南华期货碳酸锂产业周报：锂矿库存偏紧，上方空间略有想象

——锂矿库存偏紧，上方空间略有想象 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年10月25日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周碳酸锂市场运行态势震荡走强，符合之前预期。展望未来一个月，碳酸锂期货价格的核心驱动逻辑将聚焦于这些方面：“国内锂矿紧张程度”、“十一月份枧下窝复产情况”和“下游11月份排产节奏”，上述因素将主导后续市场情绪。 锂矿端，若国内可流通的锂精矿库存持续维持低位，那么市场原料端的紧张格局将有进一步加深的可能性，并通过产业链传导逐步推升碳酸锂价格；供给方面，盐湖产能释放将持续为锂盐市场补充供给，而“枧下窝复产速度”是关键变量，若其复产进度超市场预期，将直接扩大锂盐供给规模，对价格形成潜在压制。需求端当前表现强劲，磷酸铁锂、三元材料、六氟磷酸锂等核心电池材料价格持续上行，直观反映出市场对碳酸锂的需求韧性；若下游11月排产延续高景气度，锂盐需求将维持强势格局，进而反向加剧锂矿的供需错配情况。此外，从国家产业政策导向看，预计年底前下游锂电材料企业需求将保持环比增长态势，随着后续排产落地与实际需求释放，则有望拉动锂盐现货采购需求，为碳酸锂价格提稳固托底支撑。 综合供需两端多维度因素分析，预计未来一个月碳酸锂期货价格将在74000-83000元/吨区间内呈现“震荡偏强”的运行特征。同时，需重点关注锂矿供需缺口的动态变化：若后续锂矿缺口无法及时得到补充，那么碳酸锂价格将具备进一步上行动力，乐观情景下有望突破85000元/吨，所以需警惕供需矛盾激化引发的价格超预期波动。 *近端交易逻辑（十二月初之前） 1.11月份集中注销月导致的仓单压力；2. 下游十一月排产情况；3. 锂矿库存偏紧，市场出现好矿难买的情况。 *远端交易逻辑（十二月初之后） 1.宁德枧下窝锂矿复产进度，江西7家锂矿的进度； 2. 下游12月份的排产情况； 3. 2025年09月12日，工信部发布政策文件，明确推进新能源汽车销量目标的落地；同时国家能源局同步出台储能领域专项实施方案。两项政策的叠加发力，不仅为新能源产业链下游需求提供了明确的政策支撑，更有望将行业此前预期的传统旺季周期进一步延长至年底。 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：震荡走强；*价格区间：震荡区间：74000-83000；低位区间：70000-73000；高位区间84000-87000。 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：逢低位区间布局LC2512、LC2601多单；*基差策略：正套；*月差策略：LC2601-LC2603正套；*期权策略：卖LC2512-P-73000期权；买LC2601-C-84000； 【近期策略回顾】 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1. 10月23日，吉成锂盐拍卖90吨碳酸锂，成交价79500元/吨； 2.10月24日，“十五五”规划建议：加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。 2.2 下周主要信息 1. 11月碳酸锂、正极材料、锂电池排产；2. 10月27日-30日，2025金融街论坛年会；3. 10月31日，中国10月官方制造业PMI。 第三章 期货与价格数据 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本周碳酸锂期货价格呈现震荡走强态势，持仓规模和价格迅速上涨。碳酸锂加权指数合约周五收盘价79399元/吨，周环比+4.81%；成交量约86.44万手，周环比+14.47%；持仓量约81.21万手，周环比+10.64万手。 仓单数量2.86万手，周环比减少0.19万手。 布林通道（日线级别）：本周期货价格在布林通道上轨上沿运行，整体呈现进一步向上的运行迹象；与此同时，布林通道带宽已经呈现放宽形态，表明市场价格波动幅度正逐步增大态势，后市大概率进入震荡走强情况。 MACD与均线（日线级别）：本周期货价格均位于日线上方，从周五MACD指标形态及持仓数据变化来看，盘面明确呈现“多头减仓持稳”的特征。 *期权情况 20日历史波动率：近一周呈现逐步上升的态势，反映出碳酸锂期货价格的实际波动幅度持续发散。 平值期权隐含波动率：其与20日历史波动率的同步上行，表明当前市场参与者对碳酸锂未来一段时间的波动预期随实际波动发散而同步上升。 期权持仓量PCR：近一周市场整体看涨情绪仍然浓厚，但有些看空迹象。该指标反映出碳酸锂期权市场看空情绪逐渐增加的情况，当前市场参与者对碳酸锂短期价格方向的整体预期仍偏乐观。 *资金动向 下图为碳酸锂重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。当前持仓规模有轻微增加迹象，无明显趋势。 *月差结构 当前碳酸锂期货期限结构呈现contango结构。从近月合约分析，当前市场多空因素呈现一定博弈态势：一方面，仓单数量近一周下降速度放缓，且临近11月期货合约集中注销周期，近月合约面临的交割压力逐步增大，短期近月合约价格存在阶段性承压风险；另一方面，10月份、11月份下游需求较好，进而对近月碳酸锂现货及期货价格形成支撑。综合来看，近月合约在多空因素制衡下，大概率维持区间偏强运行态势。从远月合约分析，长期利好逻辑支撑远月价格：其一，国内储能行业政策目标明确，后续储能装机量的持续增长将为碳酸锂需求提供稳定增量；其二，由于近日三部门联合公告《2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求》，明年新能源汽车带电量提升趋势明确，叠加全球新能源汽车渗透率的稳步推进，碳酸锂长期需求增长确定性较强。在此背景下，市场对碳酸锂长期供需格局的乐观预期逐步升温，直接推动远月合约价格获得较强支撑。 综合近月与远月合约的驱动逻辑，未来碳酸锂期限结构的演变路径已较为清晰：短期内在仓单数量大幅注销以及10月份需求旺季仍存等因素扰动下，不排除出现短暂back结构的可能性，但中长期来看，随着储能、新能源汽车等下游长期需求的逐步释放，远月合约支撑力度将持续强于近月，期限结构向contango结构回归并维持的可能性显著提升。 *基差结构 本周碳酸锂主力合约基差大幅走弱，回溯历史数据，在当前基差水位下，节后基差进一步走强的概率相对较高，故当前建议买现货卖期货。 【现货价格数据】 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 由于近期磷酸铁锂电池和三元电池的市场需求较好，导致锂电产业链，从上游碳酸锂、氢氧化锂到下游正极材料厂的生产开工情况较好，整体利润有边际走强迹象。 4.2 进出口利润 本周碳酸锂的价格走强，进口利润呈现边际上涨态势。从氢氧化锂出口维度分析，同期市场出口利润同样呈现上涨态势。 第五章 基本面情况 5.1 锂矿供给 【国内矿山产量】 【海外矿山进口】 【锂矿库存】 5.2 上游锂盐供给 【碳酸锂供给】 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 【碳酸锂净出口】 【碳酸锂库存】 【氢氧化锂供给】 5.3 中游材料厂供给 【材料厂产量】 source：BAIINFO,南华研究 【材料厂库存】 5.4 下游电芯供给 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 【中国锂电池装机量】 5.5 新能源汽车 【新能源乘用车】 【新能源商用车】 source：上海钢联,wind,南华研究 【汽车库存】 5.6 储能