南华期货碳酸锂产业周报：锂矿库存得到缓解，利润有所修复

——锂矿库存得到缓解，利润有所修复 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月28日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周碳酸锂市场呈现偏向态势。展望未来，碳酸锂期货价格的驱动逻辑将聚焦以下因素：国内外锂资源释放进度、国内锂矿库存紧张程度、下游需求的可持续性，上述因素将共同主导后续市场价格走势。 锂矿端，国内可售锂精矿库存紧张程度有所缓解，2026年1月份锂矿进口量持续放量，一定程度上可以缓解市场锂矿紧张程度。供给方面，“枧下窝复产进度”经过持续不断的炒作后，市场对此消息的反应已经减弱，建议直接关注公司公告和工厂实际开工情况。需求端表现强劲，市场整体库存持续去化，下游库存降幅显著。当前市场预计1月份下游排产环比减少10%左右属于合理区间，若环比减少弱于市场预期，则警惕回调压力。同时，下游补库节奏亦不容忽视，碳酸锂价格已连续上涨约2个月，涨价周期内下游对高价碳酸锂的采购意愿显著下降，以刚需补库及消耗自身库存为主。若后续投机性补库需求逐步释放，现货基差有望逐步走强。 综合基本面等因素分析，中长期看，行业基本面支撑下的长期价值并未改变，碳酸锂仍具备逢低布多的机会。操作层面，建议投资者聚焦回调后的结构性做多机会，依托基本面锚定合理估值区间进行分批布局，避免盲目追高引发的短期波动风险，以更稳健的策略应对市场波动。 *近端交易逻辑（2026年春节之前） 1. 国内锂矿库存紧张程度；2. 枧下窝锂矿复产进度； 3. 下游后点价及补库节奏。 *远端交易逻辑（2026年春节后） 1.宁德枧下窝锂矿复产进度；2. 国内可流通锂精矿库存的紧张程度；3. 材料厂停产检修情况；4. 下游排产与补库备货过节的节奏。 1.2 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 1. 12月22日，阿尔蒂斯矿业公司正押注锂市场复苏，拟以5.2亿加元收购锂矿特许权公司，以扩大其在电池金属领域的资产布局。其中4个特许权对应生产中的资产（3个于2025年投产并正处于产能爬坡或扩建阶段），12个项目已完成经济评估进入后期阶段，另有3至5个资产计划在2026至2030年间启动生产。 2. 12月22日，华联控股股份有限公司发布公告，宣布拟以自有或自筹资金约1.75亿美元收购ArgentumLithium S.A.的100%股份，交易对价折合人民币约12.35亿元。通过此次收购，华联控股将获得位于阿根廷的Arizaro盐湖项目80%的权益，正式切入盐湖提锂业务领域。 3. 12月24日，日本Nissan日产以硫化物固态电池为核心，2025试产线已运行，2028达5GWh，2029Leaf固态版首发；400Wh/kg、10分钟快充、2000次循环，专利428件，成本目标≤75$/kWh，与美国LiCAP、 NASA、日本住友化学共建供应链，全生命周期碳中和同步推进。 4. 12月24日，磷酸铁锂正极材料头部企业江苏龙蟠科技集团股份有限公司发布公告，宣布对其在四川遂宁的重大募投项目进行建设内容调整。公司计划将“新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目”第三期的规划年产能，从原定的6.25万吨提升至10万吨。该募投项目原计划分三期建设，形成年产15万吨磷酸铁锂正极材料的总产能。截至目前，一期项目（年产2.5万吨）与二期项目（年产6.25万吨）已建成投产。此次产能提升仅涉及三期项目，完成后，龙蟠科技在四川遂宁基地的磷酸铁锂总产能将达到18.75万吨/年。 第三章 期货与价格数据 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本周碳酸锂期货价格整体呈现强势上涨态势。碳酸锂加权指数合约周五收盘价130538元/吨，周环比+17.28%；成交量约73.07万手，周环比-39.18%；持仓量约104万手，周环比-1.2万手。LC2605-LC2609月差呈现contango结构，周环比-940元/吨；仓单数量17861手，周环比+2350手。 MACD与均线（日线级别）：本周碳酸锂期货加权价格整体偏强运行，整体强势上行。布林通道（日线级别）：本周碳酸锂期货价格运行于布林通道上轨附近，同期布林通道带宽呈现走扩态势。综合来看，短期碳酸锂价格处于偏强运行；从周线级别看，大方向仍处于上升态势。 *期权情况 20日历史波动率：近一周碳酸锂期货20日历史波动率呈现震荡态势，该指标作为衡量价格过往实际波动的核心参考，直观反映出碳酸锂期货价格的实际波动幅度有所降低。 平值期权隐含波动率：近一周碳酸锂期货平值期权隐含波动率呈震荡走强态势。隐含波动率代表市场对标的资产未来波动的预期，其走势与实际波动的节奏同步，表明当前市场参与者对碳酸锂期货未来一段时间的波动预期亦随之上涨。 期权持仓量PCR：近一周碳酸锂期权市场持仓量PCR整体呈上行趋势，该指标是反映市场多空情绪的关键维度，上行趋势直接体现市场看空情绪的突破历史新高，注意回调风险。 *资金动向 *月差结构 当前碳酸锂期货合约分布仍整体contango结构有所加深。 从近月合约分析，市场认为Q1传统淡季与材料厂停产检修的情况将减弱市场需求，进而影响近月价格高度。从远月合约分析，长期利好逻辑支撑远月价格：其一，国内储能行业政策目标明确，后续储能装机量的持续增长将为碳酸锂需求提供稳定增量（暂无法证伪）；其二，由于明年新能源汽车带电量提升趋势明确，叠加新能源商用车增长将会突破预期，碳酸锂长期需求增长确定性较强。在此背景下，市场对碳酸锂长期供需格局的乐观预期逐步升温，直接推动远月合约价格获得较强支撑。 综合近月与远月合约的驱动逻辑，中长期来看，随着储能、新能源商用车等下游长期需求的逐步释放，远月合约支撑力度将持续强于近月，期限结构向contango结构加深的可能性显著提升。 *CME锂辉石期货 * CME氢氧化锂期货 * LME氢氧化锂期货 *基差结构 本周碳酸锂主力合约基差宽幅震荡，回溯历史数据，当前基差处于极低位区间，可考虑做多基差。 【现货价格数据】 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 近期磷酸铁锂电池与三元电池需求端表现强劲，需求韧性向上传导至锂电全产业链。上游锂盐（碳酸锂、氢氧化锂）及下游正极材料企业生产开工率均维持高位；叠加产品价格传导效应，各环节利润同步呈现边际改善态势，行业整体景气度有所回升。 具体来看，上游以外采锂矿为原料的碳酸锂产线利润边际走强，主要是因为可流通锂矿库存有所增加，矿端库存紧张程度有所缓解。同样，氢氧化锂各类型产线利润也均呈现恢复态势，也和锂矿有关。 正极材料中，磷酸铁锂的利润有边际走强趋势，而三元材料利润边际走弱，钴酸锂和锰酸锂利润处于震荡区间内，仍为正。作为电解液的核心原料，六氟磷酸锂环节利润则有边际走弱态势。 4.2 进出口利润 本周碳酸锂进口利润呈现边际上涨态势，这是由于市场船期时间锁导致的。从氢氧化锂出口维度分析，同期市场出口利润呈现边际走弱态势。 ... 第五章 基本面情况 5.1 锂矿供给 【国内矿山产量】 【海外矿山进口】 【锂矿库存】 5.2 上游锂盐供给 【碳酸锂供给】 source：SMM,南华研究 【碳酸锂净出口】 【碳酸锂库存】 source：SMM,南华研究 【氢氧化锂供给】 source：SMM,南华研究 5.3 中游材料厂供给 【材料厂产量】 source：BAIINFO,南华研究 【材料厂库存】 source：BAIINFO,南华研究 5.4 下游电芯供给 【中国锂电池装机量】 5.5 新能源汽车 【新能源乘用车】 【新能源商用车】 source：上海钢联,wind,南华研究 【汽车库存】 5.6 储能