南华期货棉花棉纱周报：月差有所修复，库存矛盾未变20250725

国内棉价走势及后市展望

核心观点：

• 上周国内棉价在纺企后点价及低库存支撑下偏强，9-1价差显著走强，本周部分多头移仓导致近月合约窄幅震荡，远月偏强运行，月差迅速修复。
• 新疆新棉处于花铃盛期，高温影响下虫害加剧但总体可控，新棉发育进度快，长势良好，下周气温或回落，维持产量乐观预期。
• 内地纺企受利润挤压负荷下调，但新疆纺企开机坚挺支撑刚性消费，下游成品库存小幅去化但仍有压力。
• 国外方面，巴西棉花采摘约16.7%，预计总产同比增7%至396万吨；印度植棉进度落后，强降雨需关注虫害风险。

关键数据：

• 国内：12/22中国棉花交售进度约75%，销售进度约50%。
• 美国：6月23日棉花优良率约60%。
• 巴西：2月17日棉花收割进度约25%。
• 印度：季风降雨量显著高于平均水平。

研究结论：

• 新棉上市前，国内库存偏紧对棉价形成强支撑，需关注进口配额政策及淡季去库速度，近月合约稳中偏强。
• 随着价格重心抬升，高成本陈棉流入市场，下游走货欠佳，远月丰产预期限制棉价上方空间。
• 关注中美贸易协议调整情况。

风险点：

• 国内外宏观政策变化；下游订单情况；各国关税政策变化；新棉种植情况。