海关统计数据，2026年4月我国棉花进口量17万吨，环比减少1万吨，同比增加11万吨，4月我国棉纱进口量20万吨，环比减少1万吨，同比增加8万吨。 2.海关总署最新数据显示，2026年5月，我国出口纺织品服装256.04亿美元，同比减少2.29%，环比增加6.45%;其中纺织品出口125.88亿美元，同比减少0.33%%，环比减少0.92%；服装出口130.17亿美元，同比减少4.11%，环比增加14.71%。 3.据美国农业部统计，截至6月7日，全美棉花播种进度77%，较去年同期领先2个百分点，较近五年平均水平持平，其中得州播种进度68%，较去年同期落后2个百分点，较近五年平均进度落后3个百分点；全美现蕾率13%，较去年同期领先2个百分点，较近五年平均水平领先2个百分点，其中得州现蕾率为15%，较去年同期持平，较近五年平均水平领先1个百分点。至同期，全美棉株整体优良率53%，较去年同期高4个百分点，其中得州棉株整体优良率45%，较去年同期高14个百分点， 4.2026年4月，美国棉制品进口量为12.46亿平方米，同比减少12.61%，环比减少4.27%，进口金额为31.49亿美元，同比减少13.89%，环比减少6.84%。 5.根据美国商业部数据显示，2026年3月，美国批发商服装及服装面料库存额（季调）为291.38亿美元，同比增加4.06%，环比增加0.54%，库存销售比为2.13，同比增加0.07，环比增加2.13。 2.2下周重要事件关注 关注美国及印度产区天气情况、美伊地缘冲突进展、中美贸易政策及宏观政策调整情况 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉周初延续上周跌势，连续下跌后部分空头获利离场，周四棉价开始小幅反弹，MACD绿柱开始缩短，但成交量未见明显放大，反弹力度仍有待确认，关注下方15500-15600元/吨附近支撑情况。 *月差结构 当前9-1维持contango结构，1-5呈back结构，09存在仓单压力，但市场对本年度末保持供需趋紧的预期，01合约伴随着“金九银十”旺季需求的支撑，同时26/27年度产量下滑预期下新棉收购博弈或增强，01合约走势持续偏强。 *基差结构 本周棉价下跌且棉花现货成交增加，基差整体重心略有上移，25/26南疆喀什机采31级双29/杂3内CF09合约基差多在1100及以上，1000~1200区间低基差近期明显减少，北疆报价多在1400及以上，疆内自提。 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，去年九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，棉纱价格相对稳定，国内纱厂即期纺纱利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下，但由于市场看涨情绪较重，多数纺企在春节前后逢低采购，下游整体原料库存高于往年同期水平。本周棉价回落，纱厂即期纺纱利润有所修复但内地仍面临亏损，随着原料库存的消耗，纱厂用棉成本也将逐渐提升。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，在国内供需偏紧而国外供需偏松的预期下，12月开始内外棉价差大幅走扩，外棉性价比优势凸显，3月国内在进口配额增发下，棉花进口量同比进一步增加，据海关统计数据，2026年1-4月我国棉花进口量累计73万吨，同比增加约33万吨，25/26年度累计进口棉花122万吨，同比增加约34万吨，同时1-4月我国棉纱进口量累计70万吨，同比增加约24万吨，25/26年度累计进口棉纱129万吨，同比增加约33万吨。3月中下旬开始，在国内配额政策影响下美棉出口需求预期向好，且美棉产区旱情持续，外棉走势较强，内外棉价差迅速收缩。本周内外棉价均有所走弱，现货端内棉相对坚挺，内外价差进一步走强。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 当前本年度新棉加工公检工作基本结束，根据公检情况，预计产量在770万吨左右，2025年8月末国家发改委增发了20万吨滑准税配额，2026年发放了89.4万吨1%关税配额，同时国家发改委再度增发了30万吨滑准税配额，因此暂将本年度棉花进口量上调至140万吨。下游，内需在国内宏观政策支持下或维持回暖态势，春节期间美国对外关税下调，有利于我国纺服出口的进一步恢复，国内棉花整体去库速度较快，消费预期进一步上调，持续关注中美贸易政策调整情况。整体来看，当前市场格局下，预期25/26年度国内棉花库销比仍稳中有降。 source：美国商务部普查局,南华研究