南华期货棉花棉纱周报：增产预期幅幅修复，新棉收购价格坚挺

——增产预期⼩幅修复，新棉收购价格坚挺2025/10/17 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 目前全疆棉花采摘进度已过半，北疆已进入后期阶段，南疆进度相对偏缓，近日随着采棉机数量的增加，进度有所加快，截至2025年10月16日，全国新年度棉花公证检验量累计56.9万吨。本周随着中美关税政策波动再起，轧花厂观望情绪加重，新棉收购价格略有下调，但当前南疆部分产区单产不及预期，增产预期或有修复，尤其是阿克苏地区，新棉收购价格相对坚挺，近日北疆棉区出现雨雪天气，新棉收购速度偏慢，当前新疆机采棉收购价多集中在6.05-6.30元/公斤左右，其中南疆价格较北疆略有偏高，多在6.15-6.30元/公斤左右。十月下旬，新棉将进一步集中上市，新季供应将持续放量，对棉价形成压力。下游“金九银十”旺季逐渐弱化，纱布厂成品重回小幅累库状态，市场信心不足，棉价反弹动力欠佳，但当前纱厂纺纱利润较国庆节前有所修复，随着棉花库存走低，纱厂对棉花仍存在刚性的补库需求。 *近端交易逻辑 近期新棉收购价格相对坚挺，尤其是南疆地区，棉价跌势暂缓，但随着新棉集中上市，虽增产预期略有修复，但整体产量仍居高，新棉套保压力较大，而下游旺季需求逐渐转弱，棉价上行驱动不足，关注后续新季定产及收购情况。 source：国家棉花市场监测系统,南华研究 source：国家棉花市场监测系统,南华研究 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，国内棉花产量大幅增加，但国内仍需进口外棉以补充缺口，当前2026年棉花进口关税配额公告发布，1%配额总量维持在89.4万吨，叠加前期增发的20万吨滑准税配额，目前国内新年度总进口配额仍偏低，在中美关税博弈之下， 国内进一步增发配额的概率偏低，因此新年度国内棉花供需或仍趋紧，关注新年度政策变化影响下需求端的情况。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 *趋势研判：宽幅震荡*价格区间：CF2601震荡区间13000-13600*策略建议：CF2601反弹沽空 【月差及套利策略建议】 *月差策略：棉花近月合约套保压力较大，关注CF1-5反套机会 *套利策略：关注花纱价差做扩机会 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 ... 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家棉花市场监测系统，截至10月10日，全国新棉采摘进度32.6%，同比提高2.6个百分点，较过去四年均值提高3.1个百分点；全国交售率为73.1%，同比提高12.4个百分点，较过去四年均值提高20.5个百分点；全国加工率为24.7%，同比下降2.5个百分点，较过去四年均值下降5.2个百分点；全国销售率为1.5%，同比提高0.6个百分点，较过去四年均值提高0.9个百分点。 2. 10月16日，新疆地区机采棉收购指数6.17元/公斤，周环比上涨0.04元/公斤；手摘棉收购指数7.01元/公斤，周环比下跌0.03元/公斤。 【利空信息】 1.海关总署最新数据显示，2025年9月，我国出口纺织品服装244.2亿美元，同比下降1.42%，环比下降7.99%;其中纺织品出口119.67亿美元，同比增加6.43%，环比减少3.44%；服装出口124.53亿美元，同比下降7.95%，环比下降11.97%。 2.根据巴西国家商品供应公司（CONAB）消息，因巴西2024/25年度（对应USDA2025/26年度）棉花单产略有提高，因此总产预期小幅上修至407.7万吨。 2.2下周重要事件关注 1.国内新疆将进入集中收购阶段，关注机采棉收购价格变化及新疆棉定产情况。 2.受美国政府“停摆”影响，本月USDA报告尚未发布，关注后续报告发布情况，及美棉苗情和出口情况。 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉整体呈震荡运行，周初下探后，棉花持仓量增加，资金入场承接，棉价小幅反弹，在低估值下，资金逢低配置意愿增强。 *月差结构 当前棉花月差呈contango结构，近月合约在新年度棉花供给增量及套保压力下表现偏弱，远月则存年度末供需趋紧的预期。 *基差结构 本周棉花跌势暂缓，基差略有回落。当前25/26年度南疆手摘3130/30B/杂2内、北疆机采3130/30B/杂3.5内一口价主流报价在14400~14500上下，少量逐步低于该价，同品质现货较低基差在CF01+1100~1200，较多销售基差报价在CF01+1200~1350。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，新疆纺纱始终保持着一定的利润，但内地三季度基本处于小幅亏损状态。当前，随着新棉上市，棉花到厂价格持续回落，而棉纱价格基本持稳，国内纱厂纺纱利润得到明显修复。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，今年我国棉花进口利润较为可观，三季度基本维持历史高位，但进口配额紧张。8月25日，国家发改委发布公告，增发20万吨棉花进口滑准税加工贸易配额，以补充新棉上市前的市场供给，但本次配额实行凭合同申领的方式发放，且海关最新规定企业加工产生的边角料禁止内销，目前下游企业对落棉的消化能力有限，因此本轮配额的发放对市场影响有限，内外棉价差有所修复。近期，美国仍处于政府停摆状态，市场对未来需求担忧持续，美棉价格走势偏弱，而国内新棉收购价格相对坚挺，郑棉跌势暂缓，外棉进口利润再度小幅回升。 ...... 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 新年度疆棉逐渐上市，在面积扩张及天气情况良好下，丰产格局基本落地，但南疆部分产区受高温影响，单产不及预期，且多数产区新棉衣分偏低，增产幅度或有缩窄。进口方面，当前国家发改委增发了20万吨滑准税配额，叠加2026年发放的89.4万吨1%关税配额，暂预计新年度棉花进口量在110万吨，在国内丰产且中美格局尚未改善之下，后续进一步增发滑准税配额的概率暂显偏低。下游，内需或维持温和回暖的态势，而外销端在没有“抢出口”订单的加持下，或难维持前期的亮眼表现，但在新疆纺纱产能与高开机率的支撑下，对国内棉花消费不宜过于悲观。 source：美国商务部普查局,南华研究